تم إطلاق Agent للاستهلاك خلال 23 يومًا! تحليلات عميقة من Morgan Stanley بشأن "Muse، ستة قضايا محورية"
تعتقد Morgan Stanley أنه يجب على Muse التركيز على نمو المستخدمين على المدى القصير، بينما من المتوقع أن تحقق تحويلًا تجاريًا على المدى الطويل من خلال معاملات الاستهلاك، وخدمات الشركات، وAPI. تكلفة الحوسبة المرتفعة تمثل ضغطًا، ولكنها قد تصبح أيضًا حاجزًا تنافسيًا، إذ أن احتياطات CPU الحالية لدى Meta كافية لدعم المزيد من التوسع. في الوقت ذاته، التعاون مع Amazon سيؤثر على مدخل التجارة الإلكترونية لـ Agent، كما توفر سوق الشركات مساحة دخل جديدة. التقييم الحالي يعكس جزءًا من التوقعات، ويبقى تحقيق التحويل التجاري هو العامل الحاسم في المستقبل.
تطبيق الذكاء الاصطناعي Muse التابع لـ Meta أشعل سوق الوكلاء الاستهلاكيين في غضون 23 يومًا فقط من إطلاقه، ليصبح واحدًا من أسرع تطبيقات الذكاء الاصطناعي نموًا في الفترة الأخيرة.
وفقًا لبيانات مؤسسة الأبحاث السوقية Sensor Tower، تجاوز إجمالي تنزيلات Muse عتبة 5 ملايين حتى 30 سبتمبر. تم إطلاق Muse في الولايات المتحدة وكندا في 8 سبتمبر، واحتاج إلى 22 يومًا فقط للوصول إلى هذا الرقم؛ بالمقارنة، استغرق كل من ChatGPT وGrok وClaude مدة 56 و103 و492 يومًا على التوالي لتجاوز حاجز 5 ملايين تنزيل.
النمو السريع لتطبيق Muse أثار اهتمام السوق بـتكلفته، وقدراته الحوسبية، وإمكاناته التجارية. أصدرت مؤخرًا مجموعة المحلل الرئيسي لصناعة الإنترنت لدى Morgan Stanley، Brian Nowak، دراسة معمقة حللت فيها ستة محاور حول Muse، شملت تحقيق الدخل، وتكاليف الخدمة، واحتياطي القدرات الحوسبية، وسوق المؤسسات، والتعاون مع Amazon والتقييم.
وتكمن المفارقة الأساسية في: كلما زاد عدد مستخدمي الوكيل (Agent)، ارتفعت التكاليف الحوسبية؛ بينما يتعين على Meta أن تثبت أن عوائد الإعلانات، والمعاملات، والاشتراكات المؤسسية وخدمات API في المستقبل، يمكن أن تغطي هذه التكاليف وتحويل العدد الضخم من المستخدمين إلى إيرادات.
أولاً، تحقيق الدخل: التركيز على توسيع قاعدة المستخدمين في المدى القصير، واستهداف سوق استهلاكي بقيمة 30 تريليون دولار على المدى الطويل
لا يسعى Muse حاليًا لتحقيق الأرباح بشكل عاجل. تتوقع Morgan Stanley أن مساهمة إيرادات الاشتراكات في المدى القصير ستكون محدودة، في حين ستبقى عمولة المعاملات عند مستوى منخفض، وستكون المهمة الأكثر أهمية بالنسبة لـ Meta هي توسيع قاعدة المستخدمين، وزيادة تكرار الاستخدام، وتعويد المستخدمين على إجراء المعاملات التجارية عبر الوكيل (Agent).
من المحتمل أن تتحقق عملية تحقيق الدخل على نطاق واسع في 2027 إلى 2028. وعلى المدى الطويل، من الممكن أن تؤسس Meta سوقاً تجارياً للوكلاء يقوم على المزايدة في الوقت الحقيقي: حيث تزايد الشركات على الرسوم بحسب العائد المتوقع للاستثمار وتدفع رسوم معاملات لـ Meta.
