حصلت GlobalFoundries (GFS.US) على دعم من الولايات المتحدة واليابان لتوسيع قدرتها الإنتاجية في أمريكا، وقال Morgan Stanley إن التوسع برأس مال خفيف من المرجح أن يعزز الأرباح

أفادت تطبيق الأنباء المالية الذكية أن Morgan Stanley نشرت تقرير بحثي في 15 أكتوبر يشير إلى أن GlobalFoundries (GFS.US) تم اختيارها كمزود تقني ومشغل لتشغيل مصنعين جديدين للرقائق قطر 300 ملم في منطقة Malta بنيويورك. وستقدم اليابان ما يصل إلى 21 مليار دولار كتمويل للمشروع وفقًا لاتفاقية التجارة بين الولايات المتحدة واليابان. بالإضافة إلى ذلك، سيعيد مكتب مشروع CHIPS الأمريكي تخصيص مبلغ 955 مليون دولار الذي حصلت عليه GlobalFoundries سابقًا، ليُستخدم في البحث والتطوير والنفقات الرأسمالية بدءًا من عام 2027، كما ستحصل وزارة التجارة الأمريكية على حوالي 4% من أسهم GlobalFoundries. وترى Morgan Stanley أن هذه الاتفاقية تعتبر إيجابية لـ GlobalFoundries، حيث من المتوقع أن توسع من إمكانيات الربحية بشكل كبير دون الحاجة إلى استثمارات رأسمالية، كما تُبرز قيمتها الاستراتيجية باعتبارها المصنع الوحيد المتخصص في التصنيع التعاقدي على نطاق واسع في الولايات المتحدة.

المشروع يمضي قدمًا على مرحلتين، كل مرحلة بإنتاج سنوي يبلغ حوالي 900 ألف رقاقة

ينفذ هذا المشروع على مرحلتين، حيث تبلغ الطاقة الإنتاجية السنوية لكل مرحلة حوالي 900 ألف رقاقة. ستبدأ المرحلة الأولى أعمال البناء هذا الربع، ومن المتوقع الانتهاء من تركيب المعدات في عام 2028، وإنتاج أول دفعة من الرقائق في عام 2029. وسيتم اتخاذ القرار النهائي بشأن المرحلة الثانية قبل نهاية عام 2028. تبلغ الطاقة الإنتاجية الحالية لـ GlobalFoundries حوالي 2.8 مليون رقاقة، وهذه الفرصة ستُمكن الشركة من توسيع الإنتاجية بحوالي 1.8 مليون رقاقة عبر التمويل الخارجي. وستحتاج الآثار المترتبة على الهيكلية الجديدة لبعض الوقت كي تظهر تدريجيًا، إلا أنه من المتوقع أن تقلل من مخاطر استغلال الطاقة الإنتاجية بعد عام 2028.

الولايات المتحدة واليابان تنشئان كياناً خاصًا للاستثمار وتدفع GlobalFoundries رسوماً إدارية وتقنية

من حيث هيكلية الاتفاقية، ستقوم الحكومة اليابانية بإنشاء كيان ذو غرض خاص (SPV) بتمويلها، تكون ملكيته مشتركة بين الجانبين الأمريكي والياباني. سيتحمل هذا الكيان جميع النفقات الرأسمالية للمشروع وتشغيل المصنع، وسيتلقى إيرادات الرقائق من العملاء. تتولى GlobalFoundries تقديم التقنية المختصة والإشراف على إنشاء المصنع وتشغيله. مقابل ذلك، ستتقاضى GlobalFoundries رسوم إدارة الإنشاء، رسوم إدارة التشغيل، ورسوم تقنية. وستبدأ الشركة في تحصيل الرسوم التقنية اعتبارًا من العام المقبل، ولمدة لا تقل عن 20 عامًا. ولتحفيز GlobalFoundries على تحسين أداء المصنع، ستحصل أيضًا على حصة من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA). وسيستخدم المصنع الجديد البنية التحتية والخدمات الحالية في منطقة Malta التابعة لـ GlobalFoundries، ويقوم SPV بتعويض التكاليف ذات الصلة.

