SK Hynix: Einwandfreie Finanzberichte, unstillbare Erwartungen

Nachdem der Quartalsbericht von SK Hynix veröffentlicht wurde, konzentrierte sich der Markt zunächst auf die Abweichung von den Erwartungen. Das operative Ergebnis des Unternehmens für das erste Quartal betrug 37,6 Billionen KRW, was ungefähr den Hochfrequenzerwartungen von LSEG von etwa 37,9 Billionen KRW entsprach.

Nach der Veröffentlichung des Finanzberichts stieg der Aktienkurs zeitweise um mehr als 3 %, was etwas stärker war als der gleichzeitige Anstieg des KOSPI um 2,3 %. Vor dem Bericht war der Aktienkurs von SK Hynix seit Jahresbeginn bereits um fast 90 % gestiegen. Da der Preis bereits einen großen Sprung gemacht hatte, lag der Fokus am Tag des Berichts natürlich auf den kommenden Quartalen.

Der Umsatz im ersten Quartal betrug 52,5763 Billionen KRW, das operative Ergebnis 37,6103 Billionen KRW, der Nettogewinn 40,3459 Billionen KRW, die operative Marge lag bei 72 %.

Der Umsatz überschritt erstmals in einem Quartal die Marke von 50 Billionen KRW, sowohl das operative Ergebnis als auch die Marge erreichten neue Höchststände – und das in einem traditionell schwachen ersten Quartal. Das Unternehmen führt dies auf die Ausweitung der Investitionen in die AI-Infrastruktur zurück, wodurch der Absatz von HBM-, Hochleistung-Server-DRAM-Modulen und eSSD gesteigert wurde.

Noch wichtiger ist die Art und Weise, wie der Gewinn wächst.

Laut den vom Unternehmen veröffentlichten Zahlen stieg der Umsatz im ersten Quartal gegenüber dem Vorquartal um etwa 19,75 Billionen KRW, das operative Ergebnis um etwa 18,44 Billionen KRW – von den zusätzlichen Umsätzen floss also fast 90 % direkt ins operative Ergebnis.

Für ein kapitalintensives Speicherunternehmen ist eine solche Gewinnelastizität selten. Die operative Marge stieg von 58 % im Vorquartal auf 72 %. Der Anteil hochwertiger Produkte, Preisumfeld und Angebotsposition haben gemeinsam für den scharfen Ergebnisausweis gesorgt.

Das Management hat sich diesmal deutlich breiter geäußert als mit einem reinem „HBM-Boom“.

Das Unternehmen dehnt die Nachfragelogik in der Meldung von AI-Training auf häufigere Echtzeit-Inferenz aus und betont, dass die Speicher-Nachfragebasis sich sowohl auf DRAM als auch auf NAND erweitert. Auch der Produktfahrplan ist gut gefüllt – LPDDR6, 192GB SOCAMM2, 321-Layer QLC und eSSD wurden hervorgehoben.

SK Hynix erzielt nicht mehr nur eine einzelne HBM-Gewinnkurve, sondern weist hohe Profitabilität entlang der gesamten AI-Storage-Wertschöpfungskette aus.

Der Grund, warum die Erwartungen weiterhin „nie erfüllt“ werden, liegt nicht an Schwächen im Bericht, sondern daran, dass die Messlatte bereits sehr hoch liegt.

Die 37,6 Billionen KRW operativer Gewinn sind stark, konnten aber die ohnehin schon hohen Markterwartungen nicht nochmals deutlich übertreffen. Der Nettogewinn von 40,3 Billionen KRW, der über dem operativen Ergebnis liegt, zeigt zudem, dass im Quartal außerordentliche Gewinne außerhalb des Kerngeschäfts das Ergebnis gestärkt haben. Das eigentlich ausschlaggebende Maß für die operative Stärke im Quartal bleiben dennoch das operative Ergebnis und die operative Marge von 72 %.

Entscheidend für den zukünftigen Aktienkurs ist die Nachhaltigkeit dieser Gewinne.

SK Hynix hat bereits klar angekündigt, dass das Investitionsvolumen im Jahr 2026 deutlich über den 30,2 Billionen KRW von 2025 liegen wird, mit Fokus auf M15X, die Infrastruktur des Yongin-Campus und EUV-Geräte. Die liquiden Mittel und deren Äquivalente stiegen zum Quartalsende auf 54,3 Billionen KRW, die verzinsten Verbindlichkeiten sanken auf 19,3 Billionen KRW, was zu einem Netto-Cash-Bestand von 35 Billionen KRW führte.

Darüber hinaus treibt SK Hynix Investitionen in Höhe von etwa 19 Billionen KRW in fortschrittliche Packaging-Fabriken voran und wird bis 2027 für ca. 11,95 Billionen KRW EUV-Geräte von ASML beschaffen. Die Gewinne beginnen bereits, vom Gewinn- in den Anlagen-, Packaging- und Kapazitätsbereich zu fließen.

Auch die Entwicklung der Preise wird maßgeblich bestimmen, wie lange diese Phase hoher Profitabilität anhält.

TrendForce-Daten zeigen, dass die Vertragspreise einiger DRAM-Produkte im ersten Quartal um fast 83 %, einige NAND-Produkte um etwa 160 % gegenüber dem Vorquartal gestiegen sind. Manche Analysten erwarten, dass sich nach dem zweiten Quartal der Preisanstieg zwar verlangsamen wird, das Angebot aber erst mit Inbetriebnahme neuer Kapazitäten entspannter wird.

In den kommenden Quartalen wird entscheidend sein, wie lange die Margen auf diesem hohen Niveau bleiben und ob Server-DRAM und eSSD die AI-Nachfrage weiterhin auffangen können.