İki ay ərzində bir neçə mənfi amildən sonra səhmləri yarıya düşən LEGEND Biotech (LEGN.US) dəyər tələsinə düşdü, yoxsa əksinə, bu bir “qızıl fürsət”dir?

Əvvəlcə "40cm" uzunluğunda bir böyük yaşıl şam yeni dəyər dövrünün başlanğıcı kimi görünürdü, lakin gözlənilmədən, bu əvvəlki qiymət artımının son səhnəsi oldu. Qiymətin 2 ay ərzində 37.50 dollar yüksək səviyyəsinə qaytarılmasından sonra, Legend Biotech (LEGN.US) növbəti 2 ay ərzində qiyməti 20 dolların altındakı başlanğıc nöqtəsinə endirdi və aprel-may aylarındakı bütün artımı geri verdi.

Zhihui Finans APP-a görə, bu ilin 3 iyununda Legend Biotech-in qiyməti mərhələli yüksək səviyyə olan 37.50 dollara çatdıqdan sonra, əksər ticarət günlərində texniki tənzimləmə baş verdi, lakin o vaxt bazar emosiyası hələ də yüksək idi. 8 iyununda şirkətin qiyməti BOLL xəttinin orta xəttinə çatmadan əvvəl uzun quyruqlu şam çəkdi və sonrakı üç ardıcıl yaşıl şam çox tərəfin dəstəyi ilə ortaya çıxdı.

Yatırımçılar Legend Biotech-in qiymətinin dalğalı artma trendində yeni yüksək səviyyəni aşacağını düşündüyü an, 2 ay ərzində ardıcıl olaraq 3 mənfi xəbər bu dövrü kəskin şəkildə kəsdi və nəticədə şirkət əvvəlki 2 ayın bütün artımını geri verdi; qiymət maksimum 51.12% düşdü.

Endirimli emisiyadan CEO-nun istefasına

Legend Biotech-in bu ilin 16 iyun-3 avqust arası düşüş dövründə, qiymət enişinin üç açıq nöqtəsi var idi və bunlar 18 iyun, 15 iyul və 27 iyulda baş verirdi. Bu üç nöqtə şirkətin həmin dövründə rast gəlinən üç əsas mənfi hadisəyə uyğun gəlir.

Zhihui Finans APP bildirir ki, bu ilin 18 iyununda Legend Biotech bir gündə 16.68% ucuzlaşdı və qiymət 27.93 dollar oldu; şirkətin dəyəri 62.26 milyard dollardan birbaşa 51.88 milyard dollara düşdü, bir gündə təxminən 10 milyard dollar buxarlandı.

13 iyununda isə Legend Biotech EHA illik konfransında CAR-T terapiyası LB2501-in təkrarlanan/müalicəyə cavab verməyən B hüceyrəli qeyri-Hodgkin limfoma (R/R B-NHL) xəstələri üçün təsirli nəticələrini açıqlamışdı: NHL xəstələrində ORR 100%(6/6), CR 83.3%(5/6) idi. Bu ilkin klinik məlumat NHL CAR-T sahəsində ən yüksək səviyyədədir.

Bu qədər yaxşı klinik nəticələr şirkətə ikinci böyümə xəttini inkişaf etdirməyə inam verdi, lakin daha sonra Legend Biotech-in qiymətini qısa müddət ərzində sarsıdan əsas səbəb — endirimli emissiya baş verdi.

18 iyun səhər saatlarında Legend Biotech elan etdi ki, hər bir səhm üçün 29.35 dollar qiymətinə (əvvəlki günün 33.52 dollar bağlanış qiymətindən 12.4% endirimlə) 7.7 milyon ADS (Amerika Depositary Shares) təklif edir, təxminən 2.26 milyard dollar resurs toplamağı planlaşdırır. Eyni zamanda, təklifçilərə 30 gün ərzində əlavə olaraq maksimum 15% səhmləri almaq seçimi verildi.

Legend Biotech-in elanında resurs artımının məqsədi açıq şəkildə göstərilmişdi — boru xətti tədqiqatı üçün. Hal-hazırda əsas kommersiya məhsulu Carvykti artım mərhələsindədir, son günlərdə açıqlanan in vivo CAR-T məhsulunun yaxşı nəticələri ilə birlikdə, bu emissiya əsasən LB2501-in tədqiqatını sürətləndirmək və şirkətə ikinci böyümə xətti açmaq üçün nəzərdə tutulmuşdu.

