Das "verdeckte Bärenmarkt" der US-Aktien birgt große Chancen? Goldman Sachs prophezeit eine Rückkehr von "drei Kaufströmen", JPMorgan veröffentlicht einen bullischen Bericht für Investitionen in Storage

Finanznachrichten.de hat erfahren, dass das bekannte Wall-Street-Forschungsinstitut The Kobeissi Letter in seinem neuesten Bericht zeigt, dass die US-Benchmark-Indizes zwar weiterhin hoch stehen, die Bewertungen jedoch bereits "eingefroren" sind. Das Institut bringt eine bullische Gegenmeinung gerade dann, als der Nasdaq und der Philadelphia Semiconductor Index stark fallen, und bietet den von KI-Rechenleistung dominierten US-Bullenmärkten der letzten Jahre ein bedeutendes "Stimulans".

Im Fokus von Kobeissi steht die Tatsache, dass die Widerstandsfähigkeit der Indizes viele Einzelwert-Adjustierungen verdeckt: Nach deren Berechnungen sind 84% der S&P 500-Komponenten im Vergleich zu ihren jeweiligen historischen Höchstständen mindestens 10% gefallen, 59% sogar mindestens 20%. Gleichzeitig stützen die Gewinnzuwächse einiger Technologie-Giganten weiterhin die Fundamentaldaten. Das Kapitalfluss-Team von Goldman Sachs liefert einen weiteren bullischen Hinweis: Mit der Wiederöffnung des Aktienrückkauffensters, Zuflüssen von Privatanlegern zum Jahresende und Käufen ausländischer Investoren nach den Wahlen könnte für Aktien, die unter Bewertungsdruck standen, zusätzliche Nachfrage entstehen. Beide Hinweise deuten darauf, dass hochwertige, wachstumsorientierte Technologie-Assets mit kontinuierlich starken Gewinnen möglicherweise sowohl von Rückflüssen als auch von einer Bewertungsanpassung profitieren können.

Gleichzeitig hält die Wall-Street-Großbank JPMorgan für den jüngst stark abgestürzten südkoreanischen Aktienmarkt einen antizyklischen "Kauf bei Rücksetzer" für sinnvoll und betont, dass die makroökonomischen Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit von KI-Investitionen deutlich von den Bottom-up-Angebots- und Nachfragedaten der Speicherindustrie abweichen. Deshalb sieht das Institut das dritte Quartal als "Erwartungsreset-Quartal" und setzt auf eine starke Erholung des südkoreanischen Aktienmarkts, angeführt von den Speicherchip-Giganten SK Hynix und Samsung, die zusammen 50% Gewicht und das Prädikat "Speicherchip-Barometer" tragen. Das bedeutet weitgehend, dass das Speicherchip-Segment, einer der zentralen Gewinner der KI-Rechenleistung, nach der jüngsten heftigen Korrektur wieder bullisch werden könnte.

Die jüngsten Marktdaten spiegeln bereits starke Anpassungen und punktuelle Gegenbewegungen wider. Am 15. Oktober schloss der Nasdaq 100 mit einem Minus von 0,05%, ein Wochenverlust von 3,07% und ein Oktoberverlust von 1,56%. Der Philadelphia Semiconductor Index fiel um 0,88%, nach sieben Verlusttagen in Folge und einer kumulierten Einbuße von 12,38%, womit er direkt in den technischen Korrekturbereich rutschte; Wochen- und Oktoberverlust liegen bei 7,88% bzw. 8,29%. Im bisherigen Jahresverlauf beträgt das Plus jedoch etwa 63,5%. Bemerkenswert ist, dass CoreWeave, das als "AI-Trading-Kanarienvogel" gilt, nach einem Absturz von 15,46% am Vortag wieder um 5,94% anzog, der Wochenverlust aber immer noch bei 15,10% liegt. Diese Zeichen deuten darauf hin, dass sowohl starke Anpassungen als auch übermäßige Rückgänge bereits abgefedert werden und der Markt das Tempo des Branchenwachstums sowie die Finanzierungskapazität neu bewertet.

Kobeissi Letter ruft aus: Die aktuelle "verdeckte Baisse" ist "eine der größten Chancen des heutigen Marktes"

Der S&P 500 ist derzeit nur etwa 2% von seinem historischen Höchststand entfernt, aber die Analysten von The Kobeissi Letter sehen den Markt aktuell gleichzeitig in einer "verdeckten Baisse", was "eine der wichtigsten Chancen des heutigen Marktes" darstellt.