هذ النموذج يقابل سوقًا محتملة بحجم 30 تريليون دولار، يشمل مشاهد استهلاكية مثل البيع بالتجزئة، والسفر، والنقل، وتوصيل الطعام، والإعلانات، واللوجستيات، والأجهزة القابلة للارتداء، وغيرها.
وقبل بدء فرض رسوم مباشرة، يمكن لـ Muse تعزيز فعالية تحويل الإعلانات في Meta عبر رفع تفاعل المستخدمين وتحسين القدرة على بناء صورة مفصلة للمستخدمين.
ثانياً، التكاليف: تكلفة تصل إلى 130 دولار شهريًا لكل مستخدم، وقد تتحول تلك التكاليف العالية إلى حاجز في السوق
كلما ازداد انتشار Muse، واجهت Meta مشكلة التكلفة أولاً.
وفقًا لحسابات Morgan Stanley، تقدر تكلفة خدمة Muse بحوالي 3 إلى 130 دولار شهريًا لكل مستخدم، ويرتبط ذلك في الأساس بمعدل استهلاك الرموز (Token). فتكاليف معالجة GPU ترتفع مع الاستهلاك، بينما تعتمد تكاليف sandbox الخاصة بـ CPU على معدل تفعيل المستخدمين ومدة تشغيل الآلة الافتراضية.
اعتمادًا على استهلاك المستخدم لـ 25% من حصة الرموز الأسبوعية، تبلغ التكلفة الشهرية لكل مستخدم حوالي 37 دولارًا. نظرًا لأن هذه التقديرات تفترض استئجار كل قدرة sandbox على CPU من AWS حسب الطلب، فقد تكون التكلفة الحقيقية أقل.
هذا يعني أيضًا أن الوكيل (Agent) ليس نموذج عمل يمكن نسخه بسهولة عبر الاستهلاك الرأسمالي الكبير. تملك Meta أعمال إعلانات أساسية بقيمة تقريبية 250 مليار دولار بنمو سنوي 27% كمصدر تمويل، ومتوسط عائد عالمي لكل مستخدم حوالي 70 دولار، ما يسمح لها بتحمل استثمارات البنية التحتية المكثفة في الذكاء الاصطناعي في المراحل المبكرة.
ثالثاً، القدرات الحوسبية: مشتريات CPU بحلول 2026 تكفي نظريًا لدعم مليار مستخدم نشط يوميًا
في حال واصل Muse النمو السريع، هل تملك Meta قدرات حوسبية كافية؟
تعتقد Morgan Stanley أن: حجم مشتريات Meta الحالية من وحدة المعالجة المركزية CPU كفيل نظريًا بدعم مليار مستخدم نشط يوميًا على Muse.
وفقًا لتقديراتهم، فإن سعة CPU التي تنوي Meta شراؤها حتى 2026 ستبلغ حوالي 643 مليون vCPU، ما يعادل سعة لنحو 321 مليون حالة Muse. بافتراض 3 ساعات من النشاط اليومي، ومعامل الذروة 2، وهامش سعة 1.2، فعدد الحالات النشطة اللازمة لمليار مستخدم نشط يوميًا يبلغ حوالي 300 مليون، ما يعني أن القدرة الحوسبية الحالية تغطي الاحتياج بشكل أساسي.
هذا يعني أنه مع توسع قاعدة مستخدمي Muse، فإن التحدي الحقيقي أمام Meta على المدى القريب قد لا يتمثل في "هل يتوفر لديها القدرة الحوسبية أم لا"، بل في كيفية تحويل تلك الاستثمارات الكبيرة في القدرة الحوسبية إلى نمو في المستخدمين وإيرادات تجارية.
تتوقع الدراسة أن تصل النفقات الاستثمارية الرأسمالية لدى Meta في 2027 إلى 225 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي 59 مليار دولار من الإهلاك؛ بينما تبلغ مصاريف التعاقد مع شركات الحوسبة الخارجية حوالي 26 مليار دولار، أي أكثر من 17 مليار دولار في 2026.
