بعد ستة أسابيع متتالية من انخفاض سعر السهم، هل هناك تحول؟ جولدمان ساكس تراهن على "النمو لمدة عشر سنوات" لشركة بيبسي كولا (PEP.US)، متفائلة بمرونة قائدة الاستهلاك في مواجهة رياح التضخم المعاكسة

أفادت تطبيق Zhihui Caijing بأن شركة PepsiCo (PEP.US) من المتوقع أن تعكس مسار انخفاض سعر سهمها المستمر لستة أسابيع متتالية. على الرغم من أن Goldman Sachs خفضت توقعاتها للسعر المستهدف لعملاق المشروبات والأطعمة والوجبات الخفيفة الأمريكي، إلا أنها لا تزال تحافظ على تصنيف "شراء" الأكثر تفاؤلاً وإيجابية. يدعم التفاؤل تحسُّن مبيعات الربع الثالث والأداء التشغيلي عموماً بالإضافة إلى إمكانيات النمو على مدى العقد القادم؛ في الوقت نفسه، فإن ارتفاع التكاليف، والضغوط على هامش الربح، والتحديات المستمرة في تنفيذ أعمال المشروبات، كلها عوامل تؤثر سلباً على الأرباح على المدى القصير.

حتى إغلاق الأسهم الأمريكية يوم الخميس، ارتفع سعر سهم PepsiCo بنسبة 3.73% ليصل إلى حوالي 128 دولار أمريكي، وحقق ارتفاعاً أسبوعياً يقارب 2%، فيما تتذبذب القيمة السوقية للشركة حول 175 مليار دولار أمريكي. ومنذ بداية العام، انخفض سعر سهم PepsiCo بنحو 10%. ومع حساب إغلاق يوم الخميس، فإن السعر المستهدف الأخير الذي حدده Goldman Sachs، حتى بعد الخفض، ما يزال يمثل فرصة ارتفاع قوية بنحو 28.6%.

تشهد PepsiCo حالياً فترة تحول حيث تلتقي تحسُّن المبيعات مع ضغط الأرباح. فقد نمت المبيعات العضوية في الربع الثالث بنسبة 3.1%، متجاوزة التوقعات السوقية الإجماعية البالغة حوالي 2.9%، وأعلى من نسبة 2.4% للربع السابق؛ إلا أن ارتفاع التكاليف، وهيكلية المبيعات غير المواتية، وكذلك ضعف التنفيذ في قطاع المشروبات بأمريكا الشمالية، أجبرت الشركة بشكل غير متوقع على خفض توقعاتها لنمو الأرباح السنوي.

تكشف أحدث نتائج الأرباح الفصلية التي أعلنتها PepsiCo يوم الخميس عن التناقض الأساسي: لم تتحول بعد زيادة الإيرادات إلى نمو في الأرباح بشكل كافٍ. فقد بلغت إيرادات الشركة في الربع الثالث 25.274 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 5.6%؛ بينما بلغ العائد الأساسي للسهم 2.34 دولار أمريكي، بنمو سنوي يبلغ 2%، وتراجع هامش التشغيل الأساسي بمقدار 35 نقطة أساس ليصل إلى 16.9%. وقد قلصت الشركة توقعاتها لنمو المبيعات العضوية السنوي من 2%—4% إلى حوالي 3%، واحتفظت بمتوسط النطاق السابق، لكنها خفضت معدل نمو العائد الأساسي للسهم بسعر صرف ثابت من الحد الأدنى للنطاق السابق 4%—6% إلى 1%—2%. هذا يعني أن الانتعاش في الطلب بات واقعاً، لكن التكاليف، والاستثمارات التسويقية، وهيكلية المبيعات، تستهلك الأرباح الناتجة عن الإيرادات الإضافية.

PepsiCo تتجه لإنهاء سلسلة خسائر استمرت ستة أسابيع! Goldman Sachs يخفض السعر المستهدف، لكنه ما يزال متفائلٌ بنمو “العشر سنوات القادمة”

قامت المحللة في Goldman Sachs، بوني هيرتزوغ، بخفض السعر المستهدف لسهم PepsiCo من 180 دولار إلى 165 دولار، لكنها أكدت توصية "الشراء". وبالمقارنة مع سعر الإغلاق في آخر جلسة تداولية، يوفر هذا السعر المستهدف إمكانية ارتفاع بنحو 28%. وقد نمت مبيعات PepsiCo العضوية في الربع الثالث بنسبة 3.1%، متجاوزة التوقعات الإجماعية للمحللين البالغة 2.9%، وكذا أعلى من الربع السابق الذي سجل 2.4%، وهو ما يرسل إشارة إيجابية تجاه نمو مبيعات الشركة.

