20 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının ləğvi bazara mənfi təsir edə bilərmi? BNP Paribas xəbərdarlıq edir, bazardakı satışlar daha da artacaq. 30 illik istiqrazların gəlirliyi 5.8% səviyyəsinə yüksələcək proqnozunu qoruyur.

SinTong Maliyyə APP xəbər verir ki, BNP Paribas ABŞ maliyyə naziri Besenteyə xəbərdarlıq edib ki, 20 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının buraxılışının ləğvi ilə bağlı çağırışlara qarşı durmalı, çünki uzunmüddətli maliyyələşmə xərclərini aşağı salmaq məqsədilə edilən bu tədbir əks nəticələrə gətirə bilər, yalnız ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyini davamlı şəkildə aşağı salmaqda çətinlik yaratmaz, eyni zamanda borclanma xərclərini yüksəldə və bazar likvidliyini zəiflədə bilər.

Uzunmüddətli ABŞ istiqrazları gəlirliliyi on illərlə yüksək səviyyədə olduğundan, bond treyderləri ABŞ Maliyyə Nazirliyinin borc buraxılış strukturuna daha çox düzəliş edib-etməməsini, uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının buraxılışının azaldılmasını və daha qısa müddətli borca keçilməsini müzakirə edir. Bunlar arasında, 20 illik dövlət istiqrazlarının buraxılışının azaldılması və hətta tam ləğvi, bazarın daha radikal seçimi halına gəlib. Hazırda 20 illik ABŞ istiqrazları daha yüksək gəlir tələb edir, hətta 30 illik istiqrazlardan daha çox, bunun nəticəsində uzunmüddətli istiqrazların adətən daha yüksək gəlir verməli olduğu əsas münasibət pozulub.

ABŞ faiz strategiyaları rəhbəri Guneet Dhingra və BNP Paribas strategiyaları qrupu hesab edir ki, bu tədbir “işə yaramayacaq”. Onların fikrincə, 20 illik dövlət istiqrazlarının ləğvi ümumi gəlirliliyi davamlı şəkildə aşağı salmaq ehtimalı azdır, əksinə, gəlirliliyin daha da artması və bazar likvidliyinin azalması kimi gözlənilməz nəticələr yarada bilər.

BNP Paribas hesab edir ki, Maliyyə Nazirliyi 20 illik dövlət istiqrazlarını birbaşa ləğv edərsə, bazar bunu uzunmüddətli faizlərin davamlı şəkildə artması qarşısında “panika” kimi qəbul edə bilər və Maliyyə Nazirliyinin bond bazarını sabitləşdirmək üçün istifadə etdiyi siyasət alətlərinin tükəndiyini düşünsə, “bond vigilantes” adlandırılan aktiv treyderlərin daha çox satış etməsini stimullaşdıra bilər. Buna görə bank 30 illik ABŞ istiqrazlarını qısalmağa davam etməyi təklif edir və onların gəlirliliyinin hazırda təxminən 5.64%-dən 5.8%-ə yüksələcəyini proqnozlaşdırır.

Borc buraxılışı siyasəti ilə bağlı müzakirələrin artdığı bir dövrdə, ABŞ Maliyyə Nazirliyi 4 noyabrda rüblük refinans bəyanatını açıqlayacaq və növbəti dövr üçün dövlət istiqrazlarının buraxılış planı bəlli olacaq. Bu bəyanat xüsusi diqqət çəkir, çünki Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli ABŞ istiqrazlarının geri alınması planında gözlənilməz düzəliş etdikdən sonra ilk rüblük refinans bəyanatıdır. Besentey bunları əvvəlcə “Maliyyə Nazirliyi twist əməliyyatı” adlandırdı, bu addım bir müddət uzunmüddətli ABŞ istiqrazlarının satış təzyiqini azaltmışdı, lakin sonradan gəlirlilik yenidən yüksəldi və son 24 ilin ən yüksək səviyyəsinə çatdı.

Son refinans bəyanatında ABŞ Maliyyə Nazirliyi səssizcə bəyanatından ifadələri dəyişdirdi, gələcəkdə faizli dövlət istiqrazları və dəyişən faizli istiqrazların buraxılış həcmini potensial “dəyişiklikləri” qiymətləndirdiyini bildirdi, əvvəlki “artırma” ifadəsini əvəz etdi və gələcəkdə bəzi müddətli istiqrazların buraxılışını azaltmağa yer buraxdı. Lakin BNP Paribas hesab edir ki, 20 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının tamamilə ləğvi hələ də aşağı ehtimallı tail risk ssenarisi olaraq qalır.

2020-ci ildən bərpa olunan 20 illik ABŞ istiqrazları buraxılışdan bəri daim tələb və qiymətləmə problemləri ilə üzləşib, hətta gəlirliliyin son dövrdə xeyli artmasından əvvəl də, bazarda bu müddətli növün ləğvi üçün çağırışlar var idi. Çərşənbə axşamı, 20 illik ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyi 5.68% idi, bir gün əvvəl isə 5.75%-ə çataraq 2020-ci ildə buraxılış bərpa olunduğundan ən yüksək səviyyəni müəyyən etdi.

ABŞ Maliyyə Nazirliyinin uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının ləğvi ilə bağlı təcrübəsi yoxdur. 2001-ci ildə Maliyyə Nazirliyi 30 illik dövlət istiqrazlarının buraxılışını dayandırmışdı, amma o zaman ABŞ hökuməti büdcə artıqlığı yaşayırdı və maliyyələşmə tələbatı indiki səviyyədən xeyli aşağı idi. İndi, büdcə kəsiri yüksək, dövlət istiqrazlarının buraxılış həcmi böyükdür, müəyyən müddətli növ ləğv olunarsa, müvafiq maliyyələşmə ehtiyacı digər müddətli istiqrazların üzərinə düşəcək.

BNP Paribas qeyd edir ki, Maliyyə Nazirliyinin uzunmüddətli ABŞ istiqrazlarının geri alınmasını artırması gəlirliliyin yüksəlməsini dayandırmadı, bu da göstərir ki, yalnız istiqrazların təklifini tənzimləmə faiz dərəcələrinə məhdud təsir göstərir. Əgər uzunmüddətli dövlət istiqrazları buraxılışı azaldılarsa, Maliyyə Nazirliyi bir il və daha az müddətli qısamüddətli treasury bondların buraxılışını artırmalı olacaq, lakin Federal Reserve faiz artırdığı bir zamanda bu maliyyələşmə üsulu özü daha bahalı ola bilər.

BNP Paribas strategiyaları hesab edir ki, inflyasiya və büdcə kəsiri kimi fundamental problemlər həll olunmadıqca, yalnız buraxılış strukturunu tənzimləmə və ya istiqrazların geri alınmasını artırmaqla uzunmüddətli gəlirliliyi əsaslı şəkildə aşağı salmaq mümkün deyil. Bu kimi tədbirlər ardıcıl olaraq gəlirliliyin yüksəlməsini dayandırmırsa, əksinə, istiqraz sərmayəçilərinin ABŞ maliyyə perspektivlərinə inamsızlığını daha da gücləndirə bilər.