Nakamoto stürzt um 96 % ab, die Geschichte der Bitcoin DATs lässt sich nicht mehr erzählen?

In nur wenigen Monaten hat sich das medizinische Unternehmen KindlyMD in die „Bitcoin Digital Asset Treasury“ (DAT) Nakamoto Holdings verwandelt und dabei eine Achterbahnfahrt an den Kapitalmärkten erlebt.

Zu Beginn dieser Woche löste die Freigabe der PIPE-Aktien einen massiven Verkaufsdruck aus, wodurch der Aktienkurs von KindlyMD an einem einzigen Tag um über 50 % einbrach. Vom Höchststand im Mai aus gerechnet beträgt der kumulierte Rückgang sogar 96 %, aktuell liegt der Kurs bei weniger als 1,50 US-Dollar.

Vom Medizinunternehmen zur „Bitcoin Treasury“: Der schnelle Wechsel der Kapitalgeschichte

Im August 2025 schloss das Medizinunternehmen KindlyMD die Fusion mit Nakamoto Holdings ab, das börsennotierte Unternehmen wurde offiziell umbenannt (Weiterführende Lektüre: 680 Millionen US-Dollar „Bottom Fishing“ bei BTC, Buchverluste in Millionenhöhe, der „Whale-Debüt“ des Trump-Krypto-Beraters).

Das umgewandelte Unternehmen kündigte an, „öffentliche Bitcoin-Treasury“ als Kernstrategie zu verfolgen und sammelte durch PIPE (Private Investment in Public Equity) und Wandelanleihen schnell rund 2 Milliarden US-Dollar ein, um damit Tausende von BTC zu kaufen.

Bemerkenswert ist, dass 5.765 BTC nach heutigem Standard für Unternehmensbestände zwar nicht riesig, aber keineswegs unbedeutend sind. Bei einem Bitcoin-Preis von 114.500 US-Dollar beträgt der Wert dieser Bestände etwa 660 Millionen US-Dollar.

Dieses Transformationsmodell ist kein Einzelfall. Zuvor hatten auch der ehemalige japanische Budget-Hotelbetreiber Metaplanet und andere angekündigt, einen Teil ihres Kapitals in Bitcoin umzuschichten, um so die Fantasie der Kapitalmärkte neu zu entfachen.

PIPE-Freigabe: Der Auslöser für den Kurssturz

Der Wendepunkt der Geschichte ereignete sich am 12. September.
An diesem Tag wurde das bei der SEC eingereichte Form S-3-Registrierungsdokument wirksam, wodurch die zuvor von PIPE-Investoren gehaltenen eingeschränkten Aktien für den freien Verkauf am Sekundärmarkt registriert wurden. Das bedeutete, dass die ursprünglich „gesperrten“ großen Aktienpakete über Nacht zum Verkauf freigegeben wurden.
Nur einen Handelstag später, am 15. September (Montag), erlebte der Markt eine brutale Szene: Die Aktie von Nakamoto Holdings stürzte an einem Tag um 54 % ab und erreichte ein Tief von 1,26 US-Dollar. Vom Höchststand im Mai aus gerechnet ist der Aktienkurs des Unternehmens bereits um 96 % gefallen – ein viel dramatischerer Einbruch als von den meisten erwartet.

CEO David Bailey deutete in einem nächtlichen Aktionärsbrief an: „Wenn Sie nur kurzfristig handeln wollen, rate ich Ihnen zum Ausstieg.“

Doch diese „Warnung“ stabilisierte die Lage keineswegs, sondern rief noch größere Ablehnung hervor. Der bekannte Krypto-Trader Scott Melker sagte in einem Briefing offen:

„Das Narrativ der Krypto-Treasury ist völlig zerstört ... Die extreme Volatilität der NAKA-Assets ist unnormal, und das Gerede des Unternehmens über den 'Aufbau einer Aktionärsbasis' verschleiert lediglich, dass Insider auf hohem Niveau verkaufen und das Risiko auf Kleinanleger abwälzen.“

Derzeit liegt die Marktkapitalisierung von NAKA zeitweise unter dem Nominalwert der gehaltenen BTC, was theoretisch Arbitragekapital anziehen sollte. Doch solange der PIPE-Verkaufsdruck nicht vollständig abgebaut ist, tendiert die Marktstimmung eher zu einer „Value Trap“.