وترى Goldman Sachs أن PepsiCo لديها فرصة قوية لتحقيق نمو سنوي في المبيعات العضوية بنسب متوسطة ذات رقم واحد خلال السنوات العشر القادمة. هذا التقدير الطويل المدى يعكس إمكانيات تعزيز الزخم في النمو مع مواصلة الشركة حل التحديات التشغيلية الحالية.

تتوقع PepsiCo حالياً نمواً في المبيعات العضوية للعام المالي 2026 بنحو 3%، مقابل النطاق السابق من 2%—4%. وفي الوقت نفسه، قامت الإدارة أيضاً بخفض توقعات نمو عائد السهم بـسعر صرف ثابت إلى 1%—2%، مقارنةً بالنطاق السابق من 4%—6%، وتتوقع أن يقترب النمو الفعلي من الطرف الأدنى للنطاق.

خلال مؤتمر إعلان نتائج أعمال الربع الثالث، صرح المدير المالي لشركة PepsiCo، ستيفن شميت، أن الشركة تقوم بزيادة الإنفاق في مسعى لتحفيز المبيعات، إلا أنه حذر في الوقت ذاته من ارتفاع التكاليف. وقال المدير المالي خلال المؤتمر إن الشركة تواجه حالياً ارتفاعاً بالتكاليف، وهيكلية مبيعات غير مواتية، بالإضافة إلى تحديات في تنفيذ الأعمال.

“كان أداء هامش الربح أقل من توقعاتنا. تكاليف المدخلات آخذة بالارتفاع، وهيكلية المبيعات تشكل عقبة خاصة.”

تخطط PepsiCo للاستمرار في تمويل المبادرات التجارية الرئيسية. وأشار شميت إلى زيادة الإنفاق على الدعاية والتسويق في كل من الأسواق الأمريكية والدولية.

وقد قال الرئيس التنفيذي للشركة، رامون لاغوارتا، إن نمو حجم المبيعات كان أقل من تقديرات الشركة الأولية، ما يعكس بيئة استهلاكية مليئة بالتحديات، وأوجه قصور في التنفيذ التجاري.

“حالياً، لسنا راضين عن أداء قطاع المشروبات لدينا. كما أشرنا في شرح النتائج، لدينا تنافسية قوية في بعض القطاعات كالمشروبات المائية ومشروبات الطاقة، لكن أداؤنا في قطاع المشروبات الغازية كان ضعيفاً. ولهذا السبب، نحن نركز بشكل عاجل على تحسين أداء المشروبات الغازية.”

PepsiCo تقوم بمراجعة مصروفات المنظمة كاملة، بما في ذلك تكاليف إدارة المقر المركزي والمصروفات المشتركة المركزية. وأوضح لاغوارتا أن الأموال التي يتم توفيرها سيتم توجيهها لدعم الاستثمارات في قطاع المشروبات والأغذية في أمريكا الشمالية.

على منصة Stocktwits لتواصل المستثمرين الأفراد، انخفضت معنويات المستثمرين الأفراد تجاه سهم PepsiCo من “تفاؤل شديد” إلى “تفاؤل”.

علق أحد المستثمرين الأفراد قائلاً: “بدأت اليوم بفتح مركز صغير. أحب هذا السهم لعوائده عبر الأرباح الموزعة.”

فيما قال مستثمر آخر: “رغم الظروف الصعبة حالياً، حققت الشركة أرباحاً قوية، ونمواً في الإيرادات يتراوح بين متوسط إلى مرتفع، ومع ذلك تم بيع السهم. هذا غير منطقي أبداً. في ظل ازدياد الإيرادات بسبب الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار الطاقة، إلى أي حد بإمكان السهم الهبوط؟ وإلى متى سيستمر ذلك؟ لا أعلم. كل ما أفعله هو شراء المزيد عند التراجعات.”

انتعاش المبيعات يواجه رياح التكلفة المعاكسة: مسار الانتعاش المستمر لسهم PepsiCo ينتظر ترجمة الأرباح الفعلية

خفضت Goldman Sachs السعر المستهدف من 180 دولار إلى 165 دولار، مع الحفاظ على تقييم “شراء”، وتتوقع أن تحقق PepsiCo نمواً سنوياً متوسطاً في المبيعات العضوية في العقد المقبل — هذه التقديرات المختلفة تعكس أطر زمنية متنوعة: تعافٍ بطيء للأرباح على المدى القصير، وثقة مستمرة في قيمة العلامة التجارية وقنوات التوزيع على المدى الطويل.

وللمستثمرين، يُعد رأي Goldman Sachs بالشراء بمثابة رهان على إصلاح العلامة التجارية، والنمو في الخارج، وتوزيع السيولة المستدام؛ بينما تبقى نقطة التحقق الرئيسية لارتفاع تقييم السهم المستمر هي نجاح أعمال أمريكا الشمالية في تحقيق "انتعاش المبيعات —تحسين هيكلية المبيعات —انتعاش هامش الربح".

