Amazon-un böyük AI kapital xərclərinin geri dönüşü bazar tərəfindən az qiymətləndirilirmi?

Amazon-un AI kapital xərcləri qiymətləndirmə fərqinin əsasına çevrilir: bazar sürətli yatırımlar və yavaş geri dönüşlərdən narahatdır, lakin AWS-in ortaya qoyduğu tələb siqnalları göstərir ki, bulud köçü, AI çıxarışı və agent iş axınları onun artım xəttini yenidən formalaşdıra bilər.

The Information bazar günü bildirir ki, Amazon hazırda Walmart-dan aşağı gözlənilən P/E nisbəti ilə ticarət olunur, baxmayaraq ki, gəlir artımı təxminən Walmart-dan üç dəfə çox gözlənilir. Yüksək kapital xərcləri və AI investisiyalarının qeyri-müəyyən geri dönüşü, investorların endirim verməsinin əsas səbəbidir.

Bu müzakirənin əsas məqamı Amazon-un təxminən 220 milyard dollar səviyyəsindəki kapital yatırımlarının gələcək tələblərlə əvəzlənə biləcəyidir. a16z-nin son müsahibəsində AWS CEO-su Matt Garman qeyd edib ki, AI ilə bağlı tələb genişdir, kapital xərcləri qısa müddətdə ləngiməyəcək, AWS startaplar üçün nadir GPU tutumu saxlayır.

Bazar üçün əsas sual Amazon-un AI imkanlarının olub-olmaması deyil, bu imkanların kifayət qədər gəlir, mənfəət və pul dönüşünə çevrilib-çevrilməyəcəyidir. AWS müsahibəsi tələbin haradan gəldiyini izah edir, lakin bu yatırımların artıq əvəzləndiyini sübut etməkdən uzaqdır.

The Information Koyfin məlumatına istinadən qeyd edir ki, Amazon hazırda təxminən 29 dəfə gözlənilən P/E nisbəti ilə dəyərləndirilir, Walmart isə təxminən 37 dəfə. Walmart-ın bu il gəlir artımı təxminən 5.6% gözlənilir və bu, Amazon-un təxmin edilən artımının təxminən üçdə biri qədərdir, lakin qiymət üstünlüyü təxminən 18 ay davam edir.

Bu tərs nisbət bazarın əsas narahatlığını göstərir: Amazon əsasən AI data mərkəzlərinin genişləndirilməsi üçün kapital xərclərini artırır və Alphabet, Meta ilə birlikdə AI infrastrukturuna yatırım edir, lakin bu tip investisiyaların geri dönüş dövrü hələ aydın deyil. AI tələbi gözləniləndən yavaş olarsa, yüksək kapital xərcləri uzun müddət mənfəətə təzyiq göstərə bilər.

Bununla belə, bölmə üzrə qiymətləndirmə analizi qeyd edir ki, Amazon-un biznes strukturu tam qiymətləndirilməyə bilər. Amazon-un bazar dəyəri təxminən 2.8 trilyon dollardır, lakin onun aktivlərində AWS, onlayn pərakəndə, reklam və məzmun biznesi var. Materiallar göstərir ki, Amazon-un onlayn pərakəndə satışları bu ilin ilk yarısında ötən ilə görə 13% artıb, reklam biznesi illik təxminən 80 milyard dollar gəlir gətirir və artım tempi 20-25% arasında qalır, AWS-in müstəqil dəyəri konservativ şəkildə ən azı 1 trilyon dollar kimi qiymətləndirilir.

Başqa sözlə, bazar Amazon-un qiymət endirimini yalnız pərakəndə biznesi qiymətləndirmək üçün etməz, AI kapital xərclərinin qeyri-müəyyənliyi, kompleks qrup strukturu və geri dönüşün kifayət qədər görünməməsi üçün qiymətləndirir. Aşağı qiymətləndirmə avtomatik olaraq yanlış qiymət demək deyil, amma bu AWS-in artım məntiqini yenidən nəzərdən keçirmək üçün başlanğıc nöqtə təmin edir.

a16z-nin müsahibəsində Matt Garman qeyd edir ki, AWS-in gəliri təxminən 160-170 milyard dollar arasında və ötən ilə görə 37% artıb. Onun fikrincə, AWS hələ uzunmüddətli imkanın erkən mərhələsindədir, bunun səbəbləri böyük iş yüklərinin hələ lokal yerləşdikdə qalması, şirkətlərin hər gün artan hesablamaya ehtiyac duyması və AI-nin gətirdiyi əlavə imkanlar ilə bağlıdır.

Birinci səviyyə artım şirkətlərin buluda keçidi ilə gəlir. Matt Garman qeyd edir ki, bulud köçü və AI tələbi eyni zamanda AWS-in artımını sürətləndirir. Böyük müəssisələr üçün AI tək model çağırışı deyil, məlumat, saxlama, təhlükəsizlik, hüquqlar və istehsal sistemləri ilə bağlı iş yüküdür. Bu, AWS-ə yalnız GPU tutumu deyil, həm də şirkətlərin AI-ni istehsala çıxarması üçün tam infrastruktur təklif etməyə imkan verir.

