ABŞ səhm bazarı risk priması 2002-ci ildən bəri ən aşağı səviyyədədir, JPMorgan: Faiz dərəcələrinin artımının təsiri son iyirmi ildəkindən daha ağır olacaq
ABŞ-da səhmlərin risk buferi tükənmək üzrədir. JPMorgan xəbərdarlıq edir ki, S&P 500-un səhmlərinin risk premiumu 2.1%-ə düşüb, bu 2002-ci ildən bəri ən aşağı göstəricidir və tarixi orta dəyərdən 100 baza baldan çox aşağıdır. Aşağı premium dövrü üçqat riskə malikdir: fond bazarı faiz dərəcələrinin təsirinə qarşı sistematik həssaslıq göstərir, qlobal investorlar son iyirmi ildə ən yüksək səviyyəyə səhmlərə üstünlük verməklə yenidən balanslaşdırma təzyiqi ilə qarşılaşır, səhmlər və istiqrazlar arasındakı müsbət əlaqə risk paritet strategiyasının davamlı uğursuz olmasına səbəb olur. Faktiki faiz dərəcələri daha da qalxarsa, bu səssiz dəyər yenidən qiymətləndirilməsi kəskin şəkildə özünü göstərə bilər.
Səhmlərin istiqrazlarla müqayisədə əlavə gəliri tarixi minimuma enib, ABŞ səhmlərinin faiz dərəcəsi şoklarına qarşı buferi demək olar ki, tükənib.
Morgan Stanley-nin son araşdırma hesabatına görə, S&P 500 səhmlərinin risk premiumu (Equity Risk Premium, ERP) təxminən 2.1%-ə enib; bu, tarixi orta göstəricidən 100 baza bəndindən çox aşağıdır və 2002-ci ildən bəri ən aşağı səviyyədir. Bu tendensiya, son dövrdə real istiqraz gəlirləri ardıcıl yüksəlməyə davam edərkən daha diqqət çəkicidir. Morgan Stanley-nin qlobal bazar strategiyası komandası xəbərdarlıq edir: Aşağı risk premium dövründə səhmlər faiz dərəcəsi dəyişikliklərinə qarşı daha həssas olacaq və bu təsirin gücü son 20 ildə investorların gözlədiyindən daha böyük ola bilər.
Analitiklər üçlü bir zəncirvari təsiri vurğulayırlar: Birinci, səhmlərin istiqraz gəlirlərinə həssaslığı sistematik şəkildə artır; ikinci, uzunmüddətli investorlar aktivlərini səhmlərdən istiqrazlara balanslaşdırmaq üçün daha güclü motivasiyaya sahib olurlar; üçüncü, 2022-ci ildən bəri yaranmış səhmlərlə istiqrazlar arasında müsbət korrelyasiya daha da güclənəcək. İstiqraz müddəti ilə səhmlərin riskini hedc edən risk balans strategiyaları üçün bu dəyişikliklər davamlı maneə yaradır.
Risk premiumu 2.1%-ə enib, 2002-ci ildən bəri yeni minimum
Morgan Stanley Dividend Diskont Modeli (DDM) çərçivəsində S&P 500 indeksinin indiki qiymətini diskontlaşdırılmış nağd axını tənliyinə daxil edərək, geri səhmlərin diskont dərəcəsini (Equity Discount Rate) tapır, sonra onu 10 illik ABŞ istiqrazlarının real gəliri ilə müqayisə edir və beləliklə səhmlərin risk premiumunu hesablayır.
Strateg Nikolaos Panigirtzoglou və komandası hesablayıb ki, S&P 500 səhmlərinin risk premiumu hazırda təxminən 2.1%-dir və bu tarixi orta göstəricidən təxminən 100 baza bəndi aşağıdır. Bu göstərici 2007-ci ilin üçüncü rübündəki 2.4% dövrün minimumunu keçib; bundan sonra, səhmlərin ardıcıl artması və real istiqraz gəlirlərinin daha da yüksəlməsi risk premiumunu yenidən aşağı salıb.
