Die Zinserhöhungserwartungen der Federal Reserve steigen, UBS gibt eine „Kauf- und Verkaufsliste“ heraus: Aktien bei Kursschwäche kaufen, Gold und andere Rohstoffe bei Rücksetzern

Die unerwartet starken US-Arbeitsmarktdaten für August verändern deutlich die Markteinschätzung zur Fed-Politik im September. Die UBS ist der Meinung, dass die durch die Neubewertung der Zinserwartungen ausgelösten Marktschwankungen Anlegern Chancen bieten, ihre Portfolios neu auszurichten.

Im August stieg die Zahl der Nichtlandwirtschaftlichen Arbeitsplätze um 162.000, weit über den Markterwartungen von 55.000, während die Arbeitslosenquote bei 4,1% blieb. Dies ist der stärkste monatliche Zuwachs seit März.

Nach Veröffentlichung des Arbeitsmarktberichts schätzen Trader die Wahrscheinlichkeit, dass das Federal Open Market Committee (FOMC) bei seinem Treffen am 15.–16. September die Zinsen um 25 Basispunkte anhebt, auf etwa 60%.

Laut UBS ist nicht nur die Frage entscheidend, ob die Fed beim nächsten Treffen die Zinsen erhöht, sondern die wirtschaftlichen Gründe dahinter. Das von Mark Haefele, Chief Investment Officer Global Wealth Management bei UBS Switzerland, geleitete Team betont, dass Zinserhöhungen aufgrund einer starken Wirtschaft im Gegensatz zu solchen aufgrund von Inflationsdruck grundlegend unterschiedliche Auswirkungen auf Anlageportfolios haben.

„Maßnahmen der Fed als Reaktion auf eine starke US-Wirtschaft unterscheiden sich wesentlich von Maßnahmen, die durch Inflationsprobleme getrieben sind. Für Anlageportfolios sind diese Unterschiede wichtiger als das nächste politische Meeting.“ sagte er.

Aus Sicht von UBS deuten die positiven Arbeitsmarktdaten im August eher auf die erste Situation hin: Die Wirtschaft bleibt widerstandsfähig, während Inflationsdruck nicht der einzige Treiber ist.

Falls Marktschwankungen aufgrund von Zinserhöhungserwartungen auftreten, empfiehlt UBS Anlegern, auf bestimmte Bereiche zu achten. Die Strategen nennen unter anderem das Kaufen von Aktien bei Kursrückgängen, solange die Gewinnerwartungen stark bleiben, das Nutzen der aktuell hohen Renditen hochwertiger mittel- und langfristiger Anleihen, das Reduzieren überschüssiger Dollar-Bestände bei steigender Dollar-Stärke sowie das Bilden langfristiger Portfolio-Hedges nach Rückgängen des Goldpreises.

Aktien: Volatilität eröffnet Portfoliomöglichkeiten

UBS bleibt optimistisch gegenüber globalen Aktien.

Die Strategen räumen ein, dass steigende Renditen kurzfristig für Marktschwankungen und Druck auf zinssensible Sektoren sorgen können. Auch eine weitere Straffung der Geldpolitik muss die mittelfristigen, markttreibenden Faktoren nicht unbedingt überlagern.

Dazu zählen Investitionen in künstliche Intelligenz, widerstandsfähige wirtschaftliche Aktivitäten sowie breiteres Gewinnwachstum.

„Wir sind weiterhin positiv für das Aufwärtspotenzial von Aktien und bevorzugen weiterhin die Themen künstliche Intelligenz, Energie und Rohstoffe sowie Langlebigkeit, die alle vom stärkeren Investieren, Produktivitätssteigerungen und strukturellem Wachstum profitieren sollten.“ so UBS.

Anleihen: Kurz- und mittelfristige Renditen lohnen nicht zur Fixierung

Im Vergleich zu Aktien sieht UBS die Lage bei Staatsanleihen differenzierter.

Wenn die Märkte die Politikzinsraten weiter nach oben neu bewerten, könnten die Renditen von Staatsanleihen beeinträchtigt werden, während die Chancen auf Kapitalgewinne, insbesondere am kurzen Ende der Renditekurve, begrenzt bleiben.

„Wir raten Anlegern nicht mehr, die Renditen kurz- und mittelfristiger Anleihen als Cash-Ersatz festzulegen“, schreiben die UBS-Strategen.

Stattdessen sieht UBS Chancen bei den jüngst gestiegenen Renditen mittel- und langfristiger Anleihen. Im Portfolio bieten diese sowohl Einnahmen als auch eine gewisse Diversifizierung.

Sollte die Fed die Politik straffen und damit das Vertrauen in ihr Inflationsziel stärken, was dazu führt, dass langfristige Inflationsprognosen sinken oder das BIP-Wachstum bremst, könnten mittel- und langfristige Anleihen schließlich profitieren.

US-Dollar: Starkes Wachstum verlängert den festen Zyklus

Mit Blick auf den US-Dollar sieht UBS das Fed-Turn zu einer strafferen Politik als vorteilhaft für den Dollar, besonders wenn die Divergenzen zwischen den USA und anderen großen Zentralbanken weiter wachsen.

„Eine straffere Politik in einem Umfeld kräftigen Wachstums könnte durch stärkere Kapitalzuflüsse und relative Wirtschaftsperformance den Dollar länger stützen.“ erklärt UBS.

Wenn die Straffung jedoch von der Inflation getrieben wird und zugleich das Wirtschaftswachstum schwächer ist, wird die Dollar-Prognose komplexer. UBS weist darauf hin, dass in einem solchen Fall höhere Renditen mit Bedenken hinsichtlich finanzieller Nachhaltigkeit und langfristigen Wirtschaftsprognosen konkurrieren könnten.

Gold: Kurzfristiger Druck, weiterhin langfristiges Absicherungsinstrument

Das kurzfristige Umfeld für Gold ist nicht besonders günstige.

Steigende Realzinsen und ein starker Dollar üben Druck auf den Goldpreis aus. Dennoch können persistierende Inflation, geopolitische Unsicherheiten und Zweifel an der Glaubwürdigkeit der Fiskal- und Geldpolitik diese Gegenwinde ausgleichen und die Rolle von Gold als sicherer Hafen stärken.

Deshalb empfiehlt UBS nicht, Gold lediglich als taktisches Mittel für die nächste Fed-Entscheidung zu betrachten.

„Wir sehen Gold derzeit eher als Absicherungs- und Diversifizierungstool für Portfolios, nicht als taktisches Statement zur nächsten Fed-Entscheidung.“ so die UBS-Strategen.

UBS betont außerdem, dass Rohstoffe sowohl strukturelle Renditen als auch Wert zur Diversifizierung bieten können, insbesondere wenn die Energieversorgung gestört wird oder Inflation erneut zum Problem für Aktien und Anleihen wird. Elektrifizierung, wachsende Stromnachfrage, Investitionen in KI-Infrastruktur und eingeschränkte Versorgung unterstützen den langfristigen Ausblick dieser Anlageklasse.