El déficit de EE.UU. se acerca a los 2 billones de dólares, el pago de intereses supera por primera vez el billón de dólares y los bonos del Tesoro a largo plazo precian la espiral de deuda.

El déficit fiscal de Estados Unidos está aumentando a un ritmo cercano a los 2 billones de dólares, los pagos netos de intereses superaron por primera vez el billón de dólares y la tasa de interés promedio de los bonos del Tesoro negociables subió al 3,48%, lo que significa que, incluso sin nuevos déficits, la refinanciación rotativa de la deuda existente continúa elevando la carga de los intereses, y el mercado comienza a valorar una espiral de deuda auto-reforzada.

Los datos publicados por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos el viernes muestran que en los primeros 11 meses del año fiscal 2026 el déficit presupuestario federal llegó a 1,97 billones de dólares, uno de los niveles más altos registrados, con un déficit mensual de agosto de 166.800 millones de dólares.

Durante los 11 meses hasta agosto, los pagos netos de intereses totalizaron 1 billón de dólares, superando al gasto en defensa y a todas las demás categorías principales de gasto, solo por debajo de la seguridad social y del Departamento de Salud y Servicios Humanos.

Impulsados por la preocupación por la inflación y las expectativas de subidas de tipos de la Reserva Federal para frenarla, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense alcanzaron esta semana máximos de varios años: la rentabilidad a 2 años tocó el 4,66% en la sesión del viernes, y la de 10 años el 4,98%. La tasa de interés promedio de los bonos del Tesoro negociables subió al 3,48%, más de 2 puntos porcentuales por encima de hace cinco años.

Debido a que una gran cantidad de bonos emitidos en tiempos de bajas tasas de interés están venciendo y deben ser refinanciados a un costo más alto, el costo promedio de financiación del Tesoro continuará subiendo. Para un gobierno con deuda pendiente que ya supera los 40 billones de dólares, el aumento de los pagos de intereses está comprimiendo el margen fiscal y hace que el papel de los bonos estadounidenses a largo plazo como “ancla libre de riesgo” deje de ser sólido.

Los datos del Departamento del Tesoro muestran que en los primeros 11 meses del año fiscal 2026 (hasta agosto), el déficit presupuestario federal fue de 1,97 billones de dólares, un descenso de alrededor del 5% respecto al mismo periodo de 2025 tras ajustar por diferencias de calendario.

El déficit mensual de agosto fue de 166.800 millones de dólares, una fuerte contracción respecto a los 432.000 millones de julio, aunque este último estuvo fuertemente afectado por factores de calendario como los reembolsos de aranceles, por lo que no son comparables.

En cuanto a la estructura de ingresos y gastos, el gasto federal de los primeros 11 meses ascendió a 6,81 billones de dólares, un aumento interanual del 3%; los ingresos totalizaron 4,85 billones de dólares, también con un aumento interanual ajustado del 3%. El ritmo de crecimiento de ingresos y egresos fue paralelo, pero el volumen absoluto de gastos siguió siendo notablemente superior a los ingresos, dejando un gran hueco deficitario.

Según el análisis de datos compilados por Bloomberg, el déficit total del año fiscal 2026 podría ampliarse en unos 200.000 millones de dólares respecto a 2025, siendo superado solo por los años de crisis pandémica de 2020 y 2021, con lo que se convertiría en el tercer año de mayor déficit en la historia de Estados Unidos.

El último mes del año fiscal, septiembre, suele registrar superávit debido al vencimiento del plazo para la declaración del impuesto sobre la renta de las empresas, pero esto difícilmente cambiará la tendencia de todo el año.

La carga de intereses es el núcleo de la presión fiscal federal actual. Durante los primeros 11 meses, los pagos netos de intereses totalizaron 1 billón de dólares, superando el gasto en defensa y todas las demás categorías principales, solo por debajo de la seguridad social y el Departamento de Salud y Servicios Humanos (que administra Medicare).