İkinci səviyyə artım startaplardan gəlir. Matt Garman qeyd edir ki, AWS-in təxminən 30-40% gəliri əvvəl startap olmuş şirkətlərdən gəlir. AI orijinal startaplar əvvəlki internet startaplarından fərqlidir, onlar ilk gündən böyük hesablamaya ehtiyac duyurlar, modelin treninqi baha başa gəlir, maliyyələşmə və qiymət ölçüləri də yüksəkdir. AWS buna görə startaplar üçün nadir GPU və AI akselerator tutumunu saxlayır, bütün resursları iri qabaqcıl laboratoriyalara satmır.

O əlavə edir ki, AWS təxminən 60% bağlı sorğuları müəyyən şəkildə təmin edir, bəzən fərqli regionlarda, zamanlarda və konfigurasiya ilə çatdırır. AWS gələcək illərdə əlavə 2 milyon Nvidia GPU alacaq. Bu ifadələr göstərir ki, AWS tutumun paylanması ilə müştəri ekosistemini saxlamağa çalışır, yalnız bir neçə böyük müştəriyə bahis etmir.

Üçüncü səviyyə artım agent iş axınlarından gəlir. Matt Garman qeyd edir ki, getdikcə daha çox komanda bulud mühitinin yalnız insanlar üçün deyil, həm də agentlər üçün uyğun olmasını istəyir. AWS Agent Core, Bedrock, AWS Context kimi xidmətlərlə, agentlərin data gölləri, verilənlər bazası və xidmət çağırışları üçün imkanlarını optimallaşdırır. Agentlər son gecikməyə diqqət yetirir, qısa dövr, sürətlə yaradılan və buraxılan hesablamaya ehtiyac yaradır.

Bu bulud infrastrukturunun istifadəsini dəyişə bilər. Əvvəllər bulud resursları əsasən insan developerlər və şirkət IT komandası üçün idi, gələcəkdə agentlər avtomatik kod yazacaq, verilənlər bazası çağıracaq, infrastruktur idarə edəcək və sandbox və müvəqqəti hüquqlar altında tapşırıqları yerinə yetirəcək. AWS üçün bu yeni çıxarış, saxlama, təhlükəsizlik, hüquqlar idarəsi və hesablama tələbi deməkdir.

Bununla yanaşı, fərdiləşdirilmiş çip də AWS-in bu məntiqi dəstəkləməsi üçün əsas kimi qəbul edilir. Matt Garman qeyd edir ki, Graviton həm qiymət, həm də performansda təxminən 20% inkişaf edib, Trainium Bedrock-un əsas trafikinin fəaliyyət bazasına çevrilib, Trainium tutumu təxminən gələn ilin sonunadək tükənib. Bu çiplər hesablama xərclərini azaltsa, AI infrastruktur investisiyalarının iqtisadi səmərəsini artıracaq.

İnvestor üçün əsas məsələ tələbin özündən çox geri dönüşdür. AWS rəhbərliyi bir neçə artım mənbəyini təsvir edir: şirkətlərin buluda keçidi, AI çıxarışı, startapların treninq ehtiyacı, agent iş axınları və fərdiləşmiş çip. Amma bu imkanlar nəticədə daha çox gəlir, daha yaxşı mənfəət və yetərli kapital geri dönüşü ilə ifadə olunmalıdır.

Matt Garman müsahibədə vurğulayır ki, AWS tutumu bir və ya iki müştəriyə yüksək dərəcədə cəmlənməyib, adətən tək müştərinin payı birrəqəmli və daha aşağı səviyyədədir. O əlavə edir ki, əsas hesablama, saxlama və çıxarışda şirkət müştəriləri artıq pozitiv geri dönüş görüb. Bu ifadələr bazarın AI köpüyü və müştəri cəmlənmə narahatlığını azaltmağa kömək edir.

Lakin səhmdar baxışından bu Amazon-un investisiya geri dönüşü artıq sübuta yetirilib demək deyil. Təxminən 220 milyard dollar səviyyəsində kapital xərcləri davamlı yüksək istifadəyə, stabil müştəri tələbi və idarə olunan xərclərə ehtiyac duyur. Əgər agent tətbiqləri sınaq mərhələsində qalarsa, yaxud şirkətlərin yerləşdirilmə sürəti gözləniləndən yavaş olarsa, kapital qoyuluş gəlirdən əvvəl tanınar və mənfəətə təzyiq olar.

Buna görə də, bazarın həqiqətən yoxlamaq istədiyi göstərici AWS-in gəlir artımının davam edib-etməməsi, Bedrock, Trainium və Agent Core kimi xidmətlərin ödənişli istifadəsinin genişlənib-genişlənməməsi, şirkətlərin insan iştiraklı agent proseslərindən daha müstəqil istehsal iş axınlarına keçməsi və bu əlavə tələbin data mərkəzi, çip, enerji və təchizat zəncirinə yatırımlarını əhatə edib-etməməsidir.

Amazon-un AI geri dönüşü bazar tərəfindən az qiymətləndirilə bilər, lakin bazar tərəddüdu əsassız deyil. AWS müsahibəsi tələb mənbələri və texniki yolu göstərir, The Information-un qiymətləndirmə analizi cari multiplikatorun yenidən qiymətləndirilməsinə imkan verir. Ən sonda qiymət endiriminin düzəlməsi Amazon-un AI infrastruktur yatırımlarını görünən və davamlı maliyyə geri dönüşünə çevirib-çevirə bilməsindən asılıdır.