Resumen semanal de TradFi del 14 al 18 de septiembre

La Fed implementa su primera suba de tasas en tres años mientras el discurso monetario se vuelve completamente restrictivo: El fortalecimiento del dólar y el aumento de los rendimientos generan nuevas presiones de reajuste de precios sobre el oro y las acciones estadounidenses

1. Resumen semanal del mercado

Esta semana, la atención del mercado se centró en la decisión de septiembre del FOMC de la Reserva Federal sobre las tasas de interés. La Fed implementó oficialmente su primera suba de tasas en tres años al elevar en 25 puntos básicos el rango objetivo de la tasa de fondos federales, hasta el 3,75 %–4 %. En comparación con la reunión anterior, cuando las tasas se mantuvieron sin cambios, la postura monetaria pasó formalmente a una posición de ajuste más restrictiva.

Además de la decisión sobre las tasas, la redacción del comunicado del FOMC cambió de manera significativa. La Fed eliminó las referencias al conflicto en Medio Oriente, los precios de la energía y los shocks de oferta como impulsores de la inflación. En cambio, destacó directamente que la inflación sigue siendo elevada y agregó lo siguiente:"La medida monetaria de hoy va a ayudar a que la inflación vuelva al objetivo del 2 % en menos tiempo".

También se reforzó el lenguaje de cierre. La redacción anterior, "comprometido con llevar la inflación de nuevo al objetivo del 2 %", se reemplazó por una declaración más contundente:"El Comité va a lograr la estabilidad de precios".

Al mismo tiempo, desaparecieron los tres votos disidentes de la reunión anterior. La suba de tasas recibió el respaldo unánime de los 12 miembros con derecho a voto, lo que indica que dentro de la Fed se formó un consenso más claro a favor de profundizar el ajuste monetario.

El último gráfico de puntos incluyó solo 18 puntos, ya que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, volvió a decidir no presentar su propia proyección de tasas de interés. Esto podría indicar que la Fed busca reducir la dependencia excesiva de los mercados respecto del gráfico de puntos y destacar que las próximas decisiones monetarias van a seguir dependiendo de los nuevos datos económicos, en lugar de una trayectoria de tasas definida de antemano.

En general, los principales temas del mercado de esta semana pueden resumirse así:

- La política de la Fed se volvió oficialmente más restrictiva;

- La inflación sigue siendo elevada y el ciclo de subas podría no haber terminado;

- El dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro reciben respaldo;

- El oro enfrenta una doble presión por los rendimientos reales y el dólar;

- Las acciones tecnológicas con valuaciones elevadas y el Nasdaq enfrentan riesgos de reajuste de precios;

- El Dow Jones y los sectores defensivos podrían mostrar una resiliencia relativa.

2. Temas clave del mercado esta semana

La Fed implementa su primera suba de tasas en tres años y refuerza su postura contra la inflación

El FOMC elevó el rango objetivo de la tasa de fondos federales al 3,75 %–4 %, lo que marcó la primera suba de tasas de la Fed en tres años y un punto de inflexión importante para la política monetaria.

En comparación con la reunión anterior, cuando las tasas se mantuvieron sin cambios, el último comunicado agregó que la suba iba a ayudar a que la inflación volviera al objetivo del 2 % en menos tiempo. Esto sugiere que la Fed considera que la configuración actual de la política monetaria no es lo suficientemente restrictiva como para desacelerar el aumento de los precios al ritmo deseado.

Indicador	Resultado del FOMC de septiembre	Importancia para el mercado
Rango objetivo de la tasa de fondos federales	3,75 %–4 %	La política monetaria se orienta formalmente hacia el ajuste
Magnitud de la suba de tasas	25 puntos básicos	Las condiciones financieras se vuelven más restrictivas
Resultado de la votación	Respaldo unánime de los 12 miembros con derecho a voto	Se restablece el consenso interno sobre la política monetaria
Lenguaje sobre la inflación	La inflación sigue siendo elevada	Combatir la inflación sigue siendo la principal tarea de la política monetaria
Objetivo de la política monetaria	Va a lograr la estabilidad de precios	La redacción es más contundente que en el comunicado anterior
Gráfico de puntos	18 puntos	El presidente Warsh volvió a no presentar una proyección

La importancia de esta suba de tasas va más allá del incremento de 25 puntos básicos. Sobre todo, la Fed está usando su comunicación sobre política monetaria para reforzar la confianza del mercado en su compromiso de contener la inflación.

