Ist der Goldbullenmarkt noch nicht vorbei? Citi setzt auf Kettenreaktionen nach der Wiedereröffnung der Straße von Hormus im vierten Quartal.

Citigroup hält in ihrem jüngsten Rohstoffausblick an ihrer optimistischen Prognose für Gold fest und setzt das Kursziel für die nächsten 0 bis 3 Monate auf 4.800 US-Dollar pro Unze, für die nächsten 6 bis 12 Monate auf 5.000 US-Dollar pro Unze, was deutlich über dem aktuellen Spotpreis von etwa 4.400 US-Dollar liegt. Citigroup ist der Ansicht, dass ein Rückgang der Energiepreise nach einer Normalisierung der Schifffahrt im Hormonuz-Straße im vierten Quartal 2026 zum wichtigen Katalysator für die nächste Aufwärtsbewegung des Goldpreises wird.

Citigroup erwartet, dass nach der Wiedereröffnung der Hormuz-Straße sinkende Ölpreise Gold durch mehrere Kanäle zugutekommen werden. Einerseits helfen gesunkene Energiekosten, den Inflationsdruck zu mildern und geben der US-Notenbank Spielraum für eine weitere Lockerung; andererseits verringern eine schwächere US-Dollar-Entwicklung und sinkende Realzinsen die Opportunitätskosten des haltens von nicht verzinstem Gold. Auch die Entlastung der Energiepreise kann fiskalische und externe Zahlungsdrucke in den Schwellenländern mindern und die zuvor durch hohe Ölpreise unterdrückte physische Goldnachfrage freisetzen.

Citigroup sieht den globalen Energiemarkt derzeit in einem Ausnahmezustand. Die Bank hat ihre Prognose für Brent Rohöl im dritten Quartal 2026 auf 86 US-Dollar pro Barrel angehoben, bleibt aber beim Kursziel von 70 US-Dollar im vierten Quartal und 65 US-Dollar im Jahr 2027. Obwohl die integrierten Preise für Ölprodukte weltweit bereits 120 US-Dollar pro Barrel überschritten haben, hat Rohöl selbst noch nicht das historische Hoch von 2022 erreicht, das wirklich Auffällige ist der starke Anstieg der Raffineriemargen.

Citigroup geht davon aus, dass diese Situation langfristig schwer aufrechtzuerhalten ist. Iran steht unter dem doppelten Druck von Währungsabwertung und stark gesunkenen Erdölexport-Einnahmen und hat aus wirtschaftlicher Sicht einen Anreiz, die Blockade zu lockern; gleichzeitig nimmt der Druck der hohen Ölpreise auf die US-Wirtschaft und Finanzmärkte zu, und die bevorstehenden Midterm-Wahlen im November könnten den Wunsch Washingtons erhöhen, die Lage zu entspannen.

Im Falle der Wiedereröffnung der Hormuz-Straße könnte sich der globale Rohölmarkt schnell von einer engen Balance zu einem Überschuss wenden, wobei das Überangebot auf 3 bis 4 Millionen Barrel pro Tag steigen und so die Ölpreise deutlich senken könnte.

Obwohl Citigroup für Gold positiv gestimmt ist, weist sie darauf hin, dass der aktuelle Preisanstieg weiterhin fragil ist. Seit August wurde der Goldpreisanstieg hauptsächlich von spekulativen Positionen und Papiergoldhandel getrieben, während die physische Nachfrage bislang nicht synchron nachgezogen hat. Daher würde die Bank eine kurzfristige Korrektur eher als Gelegenheit zur Positionsaufstockung betrachten.

Selbst bei einer anhaltenden Schließung der Hormuz-Straße sieht Citigroup begrenztes Abwärtspotenzial für Gold und insgesamt ein positiveres Risiko, doch sollte es zu einer starken Korrektur an den Weltbörsen kommen, könnten Anleger Gold verkaufen, um Verluste aus anderen Anlagen auszugleichen, was zu temporären Rückgängen führen könnte.

