Delphi Digital publica un informe de análisis estratégico: el método "Infinite Hodl" de Saylor se acerca a un umbral clave
BlockBeats News, 12 de mayo: La firma de investigación en criptomonedas Delphi Digital publicó su último informe "¿Hasta dónde puede estirar Saylor esto?", centrado en analizar la sostenibilidad del modelo actual de acumulación de Bitcoin de Strategy y señalando que su estructura de financiación se está acercando gradualmente a un punto de presión crítico.
El informe señaló que la sostenibilidad inicial de la acumulación continua de Bitcoin por parte de Strategy reside en que el precio de las acciones de MSTR se mantuvo consistentemente por encima del valor neto del activo de Bitcoin de la compañía (mNAV), permitiendo a la empresa lograr un "crecimiento de tenencia de Bitcoin por acción" mediante la emisión de nuevas acciones para comprar BTC.
Sin embargo, el mNAV basado en el EV de MSTR ahora ha caído a aproximadamente 1,24 veces, lo que indica que el margen para seguir financiándose mediante la emisión de acciones comunes se ha reducido significativamente, acercándose al punto de equilibrio.
Al mismo tiempo, Strategy ha dependido fuertemente de la financiación mediante bonos convertibles en el pasado. Aunque los bonos convertibles de bajo interés ayudaron a la empresa a expandirse rápidamente, todavía mantiene aproximadamente 8.2 mil millones de dólares en deuda principal y comenzará un importante ciclo de pagos en septiembre de 2027.
El informe considera que lo que realmente sostiene las compras continuas de Bitcoin por parte de la empresa es la estructura de financiación STRC (Strategy Preferred). STRC está dirigida a inversores que buscan rendimientos, ofreciendo un dividendo anualizado del 11,5% pagado mensualmente, lo que permite a la empresa seguir comprando BTC con los fondos recaudados, sin la presión de nuevos vencimientos de bonos convertibles.
Sin embargo, Delphi señala que el coste de este modelo es "una obligación fija de ingresos que crece constantemente". Cada ronda de financiación STRC, si bien incrementa inmediatamente las reservas de BTC, también agrega obligaciones futuras de pago de dividendos.
El informe advierte que, si el precio de BTC continúa al alza y el premium de MSTR se mantiene alto, esta estructura puede seguir funcionando. Sin embargo, si el BTC permanece lateralizado a largo plazo, la obligación por dividendos seguirá acumulándose y la eficiencia del financiamiento mediante acciones comunes seguirá disminuyendo.
Además, Strategy aún dispone de 2.25 mil millones de dólares en reservas de efectivo, cubriendo la presión de recompra de bonos convertibles de aproximadamente 1 mil millones de dólares en 2027, pero el mayor muro de deuda en 2028 todavía debe ser atendido. Delphi también indica que el límite autorizado de financiación actual para el STRC es de 28.3 mil millones de dólares. Una vez que este límite se alcance y no pueda expandirse, la capacidad de Strategy para "seguir comprando Bitcoin" y así compensar la dilución causada por los dividendos podría reducirse significativamente o incluso detenerse.
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