Çip almağa gücün çatmır? Nvidia Wall Street ilə əməkdaşlıq edir, AI hesablama gücünü maliyyələşdirilə və paket halına salına bilən aktivə çevirir

Nvidia Wall Street ilə birlikdə AI çipini yeni bir sekuritləşdirilmiş aktiv sinfinə çevirməyə çalışır və yüksək qiymətli GPU-ları ala bilməyən orta və kiçik AI şirkətləri üçün maliyyə kanallarını açmağa cəhd edir — lakin bu razılaşma eyni zamanda girov keyfiyyəti və dövr edən maliyyələşmə ilə bağlı dərin suallar yaradır.

Wall Street Journalın çərşənbə axşamı verdiyi məlumata görə, Nvidia CEO-su Jensen Huang bu həftə Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs və KKR ilə strateji əməkdaşlıq etdiklərini açıqlayıb, məqsəd 500 milyard dollar həcmində çip maliyyələşmə sistemi qurmaqdır.

Sistem Nvidia AI avadanlıqlarını təməl aktiv kimi istifadə edəcək, pensiya fondları, sığorta şirkətləri və suveren varlıq fondları kimi institusional investorlar üçün açıq və özəl borc emissiyası təşkil edəcək, toplanan vəsait xüsusi platformaya yatırılacaq və AI şirkətlərinin çip alışı və ya kirayəsi üçün maliyyə dəstəyi verəcək. Hazırda bu əməkdaşlıq çərçivəsində hər hansı actual fundraising baş verməyib.

Bu razılaşmanın bazar fonunda AI hesablayıcı gücünə tələbat davamlı olaraq artır, lakin eyni zamanda maliyyələşmə dəyəri yüksəlir, orta və kiçik AI şirkətləri yüksək reytingə sahib texnologiya nəhənglərinin borc təklifi tərəfindən sıxışdırılır və borc bazarında getdikcə marginallaşır. BlackRock CEO-su Larry Fink indiki AI hesablayıcı gücü maliyyələşməsini, 1970-ci illərdə girov ipoteka sekuritləşmə bazarının başlanğıcına bənzədir. Lakin tənqidçilər sürətlə yenilənən çiplərin girov kimi istifadə edilməsinin aktivin dəyərinin sürətlə itməsi riski ehtiva etdiyindən narahatdırlar və Nvidia-nın təminatçı rolu dövr edən maliyyə modelləri ilə bağlı mübahisələrin aradan qalxmasına mane olur.

Girov maliyyələşməsində innovasiya təzyiqi

Nvidia-nın əsas dilemma­sı budur: onun ən dəyərli müştəri qrupu – çoxlu kiçik və orta AI laboratoriyaları, cloud computing şirkətləri və korporativ istifadəçilər – adətən yüksək qiymətli çipləri birbaşa almağa gücləri çatmır və cari yüksək faizli mühit bu problemi daha da çətinləşdirir.

Bank of America Global Research-in məlumatına görə, bu il avqusta qədər böyük texnologiya şirkətləri, məlumat mərkəzləri layihələri və çip maliyyələşmə vasitələri tərəfindən AI ilə bağlı borc emissiyaları 344 milyard dollara çatıb, bu, 2025-ci ilin bütün ili ilə müqayisədə 200 milyard dollardan çox artım deməkdir. Lakin bu təchizat axını əsasən investisiya reytingi olan Meta, Alphabet, Amazon kimi texnologiya nəhənglərindən gəlir və zəif kredit keyfiyyətinə malik borcalanların bazarda mövqeyi getdikcə zəifləyir.

AI cloud computing xidmət təminatçısı CoreWeave bu ay bazar göstəricisindən 5.5 faiz bəndi yüksək, yəni 9 faizdən artıq gəlirliklə 2.6 milyard dollarlıq borc götürmək üçün razılaşma əldə edib, buraxış qiyməti isə ilkin təxminindən 1.25 faiz bəndi yüksək olub. Galaxy Digital ötən ay Texasda CoreWeave-ə icarəyə veriləcək data mərkəzi tikmək üçün 3.5 milyard dollarlıq junk bond emissiyası həyata keçirib, investorlar təxminən 10 faiz gəlirlik tələb edib. Bu nümunələr zəif kredit qədərli AI borcalanlarının qarşılaşdığı maliyyələşmə təzyiqini açıq göstərir.

Çip sekuritləşməsi: Yeni aktiv sinfinin məntiqi

Bu əməkdaşlığın əsas mexanizmi odur ki, xüsusi məqsədli vasitə (SPV) vasitəsilə AI çip aktivləri sekuritləşdirilir. Fəaliyyət modeli belədir: investorlar SPV-dən borc alır, SPV toplanan vəsaitlə Nvidia avadanlığı alır, sonra avadanlıq son istifadəçiyə icarəyə verilir, istifadəçi SPV-yə icarə haqqı ödəyir və SPV investorların əsas və faizlərini ödəyir.

