مؤشر التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي يأتي أقل من المتوقع، وGoldman Sachs لم تعد تتوقع رفع الفائدة في أكتوبر

انخفاض معدل التضخم في مؤشر PCE الأمريكي لشهر أغسطس عن التوقعات، يغيّر حالياً من تقييم وول ستريت لتوقيت رفع سعر الفائدة المقبل من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

قامت غولدمان ساكس يوم الأربعاء بتأجيل توقعها للرفع الثاني لأسعار الفائدة من أكتوبر إلى ديسمبر، مع عدم استبعاد احتمال أن يرى الاحتياطي الفيدرالي في النهاية أنه ليست هناك حاجة لمزيد من الرفع.

أشار Nick Timiraos من "صحيفة الاحتياطي الفيدرالي الجديدة" إلى أن بيانات PPI و CPI السابقة أشارت إلى أن التحسن في التضخم لم يستمر، ولم يغير مؤشر PCE هذا الاتجاه بشكل أساسي، ولا تزال مؤشرات الأسعار في السوق تدور حول مستوى 3% قبل وبعد تعديل طرق الإحصاء، ولم يحرز التضخم تقدماً إضافياً نحو هدف الـ2%.

يرى كبير الاقتصاديين في Capital Economics لأمريكا الشمالية أن ضغوط الأسعار الأساسية كانت أقل حدة مما كان يُخشى في السابق، مما يدعم وقف رفع أسعار الفائدة في أكتوبر؛ أما كبير الاقتصاديين في BMO فيرى أن نسبة مكونات مؤشر PCE التي تجاوزت نسبة ارتفاع سنوي أكثر من 3% قد انخفضت من 54% إلى 51%، لكنها لا تزال أعلى بكثير من المستويات الطبيعية، ولا يمكن القول بأن اتجاه التضخم قد تحسن بشكل جوهري.

فيما يخص تسعير السوق، يُظهر أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية أن السوق يتوقع حالياً احتمال رفع سعر الفائدة في أكتوبر بحوالي 39%، أي أقل من حوالي 45% قبل صدور بيانات PCE. أما احتمال رفع الفائدة في ديسمبر فقد وصل إلى 90%.

بالنسبة لسندات الخزانة الأمريكية، انخفض عائد السندات لمدة عامين من 4.887% إلى حوالي 4.864% عند صدور مؤشر PCE، ما يشير إلى أن المستثمرين خفّضوا من رهاناتهم على رفع الفائدة على المدى القصير، لكن بعد ذلك عادت العوائد إلى الارتفاع وعوضت الهبوط بالكامل. أما عوائد العشر سنوات فاستمرت في الارتفاع.

في الوقت نفسه، لا تزال البيانات الاقتصادية الأمريكية تُظهر قوة ملحوظة. تم رفع معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثاني بشكل كبير من 1.5% سابقاً إلى 2.2%، بينما نما إنفاق المستهلكين في أغسطس بنسبة 0.9%. وهذا يعني أن مؤشر PCE رغم أنه خفف من أهمية رفع الفائدة في أكتوبر، إلا أنه لا يزال غير كافٍ لتغيير مشهد التضخم ونمو الاقتصاد الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي بشكل جذري.

غولدمان ساكس: احتمال رفع الفائدة في أكتوبر ضعيف، والتأجيل للرفع الثاني حتى ديسمبر

استناداً إلى مؤشرات التضخم التي صدرت يوم الأربعاء بالإضافة إلى خطاب John Williams رئيس بنك نيويورك الاحتياطي يوم الثلاثاء، عدّل اقتصاديون غولدمان ساكس توقعاتهم لسياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتوقعوا أن يحدث الرفع الثاني لأسعار الفائدة في ديسمبر بدلاً من أكتوبر كما كان متوقعاً سابقاً.

كتب فريق الاقتصاد بقيادة Jan Hatzius في تقرير أنه أظهرت بيانات الدخل والإنفاق الشخصي لشهر أغسطس والتي صدرت الأربعاء، أن مؤشرات التضخم الأساسية ارتفعت أقل من المتوقع؛ حيث ارتفع مؤشر أسعار PCE الأساسي بنسبة 0.25% على أساس شهري، وبنسبة 3.01% على أساس سنوي، "وهو أقل بكثير من المتوقع".

تتوقع غولدمان ساكس أن يرتفع مؤشر أسعار PCE الأساسي بنسبة 3% على أساس سنوي في الربع الرابع، "وهو أقل بكثير من التوقع الوسيط لمشاركي اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) البالغ 3.4%". وكتب التقرير:

"بالجمع بين تصريحات رئيس بنك نيويورك الاحتياطي John Williams التي صدرت أمس، نعتقد الآن أن احتمال رفع الفائدة في أكتوبر ضعيف؛ لقد قمنا بتأجيل توقعنا للرفع الثاني حتى ديسمبر، ونرى أن من المرجح أن تقرر اللجنة الفيدرالية أنه ليست هناك حاجة لمزيد من الرفع".

