ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi sürətlə artmasının təsiri: ABŞ səhm bazarındakı PE əmsalı əhəmiyyətli dərəcədə azalır, Mag 7 kiçik kapitalizasiyalı səhmləri üstələyir
ABŞ-ın 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliyi son 24 ilin ən yüksək səviyyəsinə çatıb və səssizcə ABŞ səhm bazarının strukturunu yenidən formalaşdırır. S&P 500 indeksinin qabaqcadan hesablama qiymət/qazanc nisbəti ilin əvvəlindəki 22,2-dən 19,3-ə qədər azalıb, yəni "qiymət/qazanc nisbəti üç səviyyə aşağı düşüb". Eyni zamanda, Russell 2000 indeksi texniki korreksiya həddinə yaxınlaşır, lakin Microsoft, Nvidia kimi Mag 7 şirkətləri güclü süni intellekt narrativi və gəlirliliyi ilə bazarı dəstəkləməyə davam edir. Bu zaman bazardakı diqqətlilik tarixi maksimuma yaxınlaşır.
Dün gecə, ABŞ 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliyi həftə ərzində 24 ilin ən yüksək həddinə çatdı, gün ərzində 5.36%-i keçdi və sonda 5.276%-də bağlandı. Bu şəraitdə, ABŞ fond bazarında parçalanmış görüntü meydana gəldi: S&P 500 indeksi hələ də tarixi yüksəkliklərin yaxınlığında qalır, lakin indeksin daxili dəyər sıxılması, sektoral fərqlilik və bazarın konsentrasiyasının ekstremallaşması eyni vaxtda inkişaf edir.
S&P 500 indeksinin hazırkı gələcək P/E nisbəti təxminən 19.3-dir, ilin əvvəlində bu rəqəm 22.2 idi. Dəyər sıxılması kifayət qədər böyükdür, lakin indeks özü kəskin düşməyib — bunun səbəbi gəlir proqnozlarının eyni vaxtda güclənməsidir, bu da dəyər sıxılmasının təsirini bir qədər balanslaşdırır. “Faizlərin artması artıq fond bazarına böyük təsir göstərib. P/E nisbəti üç səviyyə aşağı düşüb. Bu təsir çox birbaşa olsa da, gəlir göstəricisi çox parlaq olduğu üçün üzə çıxmır.” Crossmark Global Investments baş investisiya direktoru Bob Doll bildirib.
“Bu, maliyyə elminin 101 əsas bilikləridir — faiz nə qədər yüksəkdirsə, səhmlər bir o qədər dəyərsizdir.” Nationwide Investment Management baş bazar strategisti Mark Hackett söyləyib.
Kiçik kapitalizasiya səhmlər zərbə altındadır, Mag 7 sığınacaqdır
Bu arada, kiçik kapitalizasiya səhmlər daha birbaşa təsirə məruz qalır. Russell 2000 indeksi iki ay əvvəlki tarixi bağlanış rekordundan bəri 9% düşüb, çərşənbə günü 2793.20 bənddə bağlanıb və rəsmi texniki korreksiya zonasında (zirvədən 10% aşağı) olmaq üçün bir addım qalır.
Truist Advisory Services baş investisiya direktoru Keith Lerner qeyd edib: “Son zamanlar kiçik kapitalizasiya səhmlərin düşməsi arxasında ‘birinci və ən vacib faktor’ uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyinin artmasıdır. Faizlərin artması acıdır — lakin texnologiya sektoru bunu ört-basdır edir.”
Kiçik kapitalizasiya səhmlərin həssaslığı struktur səbəblərlə əlaqədardır. Lerner izah edib: “Kiçik kapitalizasiya səhmlər faizlərə daha həssasdır, onlar daha çox borc saxlayırlar, həmçinin dəyişən faizli borc nisbəti də böyük kapitalizasiya şirkətlərinə nisbətən daha yüksəkdir.”
Interactive Brokers baş strategisti Steve Sosnick də bildirib: “İkinci rübdə 2.2% GDP artımı bütün gəmiləri eyni dalğada yuxarı qaldırmaya bilər. İqtisadi artım bərabərsiz və faizlərin kəskin artımı bu kiçik kapitalizasiya şirkətlər üçün çətin mühit yaradır.”
