Yenidən baxış məqaləsi - ROI - Trump rəhbərliyindəki Maliyyə Nazirliyi üçün hərracın "sonu" ən çətin hissədir: McKeever
路透社2026/10/06 23:41Təkrar, əsas mətn dəyişməyib Jamie McGeever, Reuters, Florida ştatı, Orlando, 6 oktyabr – ABŞ xəzinə istiqrazlarının hərracı adətən darıxdırıcı, proqnozlaşdırılan və xəbər dəyəri az olan bir proses olmalıdır. Ancaq hazırkı dövr qeyri-adi vaxtlardır və Trump administrasiyası indi zəif istiqraz satışlarının baş xəbər olma riski ilə üz-üzədir. ABŞ Xəzinədarlığı bu həftə təxminən 120 milyard dollar dəyərində istiqraz buraxmağı planlaşdırır. Bu, iki həftədir ki, qısa müddətli istiqrazlar xaricində ilk buraxılışdır: çərşənbə axşamı 58 milyard dollar üçillik, çərşənbə günü 39 milyard dollar onillik, cümə axşamı isə 22 milyard dollar otuzillik istiqraz satılacaq. Bu hərraclar normalda əhəmiyyətsiz olmalı idi, lakin 22-24 sentyabr tarixli hərracların çox zəif keçməsi daha çox diqqətə səbəb oldu – xüsusilə də 23 sentyabrda baş tutan beşillik istiqraz hərracında, nəticədə ötən ilin aprelindən bəri ən böyük istiqraz gəliri artımı yaşanıb. Bundan sonra gəlirlər yalnız düşməyib, əksinə, əksər müddətlərdə son onilliklərin ən yüksək səviyyəsinə yüksəlib. Qeyd etmək lazımdır ki, ABŞ xəzinə istiqrazlarının hərracda “uğursuz olması” ehtimalı demək olar ki, sıfırdır. Birinci dərəcəli dilerlər – hazırda New York Federal Ehtiyatı tərəfindən təsdiqlənmiş, Wall Street-də istiqraz market-meykeri fəaliyyəti göstərən 26 bank və institusiyalar – həmişə hərracda iştirak edirlər. Onlar faktiki olaraq satışın təminatçısıdır və 30 trilyon dollarlıq, dünyanın ən likvid olan ABŞ xəzinə istiqrazları bazarını sabit saxlayırlar. Bu, qlobal maliyyə sisteminin də işləməsi üçün həyati əhəmiyyət daşıyır. Trilyonlarla dollarlıq qlobal borc, aktiv və törəmə məhsullar ABŞ istiqrazlarını əsas kimi götürür. ABŞ istiqrazları həmçinin ABŞ və qlobal maliyyə sisteminin “boru kəmərlərini” yağlamaq üçün girov kimi istifadə olunur – burada repo əməliyyatları, banklararası kredit və maliyyə nəzərdə tutulur. Qısaca desək, ABŞ istiqrazları qlobal maliyyə sisteminin sütunu olduqca hərracda həmişə alıcı tapılacaq. Məsələ həmişə bu istiqrazların hansı qiymətə satılacağındadır. Hal-hazırda, ikinci bazarda borclanma xərci 2000-ci illərin ortasından bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb, buna görə də məntiqlidir ki, Xəzinədarlıq ilkin bazarda da yüksək faiz ödəməli olacaq. Lakin son hərraclar göstərdi ki, hələ də mənfi sürprizlər mümkündür. “Bazar həzm edə bilməyəcək qədər böyüklükdə”? 