Timiraos: مؤشر PCE لم يغير الاتجاه العام للتضخم بشكل واضح

أشار Timiraos إلى أن أهم معلومات هذه القراءة من مؤشر PCE هي أنها لم تُغيّر بشكل كبير من الاتجاه التضخمي الذي كان معروفاً بالفعل لدى الأسواق.

ويعتقد أن بيانات التضخم في يونيو ويوليو كانت جيدة إلى حد ما، لكن هذا كان معروفاً بالفعل للأسواق؛ أما بيانات أغسطس فتُظهر أن هذا التحسن لم يستمر، وبعد نشر بيانات PPI و CPI، كان السوق قادراً بالفعل على رؤية ذلك.

وأشار Timiraos أيضاً إلى أن مؤشرات الأسعار في السوق حالياً تدور حول مستوى 3% قبل وبعد تعديل طرق الإحصاء. ورغم أن قراءة التضخم لمدة 12 شهراً لا تبدو سيئة، لكن منذ أبريل 2025، لم يشهد التضخم مزيداً من التقدم نحو هدف 2%.

وجهات نظر أخرى من محللي وول ستريت

كان تقييم Stephen Brown، كبير الاقتصاديين في Capital Economics لأمريكا الشمالية، لمؤشر PCE ميالًا إلى التيسير. صرح Brown قائلاً:

"ضغوط الأسعار الأساسية كانت أقل حدة مما كان يُخشى في السابق، وهذا يدعم وجهة نظرنا بأن الاحتياطي الفيدرالي سيوقف رفع سعر الفائدة في أكتوبر".

وأشار أيضاً إلى أن مكتب التحليل الاقتصادي (BEA) بعد تعديله لطريقة إحصاء مؤشر PCE هذه المرة، تم تخفيض بيانات التضخم الأساسي التاريخية، وقد أدى هذا التعديل إلى خفض التضخم الأساسي بحوالي 0.3 نقطة مئوية؛ أما التخفيض لبيانات يونيو ويوليو فقد خفض متوسط الزيادة السنوية لمؤشر التضخم الأساسي للأشهر الثلاثة الماضية إلى 2%.

لكن Sal Guatieri، كبير الاقتصاديين في BMO، قدّم تقييمًا أكثر حذراً، معتبراً أن الاتجاه الكامن للتضخم لم يتحسن بشكل ملحوظ. قال Guatieri:

"نسبة مكونات مؤشر أسعار PCE التي سجلت زيادة سنوية تفوق 3% قد تراجعت من 54% إلى 51%،لكن هذه النسبة لا تزال أعلى بكثير من المستويات الطبيعية، ويصعب القول بأن الاتجاه الأساسي للتضخم قد تحسن بشكل ملموس".

وأضاف Guatieri أن ذلك سيعزز تقييم الاحتياطي الفيدرالي بأنه ما يزال من الضروري الاستمرار في تشديد السياسات لتحقيق هدف التضخم.

أما من ناحية التسعير في السوق، فتُظهر أداة FedWatch لبورصة شيكاغو التجارية أن السوق يتوقع حالياً احتمال رفع أسعار الفائدة في أكتوبر بحوالي 39%، وهو أقل من حوالي 45% قبل نشر بيانات PCE. أما احتمال رفع الفائدة في ديسمبر فقد بلغ 90%.

مراجعة كبيرة للناتج المحلي الإجمالي، والإنفاق لا يزال قويًا

أظهرت البيانات الاقتصادية التي صدرت الأربعاء في الوقت نفسه، أن وتيرة نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثاني تم رفعها بشكل كبير إلى 2.2% سنوياً، وهي أعلى بكثير من النسبة السابقة البالغة 1.5%.

كان مؤشرا الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار، وهما أكبر مكونين أساسيين، أفضل من القيم السابقة. كما تم رفع تقدير مؤشر رئيسي لقياس زخم النمو الداخلي—مبيعات المشترين المحليين النهائيين من القطاع الخاص بأسعار حقيقية—إلى 4.6%.

تبرز مراجعة صنف الاستثمار أثر بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في دفع النمو الاقتصادي، بينما يعكس رفع تقدير الإنفاق الاستهلاكي أن الوضع المالي للأفراد بشكل عام جيد في ظل قوة سوق العمل وأسعار الأسهم.

نمت نفقات المستهلكين في أغسطس بنسبة 0.9% على أساس شهري، ويُعزى ذلك جزئياً إلى زيادة الإنفاق بمحطات الوقود نتيجة ارتفاع أسعار النفط؛ في حين تراجع نمو الدخل من 0.3% في الشهر السابق إلى 0.2%. وارتفع مؤشر أسعار PCE الإجمالي بنسبة 3.4% على أساس سنوي، دون تغيير عن الشهر السابق، في حين تسارع النمو الشهري إلى 0.3%.

تمت إعادة نشر هذا المقال من "أخبار وول ستريت"، الكاتب: يانغ تشن؛ محرر الاقتصاد الذكي: تشن سيويو.