Keçmişin məğlubedilməz generalları işləməz oldu: Wall Street-də impuls ticarətinin qəfil çökməsi

İllər boyunca, yüksələn səhmləri almaq, enən səhmləri isə qısalmağın “momentum ticarəti” strategiyası dəfələrlə uğur qazanıb. Bu ilin ilk yarısında bu strategiya daha da ön plana çıxıb — investorlar Micron Technology, Nvidia, Advanced Micro Devices kimi AI ulduz səhmlərini kütləvi şəkildə alıb, eyni zamanda AI dalğası ilə sıradan çıxacaq şirkətləri qısa satışa çıxarıblar. S&P 500 Momentum İndeksi ikinci kvartalda 44% yüksəlib, tarixdə ən yaxşı kvartal performansını göstərib; son beş ildə ümumi artım 133%-ə çatıb, bu, bazar indeksinin təxminən iki qatıdır.

Lakin Wall Street-in ən qızğın strategiyası birdən-birə istiqamətini dəyişib.

Sürətli əksinə dönüş: 25 ilin ən pis kvartalı

28 Avqust tarixində The Wall Street Journal-ın məlumatına görə, 1 iyuldan bəri S&P 500 Momentum İndeksi 9%-dən çox azalıb, bu dövrdə S&P 500 İndeksi isə 2.8% artıb. İndeks, 25 ildə ən böyük kvartal geriləməsini yaşayır.

Bank of America-nın hesablamasına görə, iyul ayı heç 40 ildə momentum ticarətinin ikinci ən pis ayı olub — bundan daha pis olan yalnız 2009-cu ilin aprelidir, qlobal maliyyə böhranının ən dərin dövrü.

Goldman Sachs-ın məlumatına əsasən, iyulda hedge fondların əsas portfeli, S&P 500-ə nisbətən ay ərzində ən böyük geriləmə yaşayıb və bu son 20 ildən çox müddətdə rekord səviyyəyə çatıb.

Goldman Sachs həmçinin müştərilərə məlumat verib ki, 19 avqust “sistematik long-short menecerlər” üçün son iki ildə ən pis gündür; itkilərin təxminən yarısı momentum ticarətindən qaynaqlanır.

Momentum ticarəti niyə effektiv idi

Momentum ticarətinin məntiqi mürəkkəb deyil: güclü yüksələn aktivlər adətən qazanmağa davam edir, zəif performans göstərənlər isə geri qalırlar.

EquiLibre ticarət şirkətinin baş araşdırmaçısı Agustin Lebron izah edib: “Onilliklər boyunca, momentum strategiyasını işlətmək üçün yüksək mürəkkəblik tələb edilmirdi və kifayət qədər yaxşı gəlir əldə etmək olurdu.”

O əlavə edib ki, səbəblərdən biri informasiya yayılmasının zaman almasıdır: “Böyük pensiya fondları bir gündə portfelini dəyişə bilməz. Davranış qərəzləri də səbəblərdən biridir — insanlar qalib aktivləri tezliklə satır, məğlub olanları isə inadla saxlayır.”

Cantor Fitzgerald-in direktorunun baş meneceri Matthew Tym bu strategiyanı “özünü doğruldan proqnoz” adlandırır — nə qədər çox insan yüksələnləri alarsa, yüksəliş o qədər güclü olur, bu da öz növbəsində daha çox insanı cəlb edir.

Moderna-nın sürətli artımı momentum ticarətini çökdürdü

Bu əks dönüşün səbəblərindən biri biotexnologiya səhmlərinin gözlənilməz partlayışı olub.

Moderna və Merck-in birlikdə inkişaf etdirdiyi xərçəng peyvəndi barədə pozitiv xəbərlər yayıldı, Moderna-nın səhmi bu ay təxminən 150% yüksəlib. Bu biotexnologiya səhmləri isə son illərdə əsasən qısa satışa məruz qalmışdı.

Qısa satanlar məcbur geri alıb, nəticədə çoxlu kvant fondu və hedge fondu ağır zərbə alıb.

Bununla yanaşı, “AI səhm ilahı” hedge fondu Situational Awareness-in iflası bazardakı sarsıntıları daha da dərinləşdirdi — fond əsasən çip səhmlərinə və əhəmiyyətli momentum aktivlərinə investisiya qoymuşdu, bazar kəskin dalğalanmalarından sonra çətinliklərə düşdü.

Spekulyantlar artıq short əməliyyatına başlayır

Bəzi treyderlər indi əvvəlcə momentum ticarətini sürdüren səhmləri özləri qısalmış vəziyyətə gətiriblər.

Amerika Əmtəə Fyuçers Ticarət Komissiyası (CFTC) məlumatına görə, spekulyantların Nasdaq 100 indeks fyuçerslərindəki net short mövqeyi son zamanlarda demək olar ki, 20 ildə ən yüksək səviyyəyə çatıb.

San Francisco Ogborne Capital Management-in qurucusu Mike Ogborne bildirir ki, texnologiya səhmlərinə artıq daha ehtiyatlı yanaşır və portfeldəki pul payı adətindən daha çoxdur.

O, texnologiya nəhənglərinin durmadan artan kapital xərclərindən narahatdır: “Bu, bir az Sindirella ilə gecəyarısı zənginə bənzəyir. Gecəyarısının nə vaxt olacağını bilmirsən,” — deyir, “Heç kim xatırlatma göndərməyəcək ki, kapital xərcləri dövrü nə vaxt bitəcək.”

İnananlar hələ sarsılmayıb

Bütün bunlara baxmayaraq, bu strategiyanı səbrlə tətbiq edənlər hələ də var.

AQR Capital Management-in portfel həlli komandasının qlobal tərəf rəhbəri Antti Ilmanen bildirir: “Hər bir strategiyanın məyusedici dönəmləri olur.”

Momentum strategiyasının tərəfdarları qeyd edir ki, tarixdə momentum ticarətinin ən pis ayları adətən uzunmüddətli üstün dövrlər içində baş verir.

Lakin indi bazarda qeyri-müəyyənlik səssizcə artır — hətta bazar indeksləri yüksəlməkdə davam etsə də, səth altında güclü axınlar hiss edilir.