فضلاً عن أن نمو الإيرادات لم يتحول بعد إلى نمو الأرباح بشكل كامل، فإن تباين الأداء داخل قطاعات أعمال PepsiCo كان واضحاً. فقد سجل قطاع الأعمال الدولية نمواً في الإيرادات العضوية بنسبة 8%، ونمواً في الأرباح التشغيلية الأساسية بنسبة 16%، ونمواً في هامش التشغيل الأساسي بـ105 نقاط أساس؛ بينما شهدت الأغذية والمشروبات في أمريكا الشمالية تراجعاً طفيفاً في الإيرادات العضوية، وتراجع هامش الربح التشغيلي للطعام الأساسي في أمريكا الشمالية بـ280 نقطة أساس. يدعم التوسع في الخارج نمو المجموعة، بينما ما يزال على السوق الأمريكية العمل على استعادة رغبة المستهلك في الشراء وكذلك تحسين تنافسية العلامة التجارية. لذلك، تعتمد القيمة الاستثمارية لـPepsiCo على استمرار النمو الدولي وتحسُّن المبيعات في أمريكا الشمالية بما يقلل تدريجياً من أثر الإنفاق الترويجي والتسويقي على هامش الربح.

المعلومة الأكثر أهمية التي أفصح عنها مؤتمر نتائج أعمال PepsiCo، هي أن ضغوط التكاليف تتسم بإطلاق متأخر. وشرح المدير المالي، ستيفن شميت، أن استراتيجية التحوط الشرائي للشركة عادة ما تغطي من 6—12 شهراً، مما خفف في السابق من وطأة ارتفاع التكاليف؛ ومع انتهاء تلك العقود التحوطية، بدأت التكاليف الأعلى في الانعكاس على النتائج المالية. في الوقت نفسه، الدعم الذي حصل عليه قطاع المشروبات في أمريكا الشمالية من استرداد الرسوم الجمركية في الربع الثالث لن يتكرر في الربع الرابع، مما سيشكّل ضغطاً إضافياً على هامش الربح.

يحدث هذا التغيير الواضح في ظل استمرار التضخم في أسعار الطاقة: فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بنسبة 0.4% في أغسطس شهرياً، مقارنة بـ0.1% في يوليو؛ وارتفعت أسعار الطاقة على أساس سنوي بنسبة 16.3%. إن ارتفاع أسعار الطاقة يزيد من تكاليف النقل والإنتاج لشركات الأغذية والمشروبات، كما يقلل من الميزانيات المتاحة لدى المستهلكين لشراء الوجبات الخفيفة والمشروبات، ما يصعب على الشركات تمرير التكاليف كزيادة أسعار شاملة.

تتمحور استجابة الإدارة حول تقليص التكاليف المكتبية والنفقات غير المرتبطة بالنمو، مع استمرار توجيه الموارد لصالح العلامة التجارية، والتسويق، والتنفيذ البيعي. وقد أكد الرئيس التنفيذي لاغوارتا أن أداء قطاعي المياه ومشروبات الطاقة جيد نسبياً، بينما أداء قطاع المشروبات الغازية دون المستوى؛ لافتاً إلى أن علامات مثل Pepsi، وMirinda، وPoppi بحاجة لزيادة الاستثمار وتحسين التنفيذ في نقاط البيع. كما تتعاون الشركة مع Publicis Group بهدف تعزيز العائد على التسويق من خلال بيانات المستهلك الأكثر تفصيلاً. ويظل المحك لنجاح هذه الخطوات هو قدرة الإنفاق التسويقي الإضافي على تحقيق إعادة الشراء المستدامة، وزيادة حجم المبيعات، وتحسين هيكل المنتجات. فقط إذا كانت هذه التحسينات تتجاوز زيادة التكاليف، فإن انتعاش الإيرادات سيترجم إلى انتعاش مستدام في هامش الربح.

أما عوائد المساهمين، فهي تقدم دعماً آخر للمنطق الاستثماري على المدى الطويل. إذ تحتفظ PepsiCo بخطة إعادة توزيع نقدي بقيمة 8.9 مليار دولار أمريكي للسنة الكاملة، تتضمن 7.9 مليار دولار أرباح موزعة ومليار دولار لإعادة شراء أسهم. وتعتزم الشركة رفع توزيعات الأرباح السنوية للسنة الرابعة والخمسين على التوالي في عام 2026، بينما يبلغ العائد السنوي الحالي للسهم 5.92 دولار، وبناءً على سعر إغلاق 8 أكتوبر، يصل عائد الأرباح لنحو 4.61%.