Goldman Sachs también ha "cambiado de opinión": ¡la Reserva Federal subirá las tasas de interés la próxima semana!

Goldman Sachs se une al grupo "halcón" de Wall Street, incorporando una subida de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre a su pronóstico base. Los principales bancos de inversión de Wall Street han formado básicamente el consenso de "subida de tasas la próxima semana" tras la publicación del dato del IPC de agosto, aunque existen claras divergencias sobre la senda futura de las políticas monetarias.

David Mericle, economista jefe de Estados Unidos de Goldman Sachs, declaró claramente en el informe de investigación del 11 de septiembre que el banco ahora prevé que la Reserva Federal subirá 25 puntos básicos en la reunión de dos días que concluirá el 16 de septiembre, frente a su pronóstico anterior de mantener sin cambios. Este cambio fue provocado directamente por la publicación de los datos del IPC de EE.UU. en agosto, que mostraron un aumento mensual del 0,3% en el IPC subyacente, superior al 0,2% esperado por el mercado, lo que llevó a que la probabilidad de subida de tasas en septiembre fuera valorada en alrededor del 90%.

Es importante destacar que este "cambio de opinión" de Goldman Sachs no se basa en una reevaluación fundamental de la situación inflacionaria, sino que responde más a consideraciones sobre la credibilidad de la Reserva Federal. David Mericle admitió que "el informe del IPC de agosto solo incrementa ligeramente nuestra previsión para el PCE subyacente de agosto hasta el 0,26%, sin modificar nuestro juicio fundamental sobre la inflación, pero creemos que, dado que el mercado valora la probabilidad de alza de tasas cerca del 90%, la Reserva Federal no querrá causar turbulencias por dejar las tasas sin cambios." Actualmente, la última valorización del mercado para la subida de tasas la próxima semana ronda el 85%.

Cambio de posición de Goldman Sachs: la credibilidad pesa más que el juicio económico

El informe señala que la lógica detrás del ajuste en el pronóstico de Goldman Sachs es bastante particular: el banco deja en claro que, desde una perspectiva fundamental, no ve una fuerte necesidad actual de subir tasas.

David Mericle señala en el informe que Goldman Sachs sigue creyendo que la parte de inflación que excede el objetivo del 2% puede atribuirse completamente a factores transitorios, cuya influencia se espera que disminuya paulatinamente; en los últimos tres meses, la inflación del PCE subyacente mejoró hacia una tasa anualizada del 2,5%, lo que es una señal temprana de este juicio.

Además, Goldman Sachs considera que la economía actualmente no está sobrecalentada, ni que las expectativas de inflación se enfrenten a un riesgo inminente de desanclaje, y que un alza limitada de tasas tiene poco efecto para contrarrestar el impacto inflacionario de los shocks de oferta.

Sin embargo, lo que finalmente llevó a Goldman Sachs a cambiar de postura fue la evaluación de la credibilidad comunicativa de la Reserva Federal. El informe señala que el presidente de la Reserva Federal, Powell, en su discurso de tono hawkish durante la conferencia de Jackson Hole, ya orientó al mercado para esperar que "si los datos de inflación no son perfectos, se suben las tasas", y aunque el IPC de agosto no resulta preocupante, ciertamente "no es perfecto". En este contexto, si la Reserva Federal elige no mover las tasas, podría dañar la percepción del mercado sobre la credibilidad de su política, y provocar una reacción inmediata en las tasas a largo plazo.

Goldman Sachs también señala que el reciente aumento en los precios del petróleo podría llevar a que aquellos miembros del FOMC previamente indecisos se inclinen más hacia apoyar una subida de tasas; incluso aquellos que comparten el juicio de inflación de Goldman Sachs podrían, por el agotamiento de explicar repetidamente que "la alta inflación no es señal de sobrecalentamiento", optar por no oponerse a un alza de tasas.