Tarixi məlumatlar göstərir ki, 1974-1998-ci illərdə səhmlərin risk premiumu yenidən aşağı idi və bu dövr həm yüksək inflyasiya, həm də sonra inflyasiyanın aşağı düşdüyü mərhələləri əhatə edirdi. Morgan Stanley bildirir ki, həmin dövrdə səhmlərin gəliri istiqrazların gəlirinə daha həssas idi və bəzən demək olar ki, eyni istiqamətdə hərəkət edirdilər. Hazırkı risk premiumu bənzər səviyyəyə enib, bu isə bənzər bir əlaqənin yenidən baş verə biləcəyini göstərir.
Səhmlər və istiqrazlar arasında balanslaşdırma təzyiqi artır, investorlar 2002-dən bəri ən yüksək səhm payına sahibdir
Risk premiumunun daralmasının ikinci mənaası aktivlərin bölüşdürülməsi ilə bağlıdır. Morgan Stanley qlobal bank olmayan investorların nəzərdə tutulan bölgüsünü hesablayıb və göstərir ki, hazırda səhmlər istiqrazlarla müqayisədə son 22 ilin ən yüksək payına sahibdir; ABŞ, Böyük Britaniya, Avrozonası və Yaponiyanın pensiya fondları və sığorta şirkətləri də eyni nəticəyə gəlib.
Hesabatda qeyd olunur ki, hazırkı aşağı risk premiumu vəziyyəti nəzəri olaraq davam edə bilər – əgər AI ilə bağlı məhsuldarlıq artışı qazanc artımını uzun müddət dəstəkləyərsə, aşağı premium səviyyəsi fundamental əsaslara söykənir. Lakin real faiz gəlirləri indiki səviyyədən yuxarı qalxarsa, səhmlərlə istiqrazlar arasındakı gəlir fərqinin daralması investorları istiqrazları artırmağa təşviq edəcək və bu balanslaşdırıcı vəsait axını son illəri üstələyə bilər.
Səhmlər və istiqrazlar arasındakı müsbət korrelyasiya güclənir, risk balans strategiyaları təzyiq altında
Morgan Stanley risk premiumunun daralmasının üçüncü mənaasını səhmlərlə istiqrazlar arasındakı əlaqəyə bağlayır.
2022-ci ildə inflyasiya şoku baş verdikdən sonra dünyada səhmlərlə istiqrazlar arasında gündəlik gəlir korrelyasiyası mənfidən müsbətə dəyişib. Bank hesab edir ki, hazırkı aşağı risk premiumu iki yolla bu müsbət korrelyasiyanı daha da gücləndirəcək: birincisi dəyər kanalıdır – səhmlər istiqraz gəlirlərinə daha həssas olacaq; ikincisi makro kanal – əgər inflyasiya dəyişkənliyi yüksək qalarsa, səhmlər və istiqrazlar eyni istiqamətdə hərəkət etmək ehtimalı yüksək olacaq.
Bu dəyişikliklər risk balans strategiyaları (risk parity trade) üçün sistematik problem yaradacaq. Bu strategiya istiqraz müddətindən səhmlərin rizki üçün hedc aləti kimi istifadə edir, lakin müsbət korrelyasiya bu hedcin təsirini zəiflədir. Morgan Stanley proqnozlaşdırır ki, multi-aktiv investorlar səhmlər üzrə opsion kimi birbaşa hedc alətlərinə daha çox ehtiyac duyacaq.
Real faiz dərəcəsinin yüksəlməsi: artım optimizmi, yoxsa müddət premiumu?
Real istiqraz gəlirlərinin son zamanlar yüksəlməsi bazarda onun səbəbləri haqqında müzakirələrə səbəb olub. Morgan Stanley qeyd edir ki, bu yüksəlmə sadəcə bir amil ilə izah edilə bilməz.
Bank Federal Reserve D'Amico, Kim və Wei (DKW) modelindən istifadə edərək 10 illik real ABŞ istiqraz gəlirlərini parçalayır. Məlumatlar göstərir ki, 2022-ci ildə real faiz dərəcəsinin sürətli qiymətlənməsi əsasən real qısamüddətli faiz dərəcəsi gözləntiləri ilə müəyyən edilir və bu, sərt pul siyasəti ilə uyğun gəlir. Lakin bu ildən fevral ayından etibarən real gəlirin artması isə təxminən bərabər şəkildə həm real qısamüddətli faiz dərəcəsi gözləntiləri, həm də müddət premiumu vasitəsilə baş verir.