Qatılan tərəflər bu strukturu təyyarə, kredit kartı və ya ipoteka sekuritləşməsi kimi yeni aktiv sinfi kimi təsnif edirlər. Əsas məntiq budur ki, Nvidia AI çiplərinə tələbat kəskin yüksəkdir, bir müştəri öhdəliyi pozsa, yeni müştərilər dərhal yerini tutacaq və borc investorları üçün sabit nağd axını təmin edəcək. Bütövlükdə AI sektoruna optimist yanaşan, amma bir borcalanın riskini daşımaq istəməyən borc investorları üçün bu alətlər cəlbedici görünə bilər.

Jensen Huang X platformasında bildirib ki, bəzi layihələrdə Nvidia “qalıq dəyər dəstəyi mexanizmi” vasitəsilə öz balansından layihə xərclərinin ən çox 25 faizini təmin edə bilər. Bu o deməkdir ki, son istifadəçi öhdəliyi pozsa və təməl aktivlərin dəyəri aşağı həddən düşsə, Nvidia çatışmayan məbləği ödəyəcək. Müqayisə üçün, rəqib Broadcom bu ilin iyununda Apollo, Blackstone və bir qrup bankın Anthropic üçün təşkil etdiyi 35 milyard dollarlıq çip kirayə maliyyə paketində müvafiq dəstəyi təmin edib, maksimum riski 29 milyard dollara qədər açıqlanıb.

Girov keyfiyyəti və dövr maliyyət mübahisələri

Bu yeni maliyyələşmə sisteminin ətrafında bazarda iki əsas sual var.

Birincisi, çipin girov kimi dəyərinin sabitliyidir. 26 milyard dollarlıq idarə olunan ailə ofisi olan Cresset-in təsisçi ortağı Jack Ablin deyir: “Bu, əlbəttə ki, Nvidia üçün yaxşıdır, müştəriləri kapital əldə etməlidir. Amma əgər siz hesablama gücünü girov edən borc investorusunuzsa, tarixdə belə aktivlərin keyfiyyəti ənənəvi yaşıl tərəvəz kimi tez solur.” Jensen Huang isə cavab verir ki, Nvidia müştəriləri hələ də əvvəlki nəsil çiplərdən istifadə edir və bu, avadanlığın buraxıldıqdan sonra uzun müddət dəyərini qoruduğunu göstərir. Razılaşmaya qatılan rəhbərlər TV müsahibəsində bildiriblər ki, Nvidia çiplərinə tələbat o qədər böyükdür ki, bu onları yüksək keyfiyyətli girov edir və geçmişdə sürətlə dəyər itirən adi kompüter prosessorlarından fərqlidir.

İkincisi, dövr edən maliyyə ilə bağlı narahatlıqdı. Nvidia, əvvəllər çip alan şirkətlərə yatırım etməsi və ya öz balansı ilə onların maliyyəsini təmin etməsi səbəbindən tənqid olunub. Morgan Stanley analitiki Joseph Moore çərşənbə axşamı qeyd edib ki, üçüncü tərəfin kapital və kredit qərarı daxil etmək “nəzəriyyədə dövr edən maliyyə narahatlığını azalda bilər... amma bu, müzakirələri əslində daha polarizasiya edir.”

Mortgage supported securities-i short etmiş və son dövrlərdə Nvidia və digər AI səhmlərinin düşməsinə oynayan investor Michael Burry Substack-də açıq yazır: “Kredit strukturları maliyyə sisteminin təbii hissəsidir. Amma bull marketin sonlarında, tempini davam etdirmək üçün qeyri-təbii kredit strukturları yaratmaq, həqiqətən narahatlıq doğuran məqamdır.”

Bu maliyyə sisteminin reallaşıb-reallaşmayacağı borc investorlarının qəbuluna bağlıdır. Hazırda bu əməkdaşlıq çərçivəsində hələ heç bir fundraising baş verməyib və konkret şərtlər bazarın tələbinə əsasən formalaşacaq.

Underwriter-lər cavab verməli olduğu əsas suallara daxildir: əgər AI infrastrukturunun tikintisi gecikərsə, layihələr təxirə salınsa və ya ləğv olunsa, təməl aktivlərin nağd axını necə dəyişəcək? Əgər Nvidia-nın texnologiyası səbəbindən köhnə çiplərin dəyəri tezliklə azalarsa, girovun təhlükəsizlik yastığı kifayət edəcəkmi? Bu sualların cavabı AI hesablama gücü ilə qlobal kapital bazarını birləşdirən “maliyyə borusu”nun nə qədər real pul axını təmin edəcəyini müəyyən edəcək.