Bununla belə, ABŞ qiymətli kağızlar bazarı investorları klinik nəticələrin üstünlüyünü nəzərə almayaraq emissiyanı dəyərsiz saydı. Bunun əsas səbəbi, bir tərəfdən, 2025 illik hesabat artıq şirkətin hesabında 8.35 milyard dollar nağd pul olduğunu göstərirdi və 2026-cı ildə rəsmi gəlir gözlənilirdi; digər tərəfdən, 26H1 hesabatı gəlmək üzrə idi və şirkət səhm tədqiqatı üçün hesabatdan öncə >10% endirimlə emissiya edirdi; bu addım bazar emosiyasına mənfi təsir edirdi.

Buna görə də, 18 iyun günü Legend Biotech-in səhmləri birbaşa aşağı açıldı və gün ərzində düşərək 27.93 dollarda bağlandı, emissiya qiymətini də keçərək aşağı düşdü.

Əlaqədar həcmi baxımından, 18 iyun günü Legend Biotech-in ticarət həcmi 13.608 milyon səhm oldu; bu aktivlik bazarda emissiyaya olan fikir ayrılığını göstərir. 17 və 18 iyun tarixinə aid çip bölüşdürməsi müqayisəsinə görə, əvvəlki mərhələdə və 34.9 dollar təzyiq səviyyəsində çip azalsa da, 27.93 dollar intervalında çip sayı artdı, bu da bir çox investorun böyük azalmalarda alış etdiyini göstərir və əsas məntiq yenə də şirkətin əsas kommersiya məhsulu Carvykti-nin 26Q2 artım gözləntisi ilə bağlıdır.

Bazar emosiyasında bu dəyişiklik 27 iyulda Legend Biotech-in rəsmi olaraq Huang Ying-in baş direktor və direktor vəzifələrindən istefa verməsi ilə müşahidə edildi.

Əslində, o vaxt Johnson & Johnson artıq Carvykti-nin 26Q2 nəticələrini açıqlamışdı: həmin dövrdə satışlar 6.57 milyard dollar olub, illik artımı 49.4%-dir; ilin birinci yarısında cəmi satışlar 12.54 milyard dollar, illik artımı 55.1%. Yəni, dərman bazarın bütün şübhələrinə baxmayaraq sürətli artımı qoruyur.

CEO-nun istefası Legend Biotech-in qısa müddətli bazarına niyə böyük təsir göstərdi? Huang Ying, şirkətin klinikadan qlobal kommersiyalaşmaya keçidi zamanı əsas rəhbər idi və bu əsas menecment rolunun çıxması bazar investorlarının inamına bilavasitə təsir etdi. Bu, ikincili bazarda həcmin və çip bölüşdürməsinin dəyişməsində də öz əksini tapdı.

27 iyulda Legend Biotech-in ticarət həcmi yenidən 1000 milyon səhm aşdı, 1007.09 milyon səhm oldu. O gün şirkətin qiyməti aşağı açılıb aşağı bağlandı, əvvəllər 27.6-29 dollar aralığında cəmlənmiş çip əhəmiyyətli dərəcədə azaldı, 21.37 dollar və 18 dollar minimum səviyyədə isə çiplərin sayı əhəmiyyətli şəkildə artdı.

Johnson & Johnson-un mövqeyi bazar inamının əsas amilidirmi?

Legend Biotech-in bu dəfəki qiymət enişində əsas iki amil endirimli emissiya və CEO-nun istefası olsa da, bu ikisi arasında tərəfdaş Johnson & Johnson-un Q2 hesabatı və maliyyə konfransındakı bəyanatı da bazar inamına təsir edən əsas faktordur.

15 iyulda Legend Biotech-in qiyməti açılışdan bir saat ərzində davamlı düşdü. Qiymət açılışdan təxminən 10% aşağı endi və günün sonunda 10.25% azaldı.

Elə həmin gün Legend Biotech-in tərəfdaşı Johnson & Johnson 26Q2 dövrü nəticələrini açıqladı və Carvykti-nin 6.57 milyard dollar global satışını bildirdi. Bu nəticə əslində bazar gözləntilərinə uyğundur.