Kobeissis Unterbewertung beruht vor allem auf der Schrumpfung der Bewertungsmultiplikatoren und nicht nur auf den jüngsten Rücksetzern – das Institut betont, dass Nvidia in den letzten zwölf Monaten um 21% zugelegt hat, das KGV jedoch um 46% gesunken ist und aktuell ein voraussichtliches KGV von etwa 24 aufweist, was nahe am S&P 500 von 22 liegt. In ihrer Sicht haben Energieinflation, US-Anleiherenditen und Zinserhöhungserwartungen das Bewertungsniveau gedrückt; falls dieser Druck nachlässt und die Gewinne weiter realisiert werden, könnten angeführt von den Magnificent Seven die Technologiewerte eine starke Bewertungsanpassung erfahren.

Das Finanzforschungsinstitut berichtet, dass derzeit 84% der S&P 500-Komponenten mindestens 10% von ihrem jeweiligen historischen Höchststand entfernt sind und somit ein historisches "Bullen-Bären-Koexistenzparadoxon" entsteht.

Das makroökonomische Umfeld hat sich seit Anfang 2026 deutlich verändert – damals erwartete der Markt mindestens drei Zinssenkungen der Fed mit insgesamt 75 Basispunkten.

Die erfahrenen Analysten des Instituts schreiben im Forschungsbericht: „Die Fed hat dieses Jahr bereits einmal die Zinsen erhöht und der Terminmarkt preist bis Juni 2027 weitere drei Zinserhöhungen ein; mit der Zinserhöhung im September summiert sich das auf insgesamt 100 Basispunkte.“ Sie merken an, dass dies eine Veränderung der Zinserwartungen von 175 Basispunkten bedeutet.

Laut Kobeissi wird dieser Wandel durch den historischen Anstieg der Ölpreise vorangetrieben: Dieselpreise sind seit dem Tiefpunkt im Januar 2026 um über 80% gestiegen, Brent-Rohöl notiert derzeit bei 106 Dollar pro Barrel.

Die Markt-Konzentration hat ein extremes Niveau erreicht. Seit dem Tiefpunkt am 30. März haben nur zehn Aktien 70% des S&P 500-Anstiegs beigetragen. Nvidia trägt am meisten bei, mit 13% des Indexanstiegs; gefolgt von Micron, Apple und Microsoft, jeweils mit 9%.

Das Forschungsinstitut erklärt: „Gleichzeitig tragen die übrigen 490 Aktien nur 30% der Zuwächse des S&P 500 seit dem 30. März bei.“ Die Rückgänge sind bei Immobilien, Grundstoffen, Versorgern und zyklischen Konsumgütern am ausgeprägtesten.

Trotz der Indizes nahe historischer Höchststände ist The Kobeissi Letter der Ansicht, dass die Bewertungen von einigen Technologieunternehmen mit deutlich besseren Fundamentaldaten signifikante und unfair erscheinende Abschläge widerspiegeln.

Zum Thema Nvidia sagen die Analysten: „Obwohl das Gewinnwachstum in diesem Zeitraum sehr stark war und von Analysten nach oben gesehen wurde, wodurch der Aktienkurs um 21% stieg und die Marktkapitalisierung die 5-Billionen-Dollar-Schwelle fest überschritt, sank das KGV jedoch um 46%.“ Das voraussichtliche KGV liegt aktuell bei etwa 24 und damit fast auf dem S&P 500-Niveau von 22.

Das Institut betont, dass das voraussichtliche KGV des Informationstechnologiesektors im S&P 500 und des Gesamtindex jetzt nahezu identisch sind – dies ist äußerst selten, denn historisch genossen Technologiewerte „fast immer eine deutliche Bewertungsprämie gegenüber dem Gesamtmarkt“.

The Kobeissi Letter ist der Ansicht, dass diese Bewertungsschrumpfung eine „verdeckte Baisse“ bildet und die Gesamtevaluierung der größten globalen Technologiegiganten drückt.

Das erfahrene Analystenteam schreibt: „Wenn dieser Hintergrund nicht mehr in die Preisfindung des Marktes einfließt, könnte dies einen neuen starken Anstieg der Technologieriesen im S&P 500 auslösen, deren Gewicht etwa 40% beträgt.“ Sie ergänzen: „Wenn der Anstieg sich nur etwas breiter ausdehnt, wird die Kaufkraft schnell zunehmen.“

Aufeinandertreffen von Käufen, Bewertung und Gewinn: Was braucht das KI-Rechenleistungsthema für eine große Gegenbewegung?