23 sentyabrda keçirilən 70 milyard dollarlıq beşillik istiqraz hərracı son illərin ən narahatedici hərracı oldu. “Tender əhatə nisbəti” ilə ölçülən tələbat doqquz ilin ən aşağı göstəricisi idi. Nəticədə, Xəzinədarlıq bu istiqrazları 5,033% gəlirlə satdı ki, bu da tender bağlanışında bazar gəlirindən 3 baza bəndi yüksək idi. 3 baza bəndi çox görünməsə də, beşillik istiqraz hərracı üçün bu, qeyri-adi haldır. Bu, 2022-ci ilin iyunundan bəri ən böyük “tail” idi. JPMorgan analitikləri bildirirlər ki, beşillik istiqraz hərracında 3 baza bəndlik fərq üçün sonuncu epizod 2011-ci ildə borc tavanı böhranı ərəfəsində baş vermişdi və nəticədə avqustda ABŞ kredit reytinqi aşağı salınmışdı. Hazırkı dövrdə, ABŞ-ın ağır fiskal perspektivinə dair narahatlıqlar uzunmüddətli borclanma xərclərini artırır. Buna görə də, bazar gözləyir ki, Trump administrasiyası Xəzinədarlığın böyük borclanma ehtiyacını gəlir əyrisinin daha qısa və ucuz tərəfinə yönəldəcək. Bu səbəbdən iki həftə əvvəl beşillik istiqraz hərracı bu qədər narahatlığa səbəb oldu. 3 baza bəndlik “tail” uzunmüddətli istiqraz hərraclarında adi hal sayıla bilər, amma gəlir əyrisinin “qarın” adlanan hissəsində çox rast gəlinmir. Əgər Xəzinədarlıq bu istiqrazları satmaq üçün daha yüksək bir məbləğ ödəməyə məcbur olarsa, “Houston, problemimiz var”. Hərracda böyük “tail” bir neçə səbəbdən ola bilər: həmin gün bazar dəyişkənliyi və ya tələbatı zamanla azalda biləcək daha fundamental narahatlıqlar. Bu iki amili bir-birindən ayırmaq adətən çətindir, çünki bunlar bir-birini istisna etmir. Daha nikbin baxışdan yanaşsaq, qorxu hələ ki, gəlir əyrisinin qısa ucuna yayılmayıb. Hələlik. 3 illik və 10 illik istiqrazların gəlirləri ötən ay keçirilən son hərracla müqayisədə təxminən 50 baza bəndi artıb və müvafiq olaraq 4,96% və 5,32% ətrafında dəyişir. 30 illik istiqraz gəliri isə təxminən 35 baza bəndi artaraq 5,65%-ə çatıb. Bu gəlir səviyyəsi tələbatı təmin etmək və satışın problemsiz getməsi üçün kifayət qədər yüksək olmalıdır, elə deyilmi? Yəqin ki, belədir. Amma sonda gözlənilməz bir dönüş olarsa, dəyişkənlik və qeyri-müəyyənlik bütün bazara yayılacaq. Sərmayəçilər vəziyyəti qartal kimi izləyəcəklər. (Bu məqalədəki fikirlər yalnız müəllifə məxsusdur, müəllif Reuters köşə yazarıdır) Bu sütunu bəyəndiniz? Reuters Açıq Maraqlar (Reuters Open Interest) səhifəsində qlobal maliyyə sahəsində mühüm şərhləri tapa bilərsiniz. ROI-ni LinkedIn və X (Twitter)-də izləyin. İstənilən vaxt Apple, Spotify və ya Reuters tətbiqi ilə “Morning Bid” gündəlik podkastını dinləyə bilərsiniz. Həftənin yeddi günü Reuters jurnalistlərinin bazar və maliyyə sahəsində əsas xəbərl
Təkrarlanan, əsas məqalə məzmununda dəyişiklik yoxdur
Jamie McGeever
Reuters Florida, Orlando, 6 oktyabr - ABŞ dövlət istiqrazları hərracları adətən cansıxıcı, proqnozlaşdırıla bilən və xəbər dəyəri olmayan təkrarlanan hadisələrdir. Lakin hal-hazırda adi zamanlar deyil, Trump administrasiyası hazırda dövlət istiqrazlarının zəif satışının baş xəbər olma riski ilə üz-üzədir.
ABŞ Xəzinədarlığı bu həftə təxminən 120 milyard dollar dəyərində dövlət istiqrazları buraxmağı planlaşdırır; bu, son iki həftədə ilk dəfədir ki, qısamüddətli treasury bills xaricində istiqrazlar buraxılır: Çərşənbə axşamı 58 milyard dollarlıq üçillik istiqraz, Çərşənbə günü 39 milyard dollarlıq onillik istiqraz və Cümə axşamı 22 milyard dollarlıq otuzillik istiqraz hərracı keçiriləcək.
