El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. se acerca al umbral psicológico del 5%: la ola de ventas en los mercados de bonos globales se intensifica mientras los mercados financieros esperan el “juicio final” del IPC esta noche.

De acuerdo con la aplicación de noticias financieras Zhihui Caijing, el mercado global de bonos está en un punto crítico de fuerte simbolismo. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó el viernes un 4,96%, el nivel más alto desde 2023, quedando a un paso de la barrera psicológica del 5%. Esta semana, el rendimiento ha subido en total 18 puntos básicos. El rendimiento del bono estadounidense a 2 años, más sensible a la política de la Reserva Federal, llegó a subir hasta el 4,59%, mientras que el rendimiento del bono a 30 años batió récords no vistos desde 2007. Una oleada de ventas alimentada por el repunte de los precios del petróleo, la persistente inflación y las expectativas de subidas de tipos está empujando el mercado de bonos estadounidense, valorado en 32 billones de dólares, hacia el ojo del huracán.

Esta noche a las 20:30 (hora de Pekín), se publicará el Índice de Precios al Consumidor (CPI) de Estados Unidos correspondiente a agosto, un dato clave que determinará si el rendimiento de los bonos a 10 años superará este nivel crítico que Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA Research, denomina “umbral emocional”.

Resonancia en los bonos globales: desde Sídney hasta Tokio, los rendimientos rompen niveles

Esta oleada de ventas no es exclusiva de Estados Unidos. A medida que la tensión en Oriente Medio impulsa los precios del petróleo y agrava los temores inflacionarios, los mercados obligacionistas de todo el mundo sienten la presión simultáneamente.

El rendimiento de los bonos australianos a 3 años se disparó el viernes 18 puntos básicos hasta el 5,03%, el nivel más alto desde mayo de 2011; el rendimiento a 10 años subió 13 puntos básicos hasta el 5,38%. El rendimiento de los bonos japoneses se acerca a la barrera psicológica del 3%, y los indicadores globales de rendimiento alcanzan máximos desde 2007. Michael Tang, estratega de tasas de interés del Commonwealth Bank en Sídney, afirma: “Ahora mismo, los únicos dos factores que podrían activar una pausa son una disminución del CPI en Estados Unidos o una subida de tipos por parte de la Fed; de lo contrario, no creo que nadie quiera mantener posiciones largas en tasas. El sentimiento ‘hawkish’ en el mercado es muy elevado”.

Presión triple combinada: petróleo, PPI y estímulo fiscal

Esta nueva oleada de ventas de bonos estadounidenses surge de una confluencia de tres impactos casi simultáneos.

Primero: el precio del petróleo vuelve por encima de los 100 dólares. La situación en Oriente Medio sigue deteriorándose, los hutíes ocupan un puerto importante en Yemen y Arabia Saudita reduce drásticamente su producción diaria de crudo en agosto hasta 6,2 millones de barriles, un descenso del 23% respecto a julio. El Brent se disparó un 6,3% el jueves hasta 107,63 dólares por barril, llegando a 109 dólares después del cierre. Desde el periodo de recopilación de datos del IPC de agosto, el precio del petróleo ha seguido subiendo, lo que implica que la presión inflacionaria del sector energético aún no está plenamente reflejada.

Segundo: recuperación superior a la esperada del PPI. El Índice de Precios al Productor de agosto publicado el jueves subió un 5,4% interanual, superando el 5,3% esperado y el 4,7% del mes anterior. Los datos de julio fueron revisados al alza, el PPI subyacente aumentó un 0,2% mensual, y el PPI general un 0,4%, alineándose con las previsiones. Habitualmente, un aumento de los precios mayoristas anticipa incrementos en los precios al consumidor.

Tercero: compromisos de estímulo fiscal “lanzan gasolina al fuego”. Trump prometió en la convención republicana de Dallas, que si el partido mantiene el control de ambas cámaras del Congreso, dará cheques de 5.000 dólares a cada adulto estadounidense. Varias estimaciones de medios calculan que esta medida costaría entre 1,2 y 1,3 billones de dólares, muy por encima del ingreso anual de aproximadamente 190.000 millones de dólares por aranceles. Más grave aún, la operación de recompra ampliada del Tesoro el jueves fue de solo 5.200 millones de dólares, por debajo del tope de 6.000 millones, lo que generó serias dudas sobre la capacidad del Tesoro para estabilizar de forma efectiva los rendimientos a largo plazo.

La “primera actuación” de recompra del Tesoro estadounidense decepciona, Bensonet se enfrenta a una dura prueba

En medio de la presión sostenida sobre el mercado de bonos, el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bensonet, enfrente desafíos cada vez más complejos. El jueves, en el primer intento de ampliar la escala de compras de recompra, la cantidad adquirida quedó por debajo de las expectativas. El resultado planteó interrogantes entre los inversores sobre la capacidad del Tesoro para frenar la subida de los rendimientos a largo plazo.