رابعاً، سوق المؤسسات: من الوكلاء الاستهلاكيين إلى اقتحام اقتصاد المعرفة العالمي بقيمة 25 تريليون دولار
إمكانات Muse التجارية لا تقتصر على الأفراد فقط.
تدفع Meta بأعمال الوكلاء نحو سوق المؤسسات، والهدف أن تغطي اقتصاد العمل المعرفي العالمي البالغ نحو 25 تريليون دولار، من خلال منتجات تشمل Muse الموجهة للشركات الصغيرة والمتوسطة، وأدوات الوكلاء الذكية عبر WhatsApp وMessenger، ومنتجات المؤسسات، وMuse Coding، ونموذج API المستقبلي "Watermelon".
وترى Morgan Stanley أن بنية Web 1.0 التقليدية للشركات لا تناسب التفاعل المباشر بين الوكلاء، وأنه في المستقبل سيتعين على الشركات توفير واجهات متوافقة آليًا تتيح للوكيل تنفيذ عمليات مباشرة على المنتجات والخدمات وأنظمة الشركات.
هذا يمنح Meta نموذجًا جديدًا لتحقيق الدخل: فرض رسوم اشتراك على الشركات، وتوفير خدمات قدرات الحوسبة ونماذج عبر API للمطورين والشركات.
تشير الحسابات الحساسة إلى أن دفع 60 مليون مستخدم 15 دولارًا شهريًا قد يرفع ربحية السهم (EPS) بحلول 2028 بحوالي 8.2%؛ كما أن تخصيص قدرة 100 ميغاواط لخدمات API قد يعزز EPS بنسبة 4% في 2028.
خامساً، Amazon: دخول الوكيل سوق التجارة الإلكترونية يحول نقطة المعاملة إلى ساحة التنافس الأساسية
بمجرد أن يبدأ Muse في شراء المنتجات نيابة عن المستخدمين، لن يكون بمقدور Meta تجنب Amazon.
تستحوذ Amazon على حوالي 40% من سوق التجارة الإلكترونية في الولايات المتحدة وتتحكم في نظام ضخم من المنتجات والتجار واللوجستيات. تشمل القضايا الجوهرية للتعاون المحتمل بين الجانبين: من يسجل بيانات التجار، من يسيطر على تجربة التسوق، كيفية توزيع امتيازات Prime وقيمة وسائط البيع بالتجزئة، وأي البيانات ستعود إلى Muse.
في الوقت نفسه، تعتمد Meta على موارد الحوسبة السحابية لـ Amazon (AWS)، بما في ذلك قدرات CPU وGPU، بالإضافة إلى قناة توزيع API النماذج عبر Bedrock.
لذلك، فإن الشراكة المحتملة بين Meta وAmazon تجاوز حدود تعاون تجاري اعتيادي، ويمكن أن تشمل في الوقت ذاته مدخلات المعاملات، وبيانات المستخدمين، والحوسبة السحابية وتوزيع النماذج.
سادساً، التقييم: مضاعف ربحية 21 مرة يعكس بعض توقعات Muse، والخطوة التالية هي اختبار تحقيق الدخل
بعد إطلاق Muse وتوصل Meta لتسوية مع المدعين العامين للولايات، ارتفع تقييم ربحية السهم الإجماعي للفترة القادمة لـ Meta من حوالي 14 مرة إلى 21 مرة.
وترى Morgan Stanley أن التقييم الحالي يعكس بالفعل بعض أسبقية Meta من خلال إطلاق Muse مجانًا. أما استمرار تحسن التقييم فسيتوقف على ثلاثة عوامل رئيسية: أولاً، نمو قاعدة مستخدمي Muse ومعدل الاستخدام المستمر؛ ثانيًا، قدرة الوكيل على توليد معاملات تجارية على نطاق واسع؛ ثالثًا، سرعة تقدم المنافسين مثل Google وSPCX.