Legend Biotech-in qiymət enişinə səbəb ola biləcək əsas amil Johnson & Johnson rəhbərinin konfransdakı çıxışıdır: Johnson & Johnson-un öz haqlı ikiqat antikor kombinasiyası Tecvayli + Darzalex ikinci xətt çoxsaylı mieloma üçün "müalicə potensialı"na malikdir (potential for cure).

Bu, əslində, Johnson & Johnson-un çoxsaylı mielomanın ikinci xətt bazarında Tecvayli + Darzalex və Carvykti-nin eyni səviyyədə olduğunu göstərir və bazarın Carvykti-nin monopoliyasında gözləntini zəiflədir.

Əslində, bu Legend Biotech-in tərəfdaşı tərəfindən ilk dəfə "vurulması" deyil. Keçən ilin dekabrında, Legend Biotech-in qiyməti artmağa başlayanda, Johnson & Johnson tərəfdaşından gələn bir zərbə şirkətin əsas bazarını vurdu.

Dekabrın 9-da Johnson & Johnson ASH2025 konfransında özünün BCMA/CD3 ikiqat antikor (Tecvayli) və CD38 tək antikor (Darzalex) Phase 3 MajesTEC-3 klinik məlumatlarını açıqladı.

Əsas klinik nəticələr: Tec-Dara kombinasiya qrupu üçün 36 aylıq PFS nisbəti 83.4%-ə çatdı, kontrol qrupu DPd/DVd 29.7%-ə çatdı, DPd/DVd orta PFS 18.1 ay oldu, Tec-Dara qrupu hələ orta PFS-yə çatmamışdı, HR 0.17 idi — bu, xəstəliyin irəliləməsini əhəmiyyətli şəkildə azaldırdı.

Qeyd etmək lazımdır ki, Legend BCMA CAR-T dərmanı Carvykti-nin 2024-dəki CARTITUDE-4 oxşar araşdırmasında 34 aylıq uzunmüddətli izləmədə 30 aylıq orta PFS nisbəti 59.4% idi; bu Tec-Dara kombinasiya qrupu nəticəsindən aydın şəkildə aşağıdır. Carvykti-nin 34 aylıq izləmə məlumatı ilə müqayisə edəndə, Tec-Dara kombinasiya qrupu onun 84.6% cavab nisbətini və 76.4% OS nisbətini keçmişdi; qalıq şişin yoxluğu nisbəti ilə Carvykti ilə bərabər idi.

Bu kontekstdə Tec-Dara qrupu hazır məhsul və Johnson & Johnson-un 100% haqqındadır, buna görə bazarda Johnson & Johnson-un bu birgə terapiyada "maraq yönümlü resurs cəlb etməsinə" şübhələr var idi. Bu da Legend Biotech-in ehtimalını və o dövrdə qiymət düşməsinin səbəblərindən biri idi.

Lakin bazar baxımından Carvykti bir dəfəlik hüceyrə müalicəsi, Tecvayli + Darzalex isə fasiləsiz müalicədir; iki məhsulun hədəflədiyi xəstə qrupları müxtəlifdir. Carvykti və Tec-Dara kombinasiya qrupu Johnson & Johnson-un MM üçün bazar üstünlüyünü gücləndirən iki əsas faktordur, hər iki məhsulun gücləndirilməsi şirkətin bazar payını sabitləşdirəcəkdir. Johnson & Johnson rəhbərliyinin konfransda açıq dediyi kimi: "Çoxsaylı mieloma xəstələrinin təxminən 80%-i müalicə prosesində ən azı bir Johnson & Johnson məhsulundan istifadə edəcək."

Yəni, hələ də 50%-ə yaxın rüblük satış artımını qoruyan Carvykti Johnson & Johnson-un MM bazarındakı ən sürətlə böyüyən şiş aktivlərindən biridir, Johnson & Johnson-un bu məhsulun kommersiya potensialını məhdudlaşdırmaq üçün heç bir motivi yoxdur.

Legend Biotech baxımından, kəskin enişdən sonra şirkətin PS (qiymət/satış) dəyəri cəmi 3.51-dir və bu sektorun orta göstəricisi olan 9.47-dən xeyli aşağıdır. Uzun müddətli üçün optimist investorlar üçün cəlbedicilik hələ də yüksəkdir.