El mes pasado, Bensonet sorprendió al anunciar que duplicaría al menos el volumen de recompras de bonos de largo plazo hasta 4.000 millones de dólares por operación, en un intento de contener los rendimientos mediante compras directas. Sin embargo, la primera operación ampliada del jueves resultó en solo 5.200 millones, por debajo del tope de 6.000 millones, convirtiéndose en catalizador para una nueva ronda de ventas.

Si el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años supera el 5%, esto supondrá una enorme presión política para Bensonet—quien ha intentado evitar el desplome del mercado de bonos antes de las elecciones de medio término. Las variaciones del rendimiento afectan casi todos los costes de financiación, incluidas las tasas hipotecarias, que ya se encuentran en máximos de más de un año. Para los votantes estadounidenses que se preparan para las elecciones de medio término, la tasa hipotecaria es un indicador de enorme relevancia política.

El “punto crítico” del 5%: ¿el umbral de alerta para un colapso de los mercados financieros?

Para el mercado de bonos estadounidense, con un valor de 32 billones de dólares, una subida del rendimiento a 10 años por encima del 5% sería un choque sistémico. Esta tasa de referencia afecta directamente a casi todos los costos de endeudamiento, incluidas hipotecas, préstamos estudiantiles y bonos corporativos. Según datos de Freddie Mac, la tasa promedio de hipotecas fijas a 30 años se sitúa ya en un 6,76% esta semana.

Padhraic Garvey, jefe de research para América de ING, comenta: “Ver el rendimiento del bono estadounidense a 10 años alcanzar el 5% parece más una inevitabilidad que una predicción. Es una época preocupante para el mercado de bonos”.

John Higgins, asesor económico jefe de Capital Economics, señala que un rendimiento en el 5% “es considerado por algunos como el punto crítico en el que los mercados financieros podrían colapsar”. Añade: “Aunque no creemos que el 5% sea ese número ‘mágico’, un mayor rendimiento de los bonos sin duda pone en riesgo la sostenibilidad fiscal de EE. UU. y supone una amenaza para la bolsa”.

Para el gigantesco mercado de bonos del Tesoro estadounidense, superar el 5% en los bonos a 10 años podría desencadenar una serie de reacciones en cadena: presión sobre las valoraciones bursátiles, aumento del coste de financiación para empresas, mayor enfriamiento del mercado inmobiliario y un rediseño del fluir global de capitales.

La señal es clara: bajo la triple presión de precios del petróleo sobre los 100 dólares, estímulos fiscales ampliados y la credibilidad de la Fed puesta a prueba, el “ancla de precios” de los mercados globales de capital está experimentando un reajuste histórico.

Stovall advierte: “El 5% es un umbral emocional, una vez superado, los inversores estarán cada vez más preocupados. Esto podría provocar una mayor debilidad en el mercado”.

El CPI como “juicio final”: probabilidad de subida de tipos de la Fed en septiembre roza el 70%

La noche del viernes a las 20:30 (hora de Pekín), se publicará el CPI de agosto en EE. UU. Un dato que el mercado considera entre los más cruciales de los últimos años—ya que definirá directamente si la Fed sube tasas en la reunión del 16 de septiembre.

Actualmente, los traders asignan una probabilidad del 70% a una subida de 25 puntos básicos por parte de la Fed en septiembre. Las encuestas muestran que los economistas esperan que el IPC subyacente de agosto, excluyendo alimentos y energía, suba medio punto porcentual mensual tras el 0,2%. El día anterior, el PPI mostró que los precios energéticos vuelven a ejercer presión al alza sobre la inflación.

Según Molly Brooks, estratega de tasas de interés en TD Securities, un dato de inflación superior a lo esperado reforzará las expectativas de subida en septiembre y de un endurecimiento monetario adicional. Garvey afirma: “El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años en el 5% parece más una inevitabilidad que una previsión. Es una época preocupante para el mercado de bonos”.

Sin embargo, el presidente de la Fed, Walsh, ha dejado claro que el PCE es el referente oficial para medir la inflación. Stephen Juneau, economista sénior de Bank of America, estima que, sumando los datos del PPI de agosto, el PCE subyacente subirá aproximadamente un 0,26% mensual, lo que redondeado alcanzará el 0,3%. “Si acertamos en nuestra previsión, esto daría luz verde a la Fed para subir tipos la próxima semana”. Bank of America es una de las entidades más ‘hawkish’ de Wall Street, anticipando tres alzas consecutivas de la Fed.

El gobernador de la Fed Waller dijo anteriormente que si el IPC subyacente sube un 0,2% mensual, en línea con las expectativas, apoyaría mantener los tipos estables. Sin embargo, los inversores están más pendientes de la postura agresiva de Walsh en Jackson Hole—su preocupación por el riesgo inflacionario lleva a muchos a pensar que se ha colocado en la posición de “tener que subir tipos”, aunque la economía no lo requiera estrictamente, solo para proteger la credibilidad de la Reserva Federal. Ray Remy, vicepresidente de Daiwa Capital Markets America, es claro: “El mercado de bonos está dejando muy claro que la Fed subirá tipos. El mercado no esperará al CPI de mañana para decidirlo”.