En la métrica de 12 meses consecutivos, el gasto en intereses de Estados Unidos alcanzó un pico histórico de 1,4 billones de dólares, un incremento anual del 12%.

En comparación, el gasto de la seguridad social en 12 meses ascendió a 1,66 billones, pero crece a un ritmo mucho más lento. De mantenerse esta tendencia, es probable que los pagos de intereses superen a la seguridad social antes de finales de 2028, convirtiéndose en el rubro de gasto más grande del gobierno federal de EE. UU.

El principal factor que impulsa el aumento de la carga de intereses es el sostenido aumento del costo de la deuda. Según el Tesoro, al cierre de agosto, la tasa promedio de los bonos del Tesoro en circulación ya subió al 3,48%, más de 2 puntos por encima de hace cinco años.

A medida que vencen las emisiones de baja rentabilidad y el Tesoro se ve obligado a refinanciar a mayores costos, este número seguirá aumentando. Actualmente, el 23% de los bonos del Tesoro en circulación son letras a corto plazo (T-Bills). Si la Reserva Federal reanuda las subidas de tipos, el gasto en intereses se verá aún más afectado, de forma directa y rápida.

El gasto federal crece constantemente más rápido que la capacidad de ingresos fiscales, por lo que el hueco entre ingresos y egresos tiende a ampliarse aún más.

En agosto, el gobierno de Estados Unidos gastó 527.000 millones de dólares e ingresó 360.000 millones. La tendencia de los últimos seis meses muestra que las curvas de ingresos y gastos se están separando rápidamente, con el gasto creciendo cerca del pico alcanzado durante la pandemia, mientras que los ingresos se mantienen en un rango más estrecho.

La expansión continua del gasto en seguridad social y Medicare es uno de los principales impulsores. A medida que la población jubilada aumenta, estos programas de “beneficio legal” soportan una presión de gasto a largo plazo, y el Congreso carece de motivación política para reducir beneficios o aumentar contribuciones.

Los reembolsos de aranceles también han tenido un impacto temporal en el déficit recientemente. En febrero de este año, la Corte Suprema de Estados Unidos declaró que la mayoría de los aumentos arancelarios implementados por el gobierno Trump eran ilegales, lo que provocó que los ingresos netos por aranceles disminuyeran durante varios meses. Sin embargo, en agosto los ingresos netos por aranceles aumentaron a 12.800 millones de dólares.

Rendimientos a largo plazo más altos: del activo libre de riesgo a la valoración del riesgo fiscal

El viernes, la rentabilidad a 2 años alcanzó el 4,66% y la de 10 años el 4,98%, ambos en máximos de varios años.

La subida de los rendimientos a largo plazo refleja en mayor medida la prima de riesgo del mercado sobre la ampliación del déficit fiscal, el aumento de la oferta y el deterioro de la sostenibilidad de la deuda.

En febrero, la Oficina de Presupuesto del Congreso advirtió que para 2030 la relación deuda/PIB de Estados Unidos podría superar el récord del 106% alcanzado en 1946, justo al final de la Segunda Guerra Mundial.

La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, ya se comprometió a presentar un plan de consolidación fiscal en las próximas semanas o meses y señaló que está trabajando con el director de presupuesto de la Casa Blanca, Russ Vought, en ello; además, estima que, a medida que el gobierno imponga nuevos aranceles a las importaciones basados en otra legislación, la mayor parte de los ingresos arancelarios previos se recuperará.

Las señales de refuerzo mutuo entre el nivel de deuda, los costos de intereses y los déficits fiscales están llevando a que la valoración de los bonos del Tesoro a largo plazo pase de “activo libre de riesgo” a “activo con riesgo fiscal”.

El próximo foco de atención del mercado será la declaración trimestral de refinanciación del Tesoro y sus ajustes a la estructura de las emisiones y al plan de recompra de bonos a largo plazo, así como si el esquema de consolidación fiscal prometido por Yellen se implementa en las próximas semanas.