Qeyd olunmalıdır ki, hətta texnologiya sektoru kiçik kapitalizasiya səhmlər də qaça bilməyib — Invesco S&P SmallCap Information Technology ETF (PSCT) 30 iyun zirvəsindən bəri 10.4% aşağı düşüb.
Bazar konsentrasiyası ekstremal səviyyədədir: dörd şirkət bütün indeksə dəstək olur
Böyük kapitalizasiya indeksinin davamlılığı əsasən çox az sayda şirkətin töhfəsi ilə bağlıdır.
Citadel Securities araşdırmasına görə, Microsoft, Nvidia, Apple və Meta üçüncü rübdə S&P 500 indeksinə təqribən 300 bənd artım verib, bu indeksin eyni dövrdəki ümumi artımının üç qatından çoxdur; digər 496 şirkət isə ümumilikdə 150 bənd aşağı çəkib.
Citadel-dən Scott Rubner müştərilərə hesabatında yazır: “Fond bazarı iqtisadiyyat deyil və getdikcə daha aydın olur ki, S&P 500 də adi səhmləri təmsil etmir.”
Bu konsentrasiya bir neçə göstəricinin tarixi ekstremal həddinə yaxınlaşır. Dow Jones Sənaye Orta indeksi son bir ayda 4.2% aşağı düşüb, Nasdaq isə eyni dövrdə təxminən 4% yuxarı qalxıb — bu fərqlilik həmin parçalanmanın birbaşa göstəricisidir.
Obligasiyalar və səhmlər “fərqli dünyalar”ı qiymətləndirir
Deutsche Bank makro strategisti Henry Allen ən son hesabatında daha dərin xəbərdarlıq verib: obligasiya bazarı və səhmlər bazarı hazırda “tamamilə fərqli makro sistemi” qiymətləndirir.
Obligasiya bazarı daha yüksək inflyasiya riski, daha böyük fiskal risk və daha sərt siyasət faizi proqnozunu əks etdirməyə başlayıb, qlobal gəlirlilik bir çox ölkədə illərlə görmədiyimiz həddlərə qalxıb. Səhmlər bazarı isə bunu heç nəzərə almır — S&P 500 ötən cümə tarixi zirvəyə 1%-dən az məsafədə bağlandı.
Allen qeyd edir ki, bu fərqlənmə “davam etməyəcək”. O yazır: “Yeni sistemi qiymətləndirərkən (gəirlik bir neçə onilliyin maksimumunda, dövlət obligasiyalarının kredit spreddi genişlənib), amma nəticələrini (beynəlxalq artımın zəifləməsi və defolt riskinin artması) qiymətləndirmirik — bu nəticələr tarixi olaraq riskli aktivlərin zəifləməsi formasında üzə çıxıb.”
Deutsche Bank hazırkı ən diqqətəlayiq beş bazar uyğunsuzluğunu sıralayıb və əsas nəticə budur: əgər maliyyə gərginliyi sürətlə aradan qalxmasa (məsələn, 2023 martda Silicon Valley Bank hadisəsindən sonra olduğu kimi sürətli sabitlik olmazsa), riskli aktivlər davamlı artan təzyiq ilə üzləşəcək.
Gəlir mövsümü əsas sınaq olacaq
Üçüncü rüb maliyyə hesabat mövsümü gələn həftə tam olaraq başlayır — JPMorgan, Citigroup və s. Wall Street-in əsas institutları ilk olaraq göstəricilərini açıqlayacaq — bazar artıq şirkət qazancına daha yüksək tələblər qoyub.
Crossmark-dan Bob Doll proqnozlaşdırır ki, daha yüksək faiz səviyyəsi fond bazarına mane olmağa davam edəcək, xüsusilə dövri şirkətlər üçün. O deyir: “Əlinizdə bir qədər nağd pul varsa, narahat olmayın, çünki hesab edirəm ki, fond bazarı əvvəlki bir neçə ayda olduğu kimi birbaşa yüksəlməyəcək.”
S&P 500, 13 avqust zirvəsindən sonra, 25 sektorun 18-ində düşüş yaşayıb, ekvivalent paylı S&P 500 indeksi 5% aşağı düşüb. Bank və daşınmaz əmlak kimi bir neçə sektorun düşüşü 10%-dən çoxdur.