Si los próximos datos de inflación, precios de la energía y salarios se mantienen sólidos, los mercados podrían volver a aumentar sus expectativas de otra suba de la Fed o de que las tasas permanezcan elevadas por más tiempo.

Mercados para seguir: DXY, US02Y, US10Y, XAUUSD, US500, NAS100 y US30

La Fed elimina las referencias a la energía y los shocks de oferta, y devuelve a la política monetaria la responsabilidad por la inflación

El comunicado de julio señaló que parte de la presión inflacionaria estaba relacionada con la energía y los shocks de oferta. En el comunicado de septiembre se eliminaron estas referencias y la Fed dejó de centrarse en explicar la inflación como resultado de factores externos.

Este cambio tiene implicancias importantes para la política monetaria.

Antes, los mercados podían interpretar el aumento de los precios de la energía como un factor temporal y asumir que la política monetaria quizá no fuera capaz de abordar directamente los shocks de oferta. Sin embargo, el enfoque de la última comunicación de la Fed pasó al siguiente mensaje:Sin importar si la inflación se debe a factores externos, la Fed debe responder mediante su política al resultado inflacionario.

Esto significa que la Fed ya no considera los acontecimientos energéticos, geopolíticos y de las cadenas de suministro como motivos para restarles importancia a los riesgos inflacionarios. En cambio, destaca la responsabilidad del banco central de controlar las expectativas de inflación mediante una política más restrictiva.

Para los mercados, esto podría generar:

- Expectativas más firmes de que las tasas se mantengan altas por más tiempo;

- Rendimientos elevados de los bonos del Tesoro;

- Mayor atractivo de los activos denominados en dólares estadounidenses;

- Presión sobre el oro y las acciones de crecimiento con valuaciones elevadas;

- Mayor volatilidad en los activos sensibles a la inflación.

Sin embargo, si los precios de la energía siguen subiendo y generan preocupación por la estanflación, el oro también podría recibir respaldo de la demanda de activos refugio. Esto podría producir una puja entre la presión de las tasas más altas y las compras defensivas.

La resiliencia de la actividad económica y del consumo respalda un mayor ajuste

En su evaluación económica, la Fed siguió señalando que la actividad económica estadounidense se expande a un ritmo sólido. También agregó que el gasto interno mantiene su resiliencia.

Actualmente, la economía estadounidense conserva varias características importantes:

- El consumo mantiene su resiliencia;

- La demanda interna no se enfrió de manera significativa;

- El crecimiento de la productividad sigue siendo fuerte;

- La inversión de capital se mantiene sólida;

- La actividad crediticia y financiera no se desaceleró de manera significativa;

- La economía no mostró señales claras de una recesión rápida.

La Fed cambió su descripción de la inversión de capital de "fuerte" a "sólida", lo que sugiere que el impulso de la inversión corporativa podría haberse moderado, pero no se detuvo.

Mientras la actividad económica y el consumo mantengan su resiliencia, la Fed va a tener más margen para sostener tasas de interés restrictivas o incluso volver a subirlas sin tener que preocuparse de inmediato por provocar un aterrizaje brusco.

Las principales implicancias para el mercado incluyen:

- Respaldo continuo para el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro;

- Tasas de descuento más altas para las acciones tecnológicas con valuaciones elevadas;

- Mayores costos de financiamiento corporativo;

- Posible resiliencia relativa del Dow Jones y de los sectores orientados al valor;

- Una puja persistente entre los resultados corporativos y la presión sobre las valuaciones en el S&P 500.