Im Vergleich zu The Kobeissi Letter bieten die neuesten Berichte von Goldman Sachs und JPMorgan schlagkräftige Argumente für eine starke Gegenbewegung bei KI-Rechenleistung und Halbleitern und zeigen jeweils wichtige Belege für die Kapital- und Gewinnseite.

Die von Goldman Sachs beschriebenen „drei Unterstützungen“ (Rückkäufe, Privatanleger, ausländische Investoren) könnten das Kapitalumfeld für die Neupreisung von KI-Assets verbessern. Das Kapitalfluss-Team von Goldman Sachs weist im aktuellen Bericht „Witching Hour“ darauf hin, dass gemäß dessen Berechnungen Ende Oktober etwa 48% der S&P 500-Komponenten wieder in das Rückkauffenster eintreten. Historisch macht der November etwa 10,1% der Rückkäufe im Gesamtjahr aus. Hinzu kommt die Entspannung steuerlich motivierter Verkäufe durch Investmentfonds zum Geschäftsjahresende und die Zuflüsse von Privatanlegern sowie die höheren Auslandsallokationen nach den Zwischenwahlen; die Aktienangebot-Nachfrage könnte sich verbessern. Davon sind etwa 190 Milliarden Dollar Auslandsnachfrage als potenzieller Umfang aus historischen Trends extrapoliert. Bei Halbleitern, die stark abverkauft wurden, bedeutet die Rückkehr von Käufen, dass Unternehmen auch dann wieder gekauft werden, wenn sie nur beweisen, dass Aufträge und Gewinne nicht deutlich verschlechtert sind. Allerdings ist das Rückkaufvolumen im Technologiesektor gegenüber dem Vorjahr um 40% zurückgegangen, was zeigt, dass Investitionen und Aktionärsrenditen um Kapital konkurrieren. KI-Aktien müssen weiterhin beweisen, dass Investitionen in GPU, Netzwerk-Infrastruktur und Data-Center-Photonik sowie CPU in die KI-Basisausstattung künftige höhere Cashflows schaffen können, um zusätzliche Allokation zu gewinnen.

Die bullische Logik von Goldman Sachs basiert zunächst auf einer marginalen Verbesserung der Aktien-Offer-Demand-Situation. Das Kapitalfluss-Team erwartet, dass bis Ende Oktober etwa 48% der S&P-Komponenten wieder in das Rückkauffenster eintreten; historisch macht November etwa 10,1% des jährlichen Rückkaufvolumens aus, nur August ist höher. Gleichzeitig dürften steuerbedingte Fondsverkäufe zum Geschäftsjahresende im Oktober abnehmen und die Zuflüsse von Privatanlegern sowie das Auslandsinteresse nach den Zwischenwahlen zusammen die Marktaufnahmefähigkeit verbessern.

Für die vorher stark abgebauten KI-Halbleiter-Assets betont das Analystenteam von Goldman Sachs, dass neue Käufe nicht sehr groß sein müssen, um eine deutliche Preisreparatur auszulösen. Diese Unterstützung wirkt zunächst auf den Gesamtmarkt; wohin große Kapitalsummen letztlich fließen, hängt davon ab, welche Unternehmen im aktuellen Quartalsbericht neue Gewinnwachstumsbelege liefern können, wobei KI-Rechenleistungs-Halbleiteraktien und Cloud-Leader einen Vorteil haben.

JPMorgan erklärt auf Basis der starken Gewinntrends in der Branche, warum die Speicher-Korrektur eine Chance sein könnte: Die Bedenken der Märkte bezüglich der Nachhaltigkeit von KI-Investitionen spiegeln sich nicht automatisch in geringeren Speicheraufträgen und Gewinnen wider. KI-Inferenz benötigt fortlaufendes Lesen von Modellgewichten, das Speichern von Kontext und KV-Cache und die flexible Dateneinbindung mit Server-RAM und SSD, während HBM-Upgrades Ressourcen bei Fertigung, Verpackung und Ausbeute beanspruchen und das Angebot verlangsamen.

Meta hat Muse Spark Open geöffnet, was neue Technologien für die Verbreitung von Anwendungen und die gesteigerte Nachfrage nach Inferenz bietet. Da Meta Muse zusammen mit OpenAIs GPT-6 Astra einen umfassenden KI-Agenten-Boom entfacht und die neuesten Entwicklungen zeigen, dass Muse Spark Open, das als „stärkstes offenes KI-Agentenmodell der USA“ gilt, groß veröffentlicht wird, könnte das „AI FOMO Trading“ (Investoren kaufen oder füllen vorher reduzierte Positionen aus Angst, die KI-Rallye zu verpassen) in den kommenden Tagen zurückkehren.