Gəlirlər “super əla” olaraq qala biləcəkmi, bu dəyər və gəlirlik arasında olan mübarizənin son nəticəsini müəyyən edəcək.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Təhlil - Avropanın çətinliyi dolların long pozisiyası üçün yeni səbəblər verir
ABŞ dolları avroya nisbətdə 5% bahalaşıb, bəzi investorlar dolların daha da güclənəcəyini gözləyir. Opsion bazarında avro üzrə güclü eniş gözləntiləri formalaşıb. Fransadakı maliyyə narahatlıqları və siyasi qeyri-müəyyənlik avrozonaya təzyiqlər yaradır. Analitiklər bildirirlər ki, dollar yüksək və əlavə artma ehtimalı olan ABŞ faiz dərəcələri, güclü iqtisadi artım və davam edən inflyasiya risklərindən dəstək almaqda davam edir. Bununla belə, Fransanın böyük büdcə kəsiri, mümkün infeksiya ilə birlikdə İtaliya və bütövlükdə avrozona üçün daha geniş təzyiqlər, qarşıdakı aylar dolların istiqamətinə əsas təsir edən amil olacaq. Bu il dollar avroya nisbətdə təxminən 5% bahalaşıb və bu, avronun ən böyük paya sahib olduğu .DXY dollar indeksinin yüksəlməsinə səbəb olub. Mesirow Valyuta İdarəçiliyi şirkətinin böyük investisiya strategiya mütəxəssisi Shinohara Yuto bildirib: “Avro təzyiq altında qalmaqda davam edir və bu da dollar üçün əsas alternativlərdən birini məhdudlaşdırır.” Keçən həftə Fransa və Almaniya arasında 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirlik fərqi on illərlə ən böyük həftəlik artımı göstərdi, İtaliya ilə Almaniya arasındakı fərq isə pandemiyadan bu yana ən böyük bir həftəlik artımı qeyd etdi. Avro hazırda 1.1183-dür və dollara nisbətdə 0.67% enib. Toronto Corpay şirkətinin baş bazar strateqi Karl Schamotta deyir: “Bazar daha çox maliyyə trayektoriyasını dayanıqlı səviyyəyə qaytara bilməyən və siyasi böhrana məruz qalan ölkələrə diqqət yetirir.” Bazarın narahatlıqlarından biri də odur ki, avro artıq Avropa Mərkəzi Bankının şahin mesajlarından çox dəstək almır. Sentyabrda Avropa Mərkəzi Bankı faiz dərəcəsini 25 baza bəndi qaldırıb, bu ilin ikinci dəfə enerji qiymətləri ilə əlaqəli inflyasiyanı cilovlamaq tədbiridir. Lakin qərardan sonra avro ucuzlaşıb, çünki bazar əlavə artımların iqtisadiyyata zərər verəcəyindən ehtiyat edir. Avropa istiqrazlarının gəlirliliyi adətən avronu dəstəkləsə də, bu dəfəki reaksiyanın zəif olması investorların artan maliyyə və iqtisadi risklərə önəm verdiyini göstərir. Enerji qiymətlərində artım əlavə təzyiqlər yarada bilər. Macro Hive makroiqtisadi tədqiqat və strategiya şirkətinin tədqiqatçısı Benjamin Ford bildirib: “Struktur baxımından Avropa əsas enerji idxalçısıdır və ABŞ-dan fərqli olaraq daha çox istehsalat sənayesinə bağlıdır. Nəticəsi isə açıqdır: yüksək enerji qiymətləri bu bölgənin inkişafına mane olur.” Ford-un proqnozlarına görə, qarşıdakı bir ayda avro 1.10 dollara qədər enəcək, yəni indiki səviyyədən təxminən 2% aşağı düşəcək. “ABŞ-ın orta müddət üçün mənzərəsi daha güclü görünür, Avropa isə daha asan zərbə ala bilər”, - Ford əlavə edib. Siyasətdə səhvlər İnvestorlar həmçinin ölçür ki, Avropa Mərkəzi Bankı artıq zəifləmiş iqtisadiyyata daha çox zərər vermədən inflyasiyaya qarşı