El mercado laboral no se deterioró de manera significativa, por lo que la Fed todavía no necesita elegir entre inflación y empleo

La descripción de la Fed sobre el mercado laboral se mantuvo prácticamente sin cambios respecto del comunicado anterior. Continuó señalando que la creación de empleo acompañó en términos generales el crecimiento de la fuerza laboral y que la tasa de desempleo varió poco.

Esto sugiere que, aunque el mercado laboral se enfrió desde su máximo anterior, en general mantiene su resiliencia. Para la Fed, mientras el mercado laboral no se deteriore con rapidez, la política monetaria puede seguir enfocada en reducir la inflación.

Los mercados deberían seguir de cerca:

- Las nóminas no agrícolas;

- La tasa de desempleo;

- El crecimiento del salario promedio por hora;

- Las vacantes laborales;

- Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo;

- Las condiciones de empleo en los sectores de servicios y relacionados con el consumo.

Si los datos de empleo se mantienen sólidos, podrían reforzarse aún más las expectativas de que las tasas permanezcan altas por más tiempo. Sin embargo, si el mercado laboral se enfría con rapidez, el margen de la Fed para aplicar nuevas subas de tasas podría reducirse, lo que posiblemente haría bajar los rendimientos de los bonos del Tesoro y respaldaría un repunte del oro.

Mercados para seguir: US02Y, US10Y, DXY, XAUUSD, US30 y US500

El gráfico de puntos incluye solo 18 puntos, lo que hace que la política dependa más de los datos

El último gráfico de puntos incluyó solo 18 puntos porque el presidente de la Fed, Kevin Warsh, volvió a decidir no presentar su propia proyección de tasas de interés.

El gráfico de puntos refleja principalmente las opiniones individuales de las autoridades de la Fed sobre el nivel adecuado de las tasas de interés en el futuro. No representa un compromiso formal del FOMC con el mercado. Quienes invierten deberían prestar especial atención a lo siguiente:

- El punto mediano no representa una trayectoria garantizada para la política monetaria;

- Cada punto puede basarse en supuestos económicos diferentes;

- Una mayor dispersión de los puntos puede indicar más desacuerdo sobre la política monetaria;

- Los cambios en el gráfico de puntos deben evaluarse junto con los datos de inflación, empleo y actividad económica.

La decisión de Warsh de no presentar una proyección también podría reflejar el deseo de reducir la dependencia excesiva del mercado respecto del gráfico de puntos y evitar que las proyecciones individuales se interpreten como una orientación oficial de la Fed sobre sus próximas decisiones.

Como resultado, es probable que los mercados se enfoquen aún más en:

- El IPC y el IPC subyacente;

- El PCE y el PCE subyacente;

- Las nóminas no agrícolas;

- El crecimiento salarial;

- El consumo;

- Los precios del petróleo crudo y la energía;

- Las condiciones financieras y la actividad crediticia.

Si los próximos datos se mantienen sólidos, el dólar y los rendimientos podrían seguir subiendo. Si los datos se debilitan de manera significativa, las expectativas sobre las tasas de interés podrían revertirse.

3. Revisión de los principales activos y lógica de trading

CFDs sobre índices bursátiles: US500, NAS100 y US30

Las principales presiones sobre las acciones estadounidenses esta semana provinieron de dos fuentes:

- La postura más restrictiva de la Fed;

- El reajuste de las valuaciones corporativas ante tasas de interés más altas.

NAS100

El NAS100 es muy sensible a los cambios en las tasas de interés. Las valuaciones de las empresas tecnológicas y de crecimiento dependen en gran medida de sus resultados y flujos de caja futuros. A medida que suben los rendimientos de los bonos del Tesoro, disminuye el valor descontado de los flujos de caja futuros, lo que podría ejercer una presión significativa sobre las acciones tecnológicas.

El NAS100 podría enfrentar una mayor volatilidad si se produce la siguiente combinación:

- El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años sigue subiendo;

- La Fed indica que las tasas van a permanecer altas por más tiempo;

- Las valuaciones de la IA y los semiconductores se mantienen elevadas;

- Disminuye el apetito por el riesgo de mercado;

- Se revisan a la baja las expectativas de resultados corporativos.