Bu hərraclar normal şəraitdə əhəmiyyətsiz məsələlər olardı, lakin 22-24 sentyabr tarixlərindəki hərracların qeyri-adi zəif performansı səbəbindən getdikcə daha çox diqqət çəkir – xüsusilə 23 sentyabrda keçirilən beşillik istiqrazlar hərracı, bu hərrac keçən ilin aprelindən bəri istiqraz gəlirlərində ən böyük artıma səbəb oldu. Bundan sonra gəlirlər nəinki düşmədi, əksinə əksər müddətlər üzrə birbaşa yüksələrək son onilliklərin ən yüksək səviyyəsinə çatdı.
Qeyd etmək lazımdır ki, ABŞ istiqrazları hərracının “uğursuz” olması ehtimalı demək olar ki, sıfırdır. Birinci dərəcəli treyderlər – hazırda New York Federal Rezervi tərəfindən təsdiqlənmiş və Wall Street-də dövlət istiqrazlarını market-make edən 26 bank və qurum – həmişə iştirak edir. Əslində onlar satışın underwriting funksiyasını üzərlərinə alır və 30 trilyon dollar məbləğində olan, dünyanın ən likvid ABŞ dövlət istiqrazları bazarının problemsiz işləməsini təmin edirlər.
Bu, həmçinin qlobal maliyyə sisteminin davamlı fəaliyyətini təmin edir. Qlobal borcun, aktivlərin və bazar törəmələrinin trilionlarla dolları ABŞ dövlət istiqrazlarını baza olaraq istifadə edir. ABŞ dövlət istiqrazları həmçinin ABŞ və qlobal maliyyə sisteminin “borularını” yağlayan təminat vasitəsidir – repolar, banklararası kreditlər və maliyyələşmə də daxil olmaqla.
Sadə dillə desək, ABŞ dövlət istiqrazları hələ də qlobal maliyyə sisteminin təməli olduqca, hərraclarda həmişə alıcı olacaq. Problem həmişə olduğu kimi bu istiqrazların nə qiymətə satılacağıdır. Hazırda ikinci bazarda borc alma xərci 2000-ci illərin ortasından bəri ən yüksək səviyyəyə çatdığı üçün əsaslı səbəb var ki, Xəzinədarlıq birinci bazarda da daha yüksək faiz ödəyəcək.
Lakin son hərraclar göstərir ki, hələ də mənfi sürpriz ehtimalı mövcuddur.
“Bazarda həll olunmayacaq qədər böyüdü?”
23 sentyabrda keçirilən 70 milyard dollarlıq beşillik dövlət istiqrazları hərracı son illərdə ən narahat edici idi. “Təklif əhatəsi” ilə ölçülən tələbat son doqquz ilin ən aşağı səviyyəsində idi. Xəzinədarlıq bu istiqrazları 5.033% gəlirlə satdı, bu isə hərrac zamanı bazar gəlirindən 3 bazis punktdan çox yüksək idi.
3 bazis punkt az kimi görünə bilər, lakin beşillik istiqrazlar üçün bu, qeyri-adidir. Bu, 2022-ci ilin iyunundan bəri ən böyük “tail” idi. Morgan Stanley analitikləri qeyd edir ki, son dəfə beşillik hərracda 3 bazis punkt “tail” 2011-ci ildə qeydə alınıb – o zaman borc limitinin böhranı nəticəsində həmin ilin avqustunda ABŞ-ın kredit reytingi aşağı salınmışdı.
İndiki dövrə qayıdaq, ABŞ-ın ciddi maliyyə perspektivləri ilə bağlı narahatlıqlar uzunmüddətli borclanma xərclərini artırır. Buna görə bazar ümumiyyətlə gözləyir ki, Trump administrasiyası Xəzinədarlığın böyük maliyyə ehtiyacını getdikcə daha çox gəlir əyrisinin qısa və orta – yəni xərci aşağı – tərəfinə yönəldəcək.
