El foco de la controversia sobre la valoración de SpaceX antes de su primer informe financiero: ¿es viable construir un centro de datos de IA en el espacio?

El precio de las acciones de SpaceX ha retrocedido aproximadamente un tercio desde el máximo posterior a su IPO, pero Bernstein considera que el mercado realmente debe enfocarse no en los resultados a corto plazo, sino en la lógica central que determinará la valuación a largo plazo de la empresa: si los centros de datos orbitales de IA lograrán finalmente materializarse.

Bernstein publicó un informe el 31 de julio, manteniendo la calificación “outperform” para SpaceX, con un precio objetivo de 239 dólares. Al cierre del 30 de julio, las acciones de SpaceX cotizaban a 112,20 dólares, acumulando una caída del 34% respecto al máximo tras el IPO, y el precio objetivo implica un potencial de subida de aproximadamente 113%. SpaceX presentará su primer informe financiero desde la salida a bolsa el 4 de agosto, después del cierre del mercado estadounidense.

El analista Douglas S. Harned afirma que los inversores no deben interpretar exageradamente los resultados financieros de un solo trimestre; lo más importante es si la dirección puede seguir demostrando el rumbo de crecimiento a largo plazo. Bernstein considera que la clave para que SpaceX alcance una valuación de varios billones de dólares en el futuro no es “cuándo se concretarán los centros de datos orbitales”, sino “si podrán concretarse”.

La capacidad de reutilización de Starship es el centro de la lógica de valuación

Desde el punto de vista de Bernstein, la variable más crucial en toda la lógica de inversión es si Starship podrá lograr una reutilización rápida y completa.

El informe estima que para 2031, SpaceX realizará alrededor de 3600 lanzamientos de Starship al año, un objetivo basado en la reutilización total tanto del propulsor de primera etapa como de la nave de segunda etapa.

Actualmente, SpaceX ya ha logrado la recuperación del propulsor V2 en la plataforma de lanzamiento, pero el propulsor V3 aún no ha sido validado. El decimotercer vuelo de prueba realizado el 20 de julio fue exitoso en general, aunque algunos motores del propulsor no lograron reencenderse antes del amerizaje.

En comparación, la nave de segunda etapa consiguió avances más significativos. Tras el vuelo, la integridad del escudo térmico fue notablemente superior respecto a pruebas anteriores. Musk señaló que en el decimocuarto vuelo de prueba se intentará por primera vez recuperar la nave de segunda etapa con el brazo mecánico "palillos" de la torre de lanzamiento.

Según Bernstein, el progreso tecnológico hasta ahora cumple con las expectativas, pero todavía queda un largo camino para soportar lanzamientos a gran escala y alta frecuencia. Además de las dos plataformas de lanzamiento existentes, la empresa construye otras dos y está negociando con varios gobiernos estatales para añadir entre cinco y seis nuevas instalaciones de lanzamiento.

El suministro de semiconductores y la regulación siguen siendo los grandes retos

El informe también indica que la capacidad de producción de semiconductores y la aprobación regulatoria son los dos riesgos más relevantes en la actualidad.

Según los cálculos de Bernstein, si en 2031 se despliegan unos 20GW de potencia orbital, considerando 120 kilovatios por satélite, se necesitarán alrededor de 170.000 satélites, lo que equivale a una capacidad anual de cerca de 2,8 millones de obleas, similar a unas 5 fábricas dedicadas, con una inversión mayor a 160 mil millones de dólares.

Sin embargo, el banco considera que, si bien la escala es enorme, no es inalcanzable; parte de la capacidad podría ser provista por fundiciones de obleas de terceros en el futuro.

En cuanto a la regulación, la Administración Federal de Aviación de Estados Unidos (FAA) aún debe aprobar cada misión de lanzamiento de Starship de manera individual y aún no ha autorizado vuelos orbitales. Se prevé que el decimocuarto vuelo de prueba sea el primer intento orbital. Esta semana, la FAA anunció la relajación de algunas restricciones medioambientales para facilitar lanzamientos más frecuentes; sin embargo, procedimientos como la evaluación de la seguridad del espacio aéreo seguirán vigentes.

A la vez, la Comisión Federal de Comunicaciones (FCC) de Estados Unidos debe aprobar el plan de constelación Starlink V3 presentado por SpaceX y los satélites de los futuros centros de datos de IA. Actualmente, la empresa ha solicitado desplegar unos 100 mil satélites Starlink V3 y hasta un millón de satélites de centros de datos IA; ninguna de estas solicitudes ha completado todo el proceso de aprobación.

Bernstein también señala que en el futuro, los centros de datos orbitales podrían enfrentar cuestiones legales como la soberanía de datos. Los defensores afirman que los datos almacenados en el espacio no corresponden a la jurisdicción de ningún país, pero este marco legal aún no está definido.

La viabilidad técnica no es el mayor obstáculo

Respecto a la viabilidad técnica de los centros de datos orbitales, tema de constante interés para el mercado, Bernstein opina que la mayoría de los problemas ya tienen respuestas claras.

En cuanto a la disipación de calor, dos analistas con doctorado en física desarrollaron un modelo térmico y concluyeron que la disipación por radiación es suficiente para cubrir las necesidades. Partiendo del cuerpo principal de unos 30 metros cuadrados por satélite, añadiendo entre 30 y 50 metros cuadrados de panel de disipación, se podría mantener una potencia superior a 100 kilovatios en funcionamiento continuo, coincidiendo básicamente con los parámetros de diseño del satélite AI1 previamente anunciados por SpaceX: potencia media de 120 kilovatios y panel de disipación de 110 metros cuadrados.

En cuanto a la energía, el informe señala que los centros de datos orbitales se posicionarán en órbitas sincronizadas con la línea del amanecer y atardecer, por lo que los satélites estarán casi siempre bajo la luz del sol, y por ende las preocupaciones previas sobre una eficiencia solar del 50% no se justifican.

Sobre la latencia, la comunicación en órbita baja terrestre de 600 a 800 kilómetros tiene una latencia de alrededor de 2 milisegundos, inferior a la experiencia de usuario real en muchos centros de datos terrestres, con impacto limitado para la mayoría de las tareas de inferencia de IA. Bernstein prevé que SpaceX seguirá realizando el entrenamiento de modelos en tierra, y que el centro de datos orbital se encargará principalmente de la inferencia.

Respecto al riesgo de impactos por micrometeoritos, Bernstein opina que es un desafío de ingeniería, pero no irresoluble. SpaceX ya ha acumulado experiencia en evasión de colisiones con el funcionamiento de los satélites Starlink, y las técnicas de detección y maniobras orbitales pueden aplicarse igualmente a los futuros satélites de centros de datos.