Sin embargo, si los rendimientos retroceden desde niveles elevados o si los mercados concluyen que la suba de tasas ya se incorporó por completo a los precios, el NAS100 también podría experimentar un fuerte repunte técnico.

US500

El US500 abarca una amplia variedad de sectores. Su desempeño va a depender de si los sectores energético, financiero y de industrias tradicionales pueden compensar la debilidad de las acciones tecnológicas.

Si la economía estadounidense mantiene su resiliencia, los resultados corporativos podrían respaldar al índice. Sin embargo, si los rendimientos suben con rapidez y reducen las valuaciones generales, el US500 todavía podría enfrentar una presión correctiva.

US30

El US30 tiene una mayor exposición a empresas maduras, acciones financieras, compañías industriales y sectores tradicionales. En general, es menos sensible a las tasas que el NAS100.

Si el capital rota desde las acciones tecnológicas con valuaciones elevadas hacia sectores de valor y defensivos, el US30 podría mostrar una resiliencia relativa. Sin embargo, si las tasas de interés altas comienzan a afectar de manera significativa la actividad económica, el consumo y los resultados corporativos, el Dow Jones también podría enfrentar riesgos bajistas.

Enfoque de trading:

- Un lenguaje de la Fed más restrictivo de lo esperado es desfavorable para el NAS100;

- El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro presiona las valuaciones de las acciones tecnológicas;

- Un dólar más fuerte y rendimientos más altos podrían aumentar la volatilidad de los índices bursátiles;

- Un pullback de los rendimientos desde niveles elevados podría permitir que el NAS100 sea el primero en repuntar;

- Los principales eventos de política monetaria pueden generar un riesgo de brecha entre los contratos y la apertura del mercado al contado.

Mercado de divisas: DXY, USDJPY y EURUSD

La suba de tasas de la Fed y el lenguaje más contundente contra la inflación respaldan al dólar estadounidense en el corto plazo.

Si los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años suben al mismo tiempo, el DXY podría recibir respaldo. Una mayor diferencia entre las tasas estadounidenses y europeas podría ejercer presión sobre EURUSD.

El USDJPY está impulsado principalmente por el diferencial de tasas entre Estados Unidos y Japón y por los rendimientos de los bonos del Tesoro. Si el dólar y los rendimientos suben al mismo tiempo, el USDJPY podría seguir avanzando. Sin embargo, quienes operan deberían mantenerse alerta ante posibles respuestas de política monetaria y riesgos de intervención en niveles elevados.

Si los próximos datos del IPC, el PCE o el empleo resultan inferiores a lo esperado, los mercados podrían reducir sus apuestas a otra suba, lo que posiblemente generaría una toma de ganancias en el dólar. Por otro lado, si se intensifican los riesgos geopolíticos, el dólar podría seguir recibiendo respaldo de la demanda de activos refugio y de liquidez.

Enfoque de trading:

- Subas de la Fed y política restrictiva: respaldan al DXY y a las posiciones alcistas en el dólar;

- Datos sólidos de Estados Unidos y aumento de los rendimientos: respaldan al dólar;

- Enfriamiento del IPC o el PCE: potencialmente negativo para el dólar;

- Deterioro del sentimiento de riesgo global: podría respaldar al dólar mediante flujos hacia activos refugio;

- Operar USDJPY en niveles elevados requiere controlar con cuidado el apalancamiento y tener presentes los riesgos relacionados con la política monetaria.

Materias primas: XAUUSD

La lógica central del trading con oro esta semana es la puja entre la presión de las tasas más altas y la demanda de activos refugio.

Factores negativos para el oro

- La Fed subió oficialmente las tasas;

- El gráfico de puntos y el lenguaje sobre política monetaria fueron restrictivos;

- Los activos denominados en dólares estadounidenses se volvieron más atractivos;

- Las tasas reales podrían subir;

- Aumentó el costo de oportunidad del holding de oro;

- La demanda de activos refugio se debilitó temporalmente.