بالإضافة إلى ذلك، بموجب اتفاقية منفصلة، سيعيد مكتب مشروع CHIPS الأمريكي تخصيص مبلغ 955 مليون دولار من تمويل CHIPS الذي تسلمته GlobalFoundries مسبقًا لتمويل البحث والتطوير والنفقات الرأسمالية ابتداءً من عام 2027، مع التركيز على تقنيات السيليكون-جرمانيوم، والفوتونات السيليكونية، والطبقات الوسيطة.

من المتوقع أن تزيد الأرباح للسهم الواحد بمقدار 10-15 سنتًا العام القادم

من حيث التأثير المالي، ذكرت GlobalFoundries أن العائد المتوقع من المشروع يعادل الهامش الربحي عن كل رقاقة كانت ستحققه الشركة لو قامت بتمويل المشروع وامتلاكه بنفسها، لكنها في هذه الحالة لن تحتاج لاستثمار رأسمالي ولن تتحمل مخاطر استغلال المصنع أو مخاطر السوق الناجمة عن التملك والتشغيل. وتتوقع الشركة أن يساهم المشروع العام المقبل بإيرادات قدرها 50 مليون دولار، مع زيادة هامش الربح الإجمالي بمقدار 30 إلى 50 نقطة أساس، وزيادة هامش الأرباح التشغيلية بمقدار 100 إلى 200 نقطة أساس، وزيادة الأرباح للسهم الواحد بمقدار 10 إلى 15 سنتًا. وعلى المدى الطويل، مع تصاعد الطاقة الإنتاجية، ستتوسع هذه المؤشرات أكثر: سيرتفع هامش الربح الإجمالي بمقدار 100 إلى 200 نقطة أساس، بينما سيرتفع هامش الأرباح التشغيلية بمقدار 200 إلى 300 نقطة أساس، وستزيد الأرباح للسهم الواحد بين 0.50 إلى 0.75 دولار، وسيبلغ التدفق النقدي الحر المعدّل التراكمي لعشرة أعوام حوالي 3 مليارات دولار. وذكرت Morgan Stanley أن هذه الأهداف تشكل إضافة على نموذجها المالي طويل المدى الذي أُعلن عنه في يوم المستثمرين لهذا العام.

تصنيف "احتفاظ" وهدف سعري يبلغ 60 دولاراً من Morgan Stanley

تعتقد Morgan Stanley أن هذا التقدم يؤكد بشكل قوي على الرياح المواتية التي نتجت عن جهود إعادة هيكلة GlobalFoundries، ويُبرز أيضاً القيمة الإستراتيجية لقدراتها الإنتاجية الأمريكية. ومن المتوقع أن تساعد هذه العوامل GlobalFoundries في تحويل الإيرادات من سوق المستهلك إلى مجالات أكثر استراتيجية مثل مراكز البيانات، والصناعة، والسيارات؛ وهي أسواق ذات نمو أسرع وحساسية أقل للأسعار. وتبلغ الطاقة الإنتاجية السنوية لـ GlobalFoundries حالياً حوالي 2.8 مليون رقاقة، ويضيف المشروع في مرحلته الأولى 900 ألف رقاقة، ما يعني زيادة إمكانيات الربح بنحو 30% مع مخاطر أقل؛ الأمر الذي ينعكس إيجابياً على مضاعفات التقييم. كما أن هذا النموذج الخفيف لرأس المال يمكّن GlobalFoundries من المحافظة على ميزانية قوية مستندة إلى صافي الأصول النقدية، وتستمر في إعادة توزيع النقد على المساهمين.

وقد منحت Morgan Stanley تصنيف "احتفاظ" لسهم GlobalFoundries مع هدف سعري يبلغ 60 دولاراً، أي ما يعادل تقريباً 25 ضعفاً للأرباح المتوقعة للسهم في عام 2027 البالغة 2.44 دولار. ويشكل هذا التقييم علاوة سعرية مقارنة بنظرائها في آسيا في مجال التصنيع المتقدم، وهو أيضاً متوافق مع مستويات عملاء نصف النواقل الأمريكيين.