Der S&P 500 feiert das vierjährige Jubiläum seines Bullenmarkts: In vier Jahren ein Zuwachs von fast 120 %, zum Jahresende setzt man auf den „Push“ durch die Quartalsberichte.

Finanzen APP erfuhr, dass der S&P 500 heute das vierte Jubiläum dieses Bullenmarktes feiert. Am 12. Oktober 2022 erreichte der Index seinen endgültigen Tiefpunkt im Bärenmarkt bei 3577 Punkten; vier Jahre später ist dieser Wert auf 7811 Punkte gestiegen, ein Zuwachs von fast 120 %, mehr als eine Verdopplung in vier Jahren. Konsumausgaben, die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes, starkes Gewinnwachstum und die KI-Revolution haben gemeinsam diese historische Entwicklung geschaffen.

MBI Deep Dives weist darauf hin, dass die technologische Verteilung jetzt wirklich global ist, einige wenige Unternehmen bündeln die Nachfrage und die Grenzkosten sind fast Null, so dass die konzentrierte Marktkapitalisierung die Gewinnströme der Märkte realistisch widerspiegelt. Hugo Ferrer hingegen meint, dass die Verengung des Marktes derzeit auf höhere Zinsen zurückzuführen ist und nicht auf Befürchtungen über ein schwächeres Wachstum, was die Signalwirkung verringert.

Doch zum Jubiläum ist die Marktstimmung keineswegs entspannt. Der MSCI World All Country Index stagnierte nach einem Rekord im August, Inflationsängste, Anleihevolatilität und Bedenken um KI-Investitionen dämpfen die Risikoneigung. JPMorgan und Goldman Sachs eröffneten am Dienstag die Berichtssaison zum dritten Quartal; die Gewinne der S&P 500-Mitglieder werden im Jahresvergleich voraussichtlich um 25 % steigen. Das Citi-Modell zeigt, dass die Zahl der Unternehmen, die die Erwartungen übertreffen, höher sein wird als im letzten Quartal, wobei Technologie, Gesundheitswesen und Bergbau führend sind.

Die Analystin von Leverage Shares, Violeta Todorova, sagt, es sei kein Alles-oder-Nichts-Moment, aber ein „zeig es mir“-Augenblick, der Aufschwung muss bestätigt werden, da die Messlatte höher liegt. „Normalerweise müssen Unternehmen nur eine niedrigere Hürde nehmen, diesmal müssen sie eine höhere Hürde überspringen.“ Dave Mazza, CEO von Roundhill Financial, erklärt, dass allein das Übertreffen der Erwartungen und das Anheben der Prognosen nicht mehr belohnt wird; das Quartal verlangt das Übertreffen der Erwartungen, Anheben der Prognosen, das Erhöhen der Jahresprognosen und die Demonstration dauerhafter Margen.

KI bleibt das Kernthema

KI bleibt der zentrale Fokus des Marktes. Marktforschung zeigt, dass die Gewinne von US-KI-Aktien im dritten Quartal voraussichtlich um 47 % steigen werden und alle Branchen außer Energie übertreffen; der IT-Sektor soll ein Drittel des Gesamtertrags des S&P 500 dieses Jahr ausmachen.

In Asien erwartet man, dass Unternehmen aus Taiwan und Südkorea das regionale Gewinnwachstum um 66 % steigern. Nach einem Anstieg des MSCI World Information Technology Index um 31 % und einem Rekordhoch dieses Jahr ist die Messlatte für weitere Gewinne jedoch sehr hoch.

Dave Mazza, CEO von Roundhill Financial, erläutert: „Nur Erwartungen zu übertreffen und die Prognose zu erhöhen reicht nicht mehr, das war schon erwartet,“ „die Hürde dieses Quartals ist: Erwartungen übertreffen, Prognose erhöhen, Jahresprognose erhöhen und die Persistenz der Gewinnmargen demonstrieren.“

Micron Technology hat die Erwartungen übertroffen, aber die Anlegerreaktion war verhalten; der Kurs von Samsung Electronics fiel trotz einem fast neunfachen Anstieg des Betriebsgewinns. Großinvestitionen von Hyperscale-Cloud-Anbietern in Datenzentren verbessern die Aussichten für Netzbetreiber und Infrastrukturanbieter. Allerdings löste der Anstieg der Anleiherenditen Bedenken bezüglich der Finanzierung aus, der Kreditrisikoindikator von SpaceX erreichte neue Höchststände und die Anleihen wurden am Sekundärmarkt schwächer gehandelt.