Factores que respaldan al oro

- Las expectativas de inflación vuelven a acelerarse;

- Suben los precios de la energía;

- Aumentan los riesgos geopolíticos;

- Aumenta la volatilidad de los mercados globales de acciones y bonos;

- La economía estadounidense se enfría con rapidez;

- Los rendimientos de los bonos del Tesoro retroceden desde niveles elevados;

- Los bancos centrales siguen acumulando oro.

Por lo tanto, XAUUSD no debería evaluarse únicamente bajo el supuesto de que "las subas de tasas son bajistas para el oro". Quienes operan deberían seguir de cerca si el dólar y los rendimientos reales suben al mismo tiempo y si los riesgos geopolíticos son lo suficientemente importantes como para compensar la presión relacionada con las tasas.

Mercados para seguir: XAUUSD, DXY, US10Y y US02Y

Impacto sobre los activos CFD después de la suba de tasas

Activo CFD	Impacto habitual después de una suba de tasas	Factores clave
Instrumentos vinculados al dólar estadounidense	Por lo general, tienden a beneficiarse	Diferenciales de tasas de interés, atractivo de los activos denominados en dólares y demanda de activos refugio
XAUUSD	Podría enfrentar presión a corto plazo	Tasas de interés reales, dólar, rendimientos de los bonos del Tesoro y demanda de activos refugio
Índice Dow Jones US30	Podría mostrar una resiliencia relativa	Acciones financieras, acciones de valor y sectores defensivos
Índice S&P 500 US500	Las valuaciones y los resultados podrían avanzar en direcciones opuestas	Resultados corporativos, consumo y rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años
Índice Nasdaq NAS100	Más sensible a los cambios en las tasas de interés	Valuaciones de las acciones tecnológicas, tasas de descuento y expectativas de inversión en IA
Acciones de crecimiento con valuaciones elevadas	Podrían enfrentar una mayor presión	Tasas de descuento más altas y rotación del capital

4. Conclusión semanal

Esta semana, el FOMC subió oficialmente las tasas de interés en 25 puntos básicos, lo que llevó el rango objetivo de la tasa de fondos federales al 3,75 %–4 %. Mediante un lenguaje más contundente, la Fed también reafirmó su compromiso de combatir la inflación.

Las tres señales clave de la reunión fueron:

1. La Fed pasó de mantener las tasas sin cambios a subirlas, lo que volvió más restrictiva la política monetaria;

2. El comunicado eliminó las referencias a la energía y los shocks de oferta, y volvió a centrar la comunicación sobre política monetaria en la estabilidad de precios;

3. La suba de tasas recibió el respaldo unánime de los 12 miembros con derecho a voto, lo que demostró una clara recuperación del consenso interno sobre la política monetaria.

En los mercados de activos, el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro podrían seguir recibiendo respaldo, mientras que XAUUSD y las acciones tecnológicas con valuaciones elevadas enfrentan presión a corto plazo. El US30 y los sectores defensivos podrían mostrar una resiliencia relativa, mientras que el desempeño del US500 va a depender de si los resultados corporativos pueden compensar la presión sobre las valuaciones.

Sin embargo, si la inflación se enfría, el mercado laboral se debilita o los riesgos geopolíticos se intensifican, los mercados podrían revertirse con rapidez. La clave para XAUUSD va a ser si el dólar y los rendimientos reales suben al mismo tiempo, y si la demanda de activos refugio puede compensar la presión de las tasas de interés más altas.

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Durante la publicación de datos económicos importantes, los discursos de autoridades de la Fed y los acontecimientos geopolíticos, los mercados pueden experimentar saltos repentinos de precios, spreads más amplios, menor liquidez y brechas de precios. Los CFDs son productos con apalancamiento, lo que significa que tanto las posibles ganancias como las pérdidas pueden amplificarse. Antes de operar, evaluá cuidadosamente los requisitos de margen, el tamaño de la posición, la distancia del stop loss y el riesgo de mantener posiciones durante la noche.

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