CPI gecəsi qarşıdurması: CTA rekord səviyyədə short mövqedədir, ABŞ dövlət istiqrazları bazarı short sıxışmasına şahidlik edəcək?

İyul ayının sonuna qədər, trendləri izləyən CTA növü iki həftə öncə ilə müqayisədə bond üzrə qısa mövqelərini üç dəfə artırıb və bu mövqe yüksək səviyyədə qalır. Bu mövqenin həcmi təxminən 1.29 milyon xalis qısa kontrakt təşkil edir, 10 illik ABŞ dövlət istiqrazı fyuçerslərinin ekvivalenti olaraq isə təxminən 1.32 milyon kontrakta bərabərdir. Bu səviyyə artıq 2020-ci ildə pandemiyanın təsiri və 2023-cü ildə Silicon Valley Bank hadisəsi dövründəki zirvəni aşır.

Profit və zərər həssaslığı baxımından, hazırkı mövqe 1990-cı ildən bəri bazarın ən yüksək həssaslıq səviyyəsini göstərir. 10 illik ABŞ dövlət istiqrazı gəliri hər bir baza nöqtəsi dəyişəndə, CTA mövqelərinin dəyişən profit və zərəri 300 milyon ABŞ dollarına çata bilər, bu isə 2013-cü ildə Taper panikası və 2018-ci ildə Federal Reserve-in sərtləşmə dövrünün istənilən vaxtından qat-qat çoxdur. Daha vacibi odur ki, bu misli görünməyən qısa mövqe yalnız bir konkret müddətə yönəldilmir, gəlir əyrisinin müxtəlif bölmələrinə yayılır və müxtəlif müddətli mövqelərin strukturu riski daha geniş şəkildə yayır və ötürülmə dərəcəsini artırır.

Eyni zamanda, ABŞ-da iyul ayı məşğulluq hesabatı bazar gözləntilərindən xeyli aşağı çıxdıqdan sonra (gözlənilməz şəkildə 23 min azalaraq, bazar 80 min artım gözləyirdi), avqust Federal Funds fyuçerslərinin açıq mövqelərinin satışlarında nəzərəçarpacaq dərəcədə yumşalma olsa da, mövqelər hələ də yüksəkdir və bazarın xalis qısa mövqeləri artmaqda davam edir. OIS bazarında Federal Reserve-in sentyabrda faiz artımı ehtimalı əvvəlki 70%-dən 50%-dən aşağı səviyyəyə düşüb və bazarın bir hissəsi faiz artımı gözləntisini oktyabr və dekabr iclaslarına doğru köçürür.

Buna baxmayaraq, hazırki bazarın əsas problemi ondadır ki, bazar Federal Reserve-in siyasət trayektoriyasını olduqca sərt qiymətləndirir və bu, uzunmüddətli faizlərin yüksək olmasına səbəb olur. ABŞ-da iyul ayı CPI məlumatları açıqlanmadan əvvəl, əgər real göstərici bazar gözləntilərindən aşağı olarsa, CTA-nın kəskin birtərəfli mövqe strukturu asimmetrik təzyiqin konsentrasiyalı şəkildə açılmasına, bunun nəticəsində də short squeeze-in baş verməsinə səbəb ola bilər.

Asimmetrik risk şəraitində short squeeze təhlükəsi

Bu asimmetrikliyin əsas məqamı budur: əgər inflyasiya göstəriciləri gözləntilərdən yüksək olsa, qısa mövqe üçün əlavə yerləşdirəcək yer var, lakin kənar alıcılar məhduddur və gəlir artımı da nisbətən zəif olur; əgər inflyasiya göstəriciləri gözləntilərdən xeyli aşağı olarsa, qısa mövqe sahibləri böyük ehtimalla sürətlə mövqelərini bağlayacaq və gəlirin azalması gözləntiləri üstələyərək bazar dalğalanmasını gücləndirəcək.

Mövqelərin bağlanmasının ötürülmə mexanizminə baxdıqda, CTA-nın bağlama davranışında tipik pozitiv geribəsləmə xüsusiyyəti var: Bond qiymətləri artır → CTA modelində trendin dəyişməsi siqnalı işə düşür → sistematik alım əmri icra olunur → qiymətlər daha da yüksəlir → daha çox qısa mövqe bağlanır. Hər bir baza nöqtəsində 300 milyon dollar profit və zərər olduğu üçün, əgər 10 illik ABŞ istiqrazı gəliri 15 baza nöqtəsi aşağı düşsə, CTA tərəfindən təxminən 4.5 milyard dollarlıq alım tələbi yaranacaq.