El PMI manufacturero de la eurozona alcanzó en septiembre un máximo de 52 meses, y el repunte de la demanda provocó el resurgimiento de la presión inflacionaria.

La recuperación del sector manufacturero de la eurozona sigue fortaleciéndose, pero la consiguiente presión sobre los precios está complicando las previsiones del mercado sobre la trayectoria de la política monetaria del Banco Central Europeo.

El jueves, S&P Global publicó que el Índice de Gestores de Compras (PMI) manufacturero de la eurozona subió en septiembre a 52,9, el nivel más alto desde mayo de 2022, marcando el tercer mes consecutivo de subidas y superando la estimación inicial de 52,7.

El crecimiento de los nuevos pedidos alcanzó el ritmo más rápido desde marzo de 2022 y los pedidos de exportación se expandieron por segundo mes consecutivo, señalando el primer repunte sostenido de la demanda externa en más de cuatro años y medio. Al mismo tiempo, la inflación de los costes de los insumos y de los precios de salida se aceleró por primera vez desde mayo; según los datos oficiales, se prevé que la tasa de inflación de la eurozona en septiembre alcance el 3,6%, el nivel más alto desde septiembre de 2023.

El resurgimiento de la presión sobre los precios ya ha dejado una huella clara en las expectativas de los tipos de interés. Actualmente, las cotizaciones del mercado muestran que se esperan tres subidas de tipos por parte del Banco Central Europeo antes de mediados de 2027. Chris Williamson, economista jefe de negocios de S&P Global, indicó que la demanda de bienes de consumo sigue debilitándose y el aumento del coste de la vida continúa lastrando el gasto de los hogares: "En este contexto, que los costes de los insumos y los precios de salida vuelvan a acelerarse resulta preocupante, ya que podría aumentar aún más la especulación sobre futuras subidas de tipos por parte del Banco Central Europeo".

La recuperación se acelera, el índice de producción alcanza máximos de 55 meses

El subíndice de producción del PMI manufacturero de septiembre subió de 53,3 a 53,6, el máximo de 55 meses, mostrando que el impulso de la expansión productiva sigue aumentando.

La cobertura geográfica de esta recuperación también se amplió notablemente. Las ocho economías de la eurozona incluidas en la encuesta alcanzaron lecturas superiores a 50, logrando por primera vez en más de cuatro años una expansión generalizada. Países Bajos lideró el crecimiento, seguido de cerca por Irlanda y Austria; Alemania y Grecia también mostraron una expansión sólida; el crecimiento fue más moderado en España, Francia e Italia.

La confianza empresarial también se fortaleció, con el índice de confianza alcanzando el nivel más alto de los últimos siete meses. Los pedidos pendientes de ejecución aumentaron por primera vez desde abril, las actividades de compras se aceleraron y el tiempo de entrega de los proveedores se prolongó, aunque el grado de retraso fue el menor desde febrero.

Demanda de bienes de inversión al mando, IA y gasto en defensa son los principales motores

Chris Williamson señaló que el motor principal de esta expansión manufacturera es la demanda de bienes de inversión, especialmente de maquinaria y equipos, cuya producción creció al ritmo más rápido desde la recuperación pospandémica.

Indicó que esta tendencia refleja principalmente el aumento en la demanda de equipos relacionados con inteligencia artificial y defensa. En contraste, la demanda de bienes de consumo sigue siendo débil, ya que el elevado coste de la vida continúa reprimiendo la disposición de los consumidores a gastar.

El mercado laboral también muestra signos positivos. El empleo en el sector manufacturero volvió a crecer en agosto, tras más de tres años de recortes continuados, ampliándose ligeramente en septiembre y evidenciando que la recuperación se está extendiendo de la producción a la contratación y la expansión de capacidades.

La presión inflacionista regresa, aumentan las expectativas de subida de tipos del BCE

Aunque el panorama de recuperación parece más global, el retorno del riesgo inflacionista se ha convertido en una variable clave para el mercado. En septiembre, la inflación tanto de los costes de los insumos como de los precios de salida se aceleró por primera vez desde mayo, aunque el ritmo de aumento sigue por debajo de los máximos registrados a principios de año.

Se espera que los datos oficiales de inflación se publiquen el viernes, y el mercado prevé que la tasa de inflación de la eurozona en septiembre suba del 3,2% de agosto al 3,6%, lo que, de confirmarse, sería el nivel más alto desde septiembre de 2023.

Las previsiones del mercado sobre la política del Banco Central Europeo ya se han ajustado en consecuencia y actualmente se espera que se produzcan tres subidas de tipos antes de mediados de 2027. La coexistencia de la recuperación manufacturera y las presiones inflacionistas coloca al Banco Central Europeo ante un equilibrio político aún más delicado.