Morgan Stanley bildirir ki, bu bölünmə bazarın uzunmüddətli potensial artım gözləntilərinin azacıq yüksəlməsi ilə uyğun gəlir və bunun arxasında süni intellekt investisiya dövrünün yaratdığı artım optimizmi ola bilər; eyni zamanda, büdcə kəsiri yüksək səviyyədə qalır və digər inkişaf etmiş bazarların mərkəzi bankları kəmiyyət sıxlaşdırmasını (QT) davam etdirir ki, bu da nəzərəçarpacaq amillərdir. Consensus Economics-in məlumatına görə, 2023-cü ilin sonundan bəri uzunmüddətli real artım gözləntiləri yaxşılaşmağa başlayıb, lakin 2008-ci il maliyyə böhranından COVID pandemiyasına qədər olan dövrdəki eniş tendensiyası ilə müqayisədə, indiki real faiz artımı artım gözləntilərinin yaxşılaşmasından daha üstün olur.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Avqust CPI-si “yuxarı” tam uyğun oldu? Wall Street sıx şəkildə gələn həftə FED-in faiz artırmasına mərc edir, Walsh isə bu dəfə yenidən “qurd gəlir” deyə bilməz
"Yeni Federal Ehtiyat xəbərləri" CPI-ni təhlil edib: Əsas inflyasiya illik əsasda soyuyur, amma qısa müddətli tendensiya yenidən yüksəlir. CPI açıqlandıqdan sonra, əvvəllər gələn həftə Federal Ehtiyatların faizi dəyişməz saxlayacağını proqnozlaşdıran ən azı iki qurum artıq faiz artımını gözləyir. Wall Street Birləşmiş Ştatlarda inflyasiyanın yenidən nəzarətdən çıxdığını düşünməsə də, getdikcə daha çox insan inflyasiya səngiməsinin dayandığı və neft qiymətlərinin yenidən artdığı bir şəraitdə Federal Ehtiyatların faiz artımı ilə sığorta tipli siyasət dəyişikliyi etməsi lazım olduğunu düşünür. Qurumlar arasında fikir ayrılığı yaranır: Sentyabr bir sığorta xarakterli faiz artımıdır, yoxsa faiz artımı dövrünün başlanğıcıdır? Dekabrda faiz artırılıb-artırılmayacağı isə yeni bir qeyri-müəyyənlik olaraq qalır.
Səudiyyə Ərəbistanının vacib neft boru xətti cümə axşamı hücuma məruz qaldı, Bab əl-Məndəb boğazındakı gəmiçilik kəskin azaldı, Husilər 9 gün ərzində 5400 kvadrat kilometr ərazini ələ keçirdiklərini iddia edirlər.
ABŞ mediası bildirir ki, hücuma məruz qalan boru kəməri Səudiyyə Ərəbistanının şərq neft yataqları ilə Qırmızı dəniz sahilindəki ixrac infrastrukturunu birləşdirir və əsas funksiyası Səudiyyə Ərəbistanının nefti Hürmüz boğazından yan keçməklə ixrac etməsinə kömək etməkdir. Səudiyyə Ərəbistanının sənaye mediasının məlumatına görə, cümə axşamı Mandeb boğazından cəmi 6 gəmi keçib, halbuki 9-u tarixində bu rəqəm 30 idi. İran Xarici İşlər Nazirliyinin sözçüsü təsdiqləyib ki, gələn həftə bazar ertəsi Oman şəhərində İran, İraq və digər Fars körfəzi sahil dövlətləri Hürmüz boğazında kommersiya gəmiçiliyi üçün təhlükəsiz marşrutun yaradılması mövzusunda fikir mübadiləsi aparacaqlar.
Super həftə üçün əsas mövzular: ABŞ, İngiltərə və Yaponiya faiz qərarları
ABŞ-da istehlakçı inamı gözlənilmədən kəskin azaldı – Sentyabr indeksi 47.8-ə düşdü, inflyasiya gözləntiləri 4.6%-ə yüksəldi
Benzin qiymətlərinin artması və ticarət gərginliyinin yenidən yüksəlməsi ilə, Amerika istehlakçıları yaşayış xərclərinə dair narahatlıqlarını daha da artırır.