Auf der Basisebene der KI-Rechenleistungs-Infrastruktur gesehen, haben Muse, Astra und das von Meta neu veröffentlichte Muse Spark Open das Potenzial, die Anwendung von KI-Agenten weiter zu erweitern. Ihre massive Expansion der KI-Inferenz-Workloads wird den Bedarf an Modell-Inferenz, Tool-Ausführungen und State-Management weiter steigern und gleichzeitig den Wettbewerbsdruck auf bestimmte Softwareunternehmen erhöhen. GPU, TPU und andere Beschleuniger übernehmen die Modellberechnung; leistungsstarke Server-CPU effizientisieren Browser, VMs, Produktsuche, Datenbankabfragen und komplexe Handelsprozesse; HBM und Server-DRAM tragen Modellen, Kontext und parallele Arbeitsumgebungen; Enterprise-SSD speichern Produkt-Indizes, Aufgabenprotokolle und persistente States, und Highspeed-Netzwerke mit Photonik verbinden die verteilte Datenkommunikation.

Das JPMorgan-Analystenteam erklärt, dass frühzeitige Kurskorrekturen im Speicherchip-Zyklus und ein weiterhin starkes Gewinnwachstum in der globalen KI-Rechenleistungskette (inklusive Speicherchip-Komponenten) durchaus parallel existieren können. Das von Jay Kwon geführte Analystenteam von JPMorgan Asien-Pazifik favorisiert Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia sowie Samsung Electro-Mechanics, ISU und ISC für die nächsten sechs Monate. Im Fokus stehen fortgesetzte Speicherzyklen und anhaltende Board-, PCB- sowie Testnachfrage.

Der Halbleiter-Bericht von JPMorgan zu Südkorea zeigt, dass makroökonomische Sorgen um die Nachhaltigkeit von KI-Investitionen deutlich von den Bottom-up-Anbieter-Nachfrage-Daten der Speicherindustrie abweichen. Das dritte Quartal wird als „Erwartungsreset-Quartal“ gesehen, und in den nächsten sechs Monaten werden Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia sowie Samsung Electro-Mechanics, ISU und ISC (führende Anbieter von AI-PCBs und Test-Sockeln) übergewichtet. Die „Duration Trade“ zielt auf längere Zyklen und anhaltende Gewinne ab: Selbst wenn das Preiswachstum von DRAM/NAND abnimmt, solange HBM, Server-DRAM und Enterprise-SSD die neue Kapazität weiterhin aufnehmen und klar wachsen, könnten die im Markt eingepreisten Gewinnrückgänge neu bewertet werden. Das erklärt, warum die Speicheraktien vor dem Höhepunkt der Gewinne fallen, aber bei der Bestätigung längerer Gewinnzyklen frühzeitig rebounden können; entscheidend ist die anhaltende Differenz zwischen realem Gewinnpfad und implizierter Markterwartung.

Nach der bullischen Gegenlogik von Kobeissi hat Nvidia in den vergangenen zwölf Monaten eine Kurssteigerung von 21% und einen Rückgang des KGV von 46% erlebt. Das voraussichtliche KGV von 24 ist nahe am S&P 500 von 22 und spiegelt deutlich schrumpfende Technologiebewertungen wider. Die neuesten Daten der KI-Rechenleistungskette zeigen, dass der Lithographie-Riese ASML (ASML.US) laut aktuellen Planungen die Kunden-Nachfrage 2027–2028 nicht vollständig bedienen kann, was einen weiteren Beleg für die Nachhaltigkeit von KI-Hardware-Investments liefert. Deshalb konzentriert sich die Attraktivität der bullischen Gegenposition für KI-Technologie und US-Aktien zunehmend auf Unternehmen mit lieferbaren Bestellungen, realisierbaren Gewinnen und Cashflows, die Expansion tragen: Wenn die Quartalsberichte die Gewinnprognosen halten und Energieinflation und Finanzierungsdruck abnehmen, könnten rückkehrende Gelder die zuvor gedrückten Bewertungen reparieren. Die wirklich erwartenswerte Gegenbewegung entsteht durch die Zusammenführung von Gewinnresilienz, verbesserten Finanzierungsbedingungen und breiterer Käuferbasis.