Bu da izah edir ki, iki həftə öncəki beşillik hərrac niyə belə narahatlıq yaradıb. 3 bazis punktluq “tail” uzunmüddətli istiqraz hərraclarında normaldır, lakin gəlir əyrisinin “qarın” adlanan hissəsində bu tez-tez olmur. Əgər Xəzinədarlıq bu istiqrazları həll etmək üçün daha yüksək qiymət ödəməyə məcbur olarsa, Houston, problemimiz var.
Hərrac “tail”inin böyük olması bir sıra amillərlə bağlı ola bilər; o cümlədən hərrac günü bazarda olan volatillik və ya daha narahat edici fundamental problemlər – bunlar zamanla tələbatı azalda bilər. Adətən bu iki təsiri bir-birindən fərqləndirmək çətindir, çünki onlar qarşılıqlı istisna deyil.
Daha optimist baxımdan, bu narahatlıq hələ gəlir əyrisinin qısa tərəfinə yayılmayıb. Ən azı hələ yayılmayıb.
3 illik və 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirləri bir ay öncəki hərracla müqayisədə təxminən 50 bazis punkt artıb və sırasıyla 4.96% və 5.32% civarındadır. 30 illik istiqrazların gəliri isə təxminən 35 bazis punkt artaraq 5.65%-ə çatıb. Bu səviyyə bəs qədər yüksəkdir ki, güclü tələbi cəlb edə və satışın problemsiz getməsini təmin edə bilər, deyilmi?
Bəlkə də. Amma sonda gözlənilməz dəyişiklik olarsa, volatillik və qeyri-müəyyənlik bütün bazara yayılacaq. İnvestorlar… qartal kimi məsələni diqqətlə izləyəcək.
(Bu məqalədəki fikirlər yalnız müəllifə məxsusdur, müəllif Reuters köşə yazarıdır)
Bu köşəni bəyəndinizmi? Reuters “Açıq Maraqlar” (Reuters Open Interest) səhifəsinə baxın, bu sizin üçün vacib qlobal maliyyə şərhləri üçün yeni mənbədir. ROI-ni LinkedIn və X-də izləyin.
Apple, Spotify və ya Reuters tətbiqində gündəlik “Morning Bid” podkastını da dinləyə bilərsiniz. Bu proqramı abunə olun, hər həftənin 7 günü Reuters jurnalistlərinin bazar və maliyyə sahəsindəki mühüm xəbərlərə dərindən şərhini dinləyin.
(İngilis dili ana dili olmayanlar üçün Reuters xəbəri bir neçə digər dillərə avtomatik tərcümə etdi. Avtomatik tərcümə səhvlər və lazımi kontekstin olmaması mümkündür, Reuters avtomatik tərcümə mətninin dəqiqliyinə təminat vermir və yalnız istifadəçi rahatlığı üçün təqdim edilir. Avtomatik tərcümə funksiyasından istifadə nəticəsində yaranan hər hansı zərər və ya itki üçün Reuters heç bir məsuliyyət daşımır.)
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Morgan Stanley: Bazar tezliklə artım dalğası başlaya bilər?
“AI hardware birinci səhmdarı” IPO dayandırıldı
Amerika səhmlərinin üçüncü rüb hesabatları gələn həftə başlayır: S&P 500 hər səhm üçün gəlirin 27% artması gözlənilir, Nvidia və Micron iki şirkəti üçdə birini təmin edəcək.
Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, S&P 500 indeksi üçün üçüncü rübdə hər səhmə görə gəlir illik müqayisədə 27% artacaq, burada Micron 19%, Nvidia isə 15% töhfə verir. İlk on şirkətin ümumilikdə gəlir artımında payı 68%-dir. Eyni zamanda, S&P 500-in orta şirkətinin gəlir artımı cəmi 9%-dir ki, bu da ikinci rübdəki 14%-dən əhəmiyyətli dərəcədə aşağıdır. Bazar gəlirləri və performansı getdikcə daha çox az sayda AI və enerji liderində cəmlənir.