Goldman Sachs: Der Bullenmarkt ist nicht beendet, sondern in einer "verlängerten Pause"

Tony Kim, Leiter des globalen Metallhandels für FICC und Aktien bei Goldman Sachs, ist ebenfalls optimistisch für Gold. Seiner Meinung nach bedeutet der Preisrückgang seit dem Januar-Hoch nicht das Ende des Bullenmarktes, sondern eine "verlängerte Pause".

Nach seiner Ansicht haben die politische Ausrichtung des neuen Vorsitzenden der US-Notenbank Kevin Warsh und der Iran-Krieg Störungen im Energiemarkt, der Inflation und der globalen Reservebildung verursacht und damit die Anpassungsphase für Gold verlängert. Doch die wahre Stütze des Marktes ist weiterhin der fortlaufende Goldkauf durch globale Zentralbanken.

Kim weist darauf hin, dass die weltweite jährliche Goldproduktion bei etwa 3.500 Tonnen liegt. Vor dem Ukraine-Konflikt kauften Zentralbanken etwa 400 bis 500 Tonnen pro Jahr, inzwischen sind es etwa 1.000 bis 1.100 Tonnen. Das bedeutet, dass für Schmuck, ETF, Barren und andere Investitionszwecke deutlich weniger Gold zur Verfügung steht, so dass schon mit relativ wenig zusätzlichem Kapital der Goldpreis signifikant steigen kann.

Er betont zudem, dass sich die traditionelle Beziehung zwischen Gold und Realzinsen verändert. Langfristig könnte die Frage der finanziellen Nachhaltigkeit wichtiger Treiber für die Gelderflüsse in Gold werden. Kim meint, 4.000 US-Dollar pro Unze seien eine solide Unterstützungszone, an der sowohl staatliche als auch institutionelle Gelder Käufer auftreten.

UBS: Fiskalrisiken werden zu neuer langfristiger Triebkraft für Gold

UBS ist ebenfalls der Ansicht, dass der aktuelle Goldbullenmarkt nicht beendet ist. Der Chefstratege von UBS erklärte, nach dem Einfrieren der Devisenreserven der russischen Zentralbank durch den Westen 2022 hätten weltweit Reserveverwalter begonnen, neu zu bewerten, welche Assets tatsächlich als Währung fungieren können. Seitdem ist der Anteil der Goldreserven bei Schwellenland-Zentralbanken und staatlichen Fonds von 5% bis 7% im Jahr 2022 auf jetzt etwa 11% gestiegen.

Diese Entwicklung hat die Sensitivität von Gold gegenüber Realzinsen strukturell verändert. Zwischen 2022 und 2023 stiegen die realen 5-Jahres-Renditen in den USA um mehr als 4 Prozentpunkte; nach historischer Relation hätte Gold etwa 55% fallen müssen, tatsächlich stieg es aber um 7%. In den darauffolgenden zwei Jahren ging der Realzins weniger als 1 Prozentpunkt zurück, der Goldpreis stieg aber um 110%.

UBS ist der Ansicht, dass neben Realzinsen auch die Korrelation zwischen Anleihen und Aktien sowie die Verschlechterung der amerikanischen Finanzlage zu den wichtigen Unterstützungsfaktoren für Gold gehören. Die öffentliche US-Verschuldung dürfte in den nächsten zehn Jahren weiter deutlich steigen, und das Haushaltsdefizit liegt selbst bei Vollbeschäftigung noch bei etwa 6% des BIP.

UBS warnt, dass fiskalische Belastungen zunehmend die Geldpolitik beeinflussen und in den USA bereits Anzeichen einer "Fiskaldominanz" sichtbar werden. Während Investoren die finanzielle Nachhaltigkeit der wichtigsten Weltwirtschaften neu bewerten, wird Gold zu einem der direktesten und attraktivsten Anlagegüter innerhalb dieses Trends.