Breiteres Wachstum

Investoren suchen inzwischen nach Sektoren außerhalb der Technologie, die den Staffelstab übernehmen könnten, etwa Konsum, Industrie und Banken – also zyklische Sektoren, die zum Gewinnwachstum beitragen.

Emma Moriarty, Portfolio-Managerin bei CG Asset Management, sagt: „Es wird besonders interessant sein, die Performance dieser Nicht-Technologiebranchen zu beobachten, als Barometer für die breitere Wirtschaft.“

Die Analyse von Morgan Stanley zeigt, dass die mittleren Bestandteile des Russell 3000 Indexes für 2026 mit einem Gewinnwachstum von 14% rechnen können; die Gewinnkorrekturen im Industriesektor sind solide und die Bewertungen sinken.

Analysten sagen: „Wir gehen davon aus, dass die Qualität der Gewinne, der freie Cashflow und die Breite der Gewinnkorrekturen sich als zentrale Unterscheidungsmerkmale erweisen werden.“

In Europa sind in der Zwischenzeit Strategien mit „heavy-asset, low obsolescence risk” (HALO – „schwerer Vermögenswert, geringes Auslaufrisiko“) gefragt, sie gelten als weniger anfällig für KI-Volatilität. In Asien suchen Investoren ebenfalls nach Garantien, dass das Gewinnwachstum auch auf Sektoren außerhalb der technologielastigen KI-Lieferkette ausgeweitet werden kann.

Die „Big Short“-Position verstärkt sich

Der Druck auf der Verbraucherseite zeigt sich weiterhin: Höhere Energiepreise schlagen auf Kraftstoff durch, steigende Anleiherenditen erhöhen Hypotheken-, Auto- und Kreditkartenzinsen. Die Zuwachsrate bezahlter Mitglieder bei Costco blieb unter Erwartungen, die Gewinnmargen von H&M sind deutlich gesunken.

Auch Bankaktien leiden: Der STOXX 600 Bankenindex ist in den letzten zwei Wochen um etwa 8 % gefallen. JPMorgan schätzt südostasiatische Banken vorsichtiger ein und warnt, dass steigende langfristige Renditen zu marktbewerteten Verlusten führen können.

Während die Meinungen am Markt auseinander gehen, verstärkt „Big Short“ Michael Burry seine Short-Positionen. Am Sonntag gab er bekannt, dass er die meisten Short-Positionen auf Put-Optionen des Nasdaq 100 Index (NDX) und VanEck Semiconductor ETF (SMH) konzentriert hat; er erwartet in den nächsten neun Monaten ein bedeutendes Hoch.

Die NDX-Puts laufen im April 2027 ab, die SMH-Puts im Juni 2027, beide etwa 20 % außerhalb des Geldes. SMH enthält Nvidia mit 19,6 %, TSMC mit 9,3 %, AMD mit 5,6 %, Broadcom, Micron, Marvell und Applied Materials jeweils mit etwa 5 %. Burry hält weiterhin langfristige Put-Optionen auf Oracle und Palantir. SMH ist dieses Jahr um über 67 % gestiegen, Palantir um 17,6 %, Oracle ist um 26,5 % gefallen.

An der Schnittstelle von Jubiläum des Bullenmarktes und Berichtssaison steht der Markt vor einer wichtigen Bewährungsprobe: Können KI-Gewinne eingehalten werden, können Nicht-Technologiesektoren übernehmen, können die Verbraucher den hohen Zinsen standhalten? Bei starken Berichten bleibt Potenzial für eine Jahresendrallye; falls die Unternehmen die gehobene Markthürde nicht nehmen, könnte Burrys Warnung mehr als nur Lärm sein.