El rendimiento de los bonos alemanes alcanza su máximo en 18 años mientras una crisis energética sacude el mercado europeo

⑴ El martes, la rentabilidad de los bonos alemanes a 5 años alcanzó el 3,14%, estableciendo un nuevo récord desde 2008. La rentabilidad real intradía subió aproximadamente 5 puntos básicos, mientras que el modelo basado en los precios de la energía sólo impulsó unos 2,5 puntos básicos, lo que refleja que el mercado está incorporando una prima de riesgo adicional. ⑵ Los futuros del crudo Brent superaron los 100 dólares por barril en la apertura y continuaron al alza, convirtiéndose en el principal motor del reciente repunte de las tasas, mientras que los futuros de gas TTF neerlandés tuvieron un aumento relativamente moderado, sin seguir totalmente el ritmo de la volatilidad del petróleo. ⑶ Este modelo de rentabilidad se compone de cuatro veces los futuros de gas TTF neerlandés a corto plazo, el doble de los futuros de crudo Brent a corto plazo y una vez el Índice de Sorpresas Económicas de la Zona Euro de Citi; el incremento del modelo es mucho menor que la rentabilidad real, lo que sugiere que la escalada de tensiones geopolíticas está elevando el coste de financiación de la deuda soberana a través de canales distintos a la energía. ⑷ El efecto de transmisión del mercado energético y el sentimiento de aversión al riesgo se entrelazan, y los inversores han comenzado a reevaluar el riesgo de estanflación en Europa. La atención ahora se centra en si el aumento de la rentabilidad provocará una reevaluación de la presión de la deuda en los países del sur de Europa y si el BCE enviará señales más claras de gestión de diferenciales.