Die Logik hinter dem Kurssturz

1. Angebotsschock: Die S-3-Freigabe hat das Umlaufvolumen direkt erhöht, kurzfristig strömten viele verkaufsfähige Aktien auf den Markt, was den typischen Effekt „Angebotsschub – Preisdruck“ auslöste.

2. Arbitrage-Realisierung: PIPE-Investoren steigen meist mit Abschlag ein und haben daher niedrigere Kosten. Nach der Freigabe ist der Verkauf bei hohen Kursen die rationalste Wahl.

3. Unsicherheit der strategischen Transformation: KindlyMD ist im Kern ein kleines Medizinunternehmen, das jedoch innerhalb weniger Monate durch groß angelegte Finanzierung das Geschäftsfeld wechselte und auf das Horten von Bitcoin setzte. Dieses Modell, das „keine interne Gewinnunterstützung“ bietet, lässt den Markt an seiner Nachhaltigkeit zweifeln.

4. Asset-Discount-Effekt: Nach dem Kurssturz liegt die Marktkapitalisierung des Unternehmens unter der Menge der gehaltenen BTC. Das bedeutet, dass Investoren dies nicht einfach als Gelegenheit sehen, „Bitcoin mit Abschlag zu kaufen“, sondern der Managementkompetenz, der Finanzierungsstruktur und potenziellen Verwässerungsrisiken misstrauen.

Fazit

Tatsächlich hatten Analysten schon lange Zweifel an diesem Modell – „Medizinunternehmen kaufen Bitcoin, Aktienkurs explodiert“ ist von Grund auf nicht nachhaltig. KindlyMD erzielte im zweiten Quartal 2025 weniger als zehn Millionen US-Dollar Umsatz, sammelte aber wenige Monate später Milliarden zur Bitcoin-Hortung ein; ähnliche Geschichten gibt es auch bei Metaplanet und anderen Unternehmen.

Deshalb warnte der bekannte Shortseller Jim Chanos, der durch seine Vorhersage des Enron-Zusammenbruchs berühmt wurde, bereits im Juli, dass der Bitcoin-Treasury-Markt eine Neuauflage der SPAC-Blase von 2021 erlebe. Sein zentrales Argument ist:

1. Unangemessen hohe Bewertungsaufschläge: Investoren, die Aktien dieser Unternehmen kaufen, erwerben Bitcoin tatsächlich zu einem Preis, der weit über dem Nettoinventarwert (NAV) des zugrunde liegenden Bitcoin liegt. Da Investoren Bitcoin direkt über ETF oder Spot kaufen können, sollten sie keinen Aufschlag für einen teuren „Tracking Fund“ mit zusätzlichen Betriebskosten zahlen.

2. Hochriskante Hebelgeschäfte: Diese Unternehmen kaufen durch die Ausgabe von Aktien und Schulden mehr Bitcoin (Leverage). Dieses Modell verstärkt die Gewinne im Bullenmarkt, birgt aber im Bärenmarkt enorme Liquidations- oder Verwässerungsrisiken und könnte letztlich zu Zwangsverkäufen von Bitcoin führen, was den gesamten Markt belastet.

3. Fehlende Fundamentaldaten: Dies ist kein echtes Technologiegeschäft oder operatives Geschäft, sondern finanzielle Ingenieurskunst. Jim Chanos ist der Meinung, dass der Markt diese Fehlbewertung letztlich korrigieren und den Aufschlag eliminieren wird.

Der Kurssturz von Nakamoto Holdings wird die DAT-Handelslogik nicht so schnell beenden, aber für Kleinanleger, die auf dem Hoch eingestiegen sind, war dieser Schock bereits tiefgreifend genug: Nicht jedes Unternehmen kann das nächste MicroStrategy werden.

Autor: Boot.eth