Vuelco colectivo en Wall Street; subida de tasas en septiembre se convierte en consenso

Goldman Sachs no es un caso aislado. Un artículo de Wall Street News señala que, tras la publicación del dato del IPC de agosto, varias de las principales instituciones de Wall Street ajustaron rápidamente sus previsiones sobre las tasas de la Reserva Federal, y el aumento de tasas en septiembre se está convirtiendo en el escenario base para más y más instituciones.

JPMorgan abandonó su anterior juicio más proclive a la espera y ajustó su pronóstico a una subida de 25 puntos básicos en septiembre y otra en diciembre. Michael Feroli, economista jefe de EE. UU. del banco, afirmó que la razón para la subida de tasas es directa y clara: la inflación del PCE subyacente ha estado por encima del 3% cada mes este año, y el progreso hacia el objetivo del 2% ha sido extremadamente limitado.

Los economistas de Citi, Andrew Hollenhorst y Veronica Clark, prevén una subida de 25 puntos básicos en septiembre, considerando que la inflación subyacente de agosto superó las expectativas y el nuevo aumento de los precios de la energía "probablemente sea justo lo suficiente para formar consenso". Mitsubishi UFJ también renunció completamente a su previsión anterior de "mantener las tasas constantes hasta 2026" para ahora esperar una subida de 25 puntos básicos en septiembre.

Más allá del consenso: notables divergencias sobre la senda posterior

Aunque el consenso de Wall Street ya es una subida de tasas en septiembre, las valoraciones de las diferentes instituciones sobre la trayectoria de la política después presentan notables diferencias.

Sobre el camino después de septiembre, Goldman Sachs adopta una postura relativamente prudente. David Mericle considera que nuevas subidas en reuniones posteriores son posibles, pero no es su escenario base.

Goldman Sachs cree que la mayoría de los miembros del FOMC probablemente prefieran no volver a subir tasas en la reunión de octubre: por un lado, porque la reunión de octubre coincide con las elecciones de medio término, y por otro, porque aquellos que dudan de la necesidad de más subidas también podrían desear que el ritmo de endurecimiento sea más gradual. Para diciembre, Goldman Sachs espera que la tendencia inflacionaria mejore aún más, y que los factores impulsores clave de inflación, como aranceles y la guerra de Irán, sigan perdiendo fuerza, reduciendo considerablemente la necesidad de otra subida.

Goldman Sachs también señala que, incluso una sola subida de tasas de 25 puntos básicos, tendría un impacto real bastante limitado en la economía.

TD Securities adopta la postura más hawkish. Estrategas como Oscar Munoz y Gennadiy Goldberg estiman que la Reserva Federal iniciará este ciclo de alzas en septiembre y subirá un total de tres veces: en septiembre y octubre, 25 puntos básicos cada reunión y completaría la tercera alza en enero de 2027. Los estrategas consideran que el IPC de agosto muestra una inflación estancada y justifican el inicio de un nuevo ciclo de endurecimiento monetario.

JPMorgan espera dos subidas más este año, pero no anticipa que la Reserva Federal actúe en reuniones consecutivas. Michael Feroli opina que hay una base razonable para pausar en octubre: es necesario un tiempo para observar los efectos de las alzas sobre la economía. Su escenario base es: subida en septiembre, pausa en octubre, otra en diciembre, y no prevé que el ciclo se extienda hasta 2027.

La senda de Mitsubishi UFJ está entre ambas posiciones. Tras prever subida en septiembre y pausa en octubre, considera que hay un 55% a 60% de probabilidad para una nueva subida en diciembre. Destaca que existe la posibilidad de que esta subida misma sea un "error de política", y eleva sus pronósticos de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. entre 25 y 50 puntos básicos, estimando 4,25% para los bonos a 2 años, 4,625% para los de 10 años y 5% para los de 30 años al cierre de año.

Citi presenta la previsión más moderada. Tras prever la subida en septiembre, estima que la Reserva Federal mantendrá las tasas sin cambios hasta junio de 2027, cuando, con el retroceso gradual de la inflación, comenzaría a bajarlas de nuevo, acumulando tres recortes hasta finales de 2027.