mübarizəni davam etdirə biləcəkmi? Avrozonada inflyasiya səviyyəsi sentyabrda gözləniləndən çox artıb və enerji xərclərinin sıçraması səbəbindən qarşıdakı aylarda daha da yüksələ bilər. Bu da Avropa Mərkəzi Bankının təzyiqlərini artırır. "Avronun istiqamətindəki asimmetriya bu gün aydın şəkildə enişə meyllidir", - Citi qrupun Nyu-Yorkda yerləşən G10 valyutaları strategiyası rəhbəri Dan Tobon bildirib. “Bu vəziyyətin ən çox yarana biləcək səbəblərindən biri budur ki, Avropa Mərkəzi Bankı siyasətdə səhv edib, bazarın artıq qaldıra bilmədiyi durumda pul kredit siyasətini həddindən artıq sərtləşdirər.” Əlavə olaraq, avro riskinə qarşı özlərini müdafiə etmək üçün opsion tacirlərinin ödədiyi dəyəri ölçən 1 aylıq avro risk reversi göstəricisi keçən həftənin cümə günü mart ayından bəri ən aşağı səviyyəyə, 3 aylıq göstərici isə 2024-ci ilin iyun ayından bəri ən minimal həddə çatıb. ABŞ Federal Ehtiyat Sisteminin qərarvericiləri artıq bildiriblər ki, inflyasiya riski hələ də yüksəkdir və bu, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyini uzunillik maksimumlarda saxlayır. “Gəlirliklər davamlı yüksəlir, ABŞ faiz dərəcələri əksər aparıcı bazarlara nisbətdə tam nisbi üstünlüyə sahibdir”, - Shinohara vurğulayır. Federal fond fyuçerslərinə görə, dekabra qədər əlavə 25 baza bəndi faiz artımı ehtimalı 84% civarındadır. Az sayda strategiya mütəxəssisi dolların indiki səviyyədən kəskin bahalaşacağını gözləsə də, onlar bildirirlər ki, ABŞ iqtisadiyyatının dayanıqlığı, yüksək gəlir səviyyələri və Avropaya məxsus risklər birləşərək dolların xeyrinə vəziyyəti dəyişir. “Hazırda bu disbalans Avropa üçün çox mənfi görünür,” - Citi-dən Tobon deyib. (Məlumat üçün: Reuters xəbər agentliyi öz xəbərlərini avtomatik olaraq bir neçə digər dillərə tərcümə edir. Avtomatik tərcümənin səhv ola bilməsi və ya tam məna əks etdirməməsi riski olduğuna görə, Reuters həmin tərcümələrin düzgünlüyünə zəmanət vermir və avtomatik tərcüməyə əsaslanan istənilən zərərə görə məsuliyyət daşımır.)
CDS-lər kütləvi şəkildə sürətlə artır, "SpaceX-lər" hələ də dəli kimi borc alır! AI borc dalğası nə qədər davam edə bilər?
Süni intellekt infrastrukturunun borc dalğası qlobal kredit mənzərəsini misli görünməmiş sürətlə yenidən formalaşdırır, texnologiya sektorunun borcu bu ilin ilk doqquz ayında artıq 500 milyard dollara çatıb. Lakin CDS bazarında tez-tez siqnallar verilir, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5,3%-ə qalxaraq son iyirmi ilin ən yüksək səviyyəsini göstərir. Dalio isə bildirib ki, bu "faiz dərəcələri tərəfindən partladılacaq klassik bir köpükdür".
Səhmlər və istiqrazların bölgüsü tamamilə dəyişəcək? Bank of America nadir siqnal verir: istiqrazlar on illiklərdən sonra ilk dəfə səhm bazarı ilə “pul uğrunda yarışır”; S&P gələn onillikdə 5%-dən az gəlir gətirə bilər
ABŞ Bankının ABŞ səhmləri və kəmiyyət strategiyaları rəhbəri Savita Subramanian çərşənbə günü verdiyi müsahibədə bildirib ki, istiqrazlar bazarı yenidən cəlbedici olmağa başlayıb və bir neçə onillikdə ilk dəfə olaraq səhmlər bazarının həqiqi rəqibinə çevrilib.