بلغ تقييم Meta في فبراير 2025 مستوى 28 مرة، لذا إذا استطاع Muse الحفاظ على توسيع قاعدته وإثبات إمكانات تحقيق الدخل، فقد يعيد السوق النظر في مستوى التقييم لاحقًا.
أما من حيث الأساسيات، فتركز Morgan Stanley على الحوافز التصاعدية التي تشمل: رفع الذكاء الاصطناعي لمعدلات تفاعل المستخدمين الأساسيين، نمو أعمال الرسائل التجارية والوكلاء، وتحقيق منصة API لمعادلات تحقيق الدخل على نطاق واسع تدريجيًا.
في نهاية المطاف، ليست قيمة Muse الحالية في مقدار الدخل المتحقق، بل في قدرة Meta على تحويل قاعدة المستخدمين الضخمة، وتدفقات السيولة الإعلانية واستثمارات القدرة الحوسبية، إلى منصة وكلاء تربط المستهلكين والشركات والمعاملات التجارية ضمن تطبيق ذكاء اصطناعي عالي التكلفة.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
المؤسسات تشير إلى أن تقرير الوظائف غير الزراعية في سبتمبر "قتل" توقعات رفع الفائدة في أكتوبر! "وسيلة إعلامية جديدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي": تقرير الوظائف لم يغير موقف الاحتياطي الفيدرالي، وتقرير مؤشر أسعار المستهلكين في سبتمبر أكثر أهمية
ذكرت "صحيفة الاحتياطي الفيدرالي الجديدة" أن كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أشاروا هذا الأسبوع إلى أن رفع الفائدة في أكتوبر قد لا يكون التوقع الأساسي لديهم، وأن بيانات هذا التقرير حول الأجور ونسبة البطالة لم تُظهر أن سوق العمل يعاود التشدد إلى درجة تؤدي لزيادة الضغوط التضخمية بشكل واضح. وقد انخفضت احتمالية تسعير المتداولين لرفع الفائدة في أكتوبر من قرابة 30% قبل صدور البيانات إلى حوالي 20%، بل وفي بعض الأحيان لم يعد السوق يسعّر رفع الفائدة هذا العام بشكل كامل. وترى المؤسسات أن سوق العمل يتسم بـ"توظيف منخفض، وفصل منخفض"، مما يعطي الاحتياطي الفيدرالي سببًا لانتظار المزيد من البيانات؛ لكن رفع الفائدة في ديسمبر لا يزال ممكنًا. وتشير ردود فعل السوق إلى أن "الأخبار السيئة تعتبر جيدة"، حيث لا تزال وول ستريت تراقب عائد سندات الخزانة الأمريكية بنسبة 5%.
توقع نمو مستمر في الطلب على الذكاء الاصطناعي، Freedom ترفع تصنيف Cerebras (CBRS.US) إلى "شراء"، وتبرز ميزة الرقائق على مستوى الرقاقات
قامت Freedom Capital Markets برفع تصنيف أسهم شركة تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي Cerebras Systems من "الاحتفاظ" إلى "الشراء"، وحددت سعر هدف قدره 209 دولار.
تشهد منصة Muse نموًا قويًا في عدد المستخدمين، لكن آفاق تحقيق الأرباح على المدى الطويل لا تزال موضع شك، بينما حافظ بنك BNP Paribas على تصنيف "تفوق السوق" لشركة Meta (META.US)
أطلقت Meta الذكاء الاصطناعي Muse، وبلغ عدد التنزيلات خلال شهر واحد أكثر من 5.6 ملايين مرة، حيث تفوق أدائه في البداية على ChatGPT وSora. ومع ذلك، أشارت BNP Paribas إلى أن عادات استخدام المستخدمين لا تزال غير ناضجة، وأن آفاق تحقيق الأرباح على المدى الطويل لا تزال غير مؤكدة.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
