تزايد الخلافات حول تقييم الذكاء الاصطناعي! الاكتتاب العام لشركة Anthropic: وادي السيليكون المتحمس يقدرها بـ 2 تريليون دولار، بينما وول ستريت المتحفظة تعترف فقط بـ 1.5 تريليون دولار

تتسع فجوة التقييم في اكتتاب شركات الذكاء الاصطناعي.

وفقًا لما ذكرته وسائل الإعلام التكنولوجية The Information في 30 سبتمبر، ناقشت بعض البنوك الاستثمارية في سوق رأس المال المخاطر والأسواق الخاصة منح شركة Anthropic قيمة تقديرية تصل إلى حوالي 2 تريليون دولار أمريكي خلال المناقشات المبكرة. لكن في الأسواق العامة، تعتقد مؤسستان استثماريتان كبيرتان أن التقييم الأنسب يجب أن يكون أقرب إلى 1.5 تريليون دولار. لا يزال مجتمع رأس المال المخاطر في وادي السيليكون يلاحق إمكانيات صعود أصول الذكاء الاصطناعي، في حين يركز سوق وول ستريت المفتوح على التدفق النقدي وتكلفة التمويل والسيناريوهات السلبية.

من المتوقع أن تستغرق شركة Anthropic بضعة أسابيع أخرى قبل بدء جولة ترويج الاكتتاب العام رسميًا. ووفقًا للتقارير، كانت هذه الشركة تعتبر في السابق من أكبر المشاريع المتوقعة للاكتتاب العام خلال هذا العام، لكن تقلبات سوق الأسهم بدأت تؤثر على نظرة المستثمرين تجاه تقييمات الشركات التكنولوجية الكبرى المطروحة للاكتتاب.

بين 2 تريليون و1.5 تريليون، هناك منطقان مختلفان للتسعير

قال مدير محفظة الأسواق العامة في Lead Edge Capital، إيفان سكربن، لـ The Information، "عادة ما يفكر المستثمرون المخاطرون هكذا: كم يمكن أن تصل قيمة هذه الشركة في أفضل الحالات؟"

وأوضح أنه في ظل هذا التفكير "هناك الكثير من النقاط المثيرة في السوق".

لكن اعتبار المستثمرين في الأسواق العامة يختلف. قال سكربن: "مستثمرو الأسواق العامة لا يستطيعون فقط التفكير في ما إذا سيكون كل شيء أفضل، لأننا نمتلك الأسهم يوميًا. مستثمرو الأسواق العامة يفكرون أكثر فيما قد يحصل بشكل خاطئ."

خص سكربن هذا الاختلاف بقوله: مستثمرو وادي السيليكون يراهنون على المستقبل من فوق شارع الرمال، في حين يراقب مستثمرو وول ستريت الأسعار يوميًا ويفكرون في المخاطر.

وفقًا للتقارير، التزمت شركة Anthropic بشراء ما لا يقل عن 14.8 جيجاوات من قدرات الحوسبة، وقد تتجاوز تكلفة هذه الاتفاقيات 500 مليار دولار خلال العقد القادم. كما سلطت بيانات مسودة نشرة اكتتاب Anthropic التي كشفتها رويترز هذا الأسبوع الضوء مجددًا على التزاماتها المالية والتعرض للمخاطر.

قالت سامانثا لاو، كبيرة مسؤولي الاستثمار لأسهم النمو الصغيرة والمتوسطة في AllianceBernstein: "أي شركة تسعى للاكتتاب الآن يجب أن يكون تسعيرها معقولًا، ولكنني لم ألاحظ ذلك بعد."

وأضافت: "الطريقة الوحيدة لدخول السوق هي أن تكون متحفظًا إلى حد ما."

العائد على استثمار AI أصبح القضية الرئيسية في الأسواق العامة

حتى بعد اكتمال الاكتتاب العام المتوقع، من المنتظر أن تواصل شركات الذكاء الاصطناعي الكبرى مثل Anthropic وOpenAI عمليات التمويل لتغطية نفقات مراكز البيانات والشرائح وقدرات الحوسبة.

قالت لاو إنها متفائلة بشأن القدرات التي تظهرها شركات التكنولوجيا من حيث البرمجيات الذكية للذكاء الاصطناعي، كما تعترف بأن هذه القدرات قد تجلب عائدًا لاستثمارات مراكز البيانات والشرائح. لكنها أشارت في الوقت ذاته إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة سيزيد من تكاليف الاقتراض للشركات، وينبغي على المؤسسات الاستثمارية أن ترى عوائد قابلة للتحقيق.

"السؤال هو، من سيدفع ثمن كل هذا قبل أن نصل إلى الحالة المثالية النهائية؟" قالت ذلك.

تواجه شركة Anthropic أيضًا متغيرًا من حيث اشتداد المنافسة.

وذكر التقرير أن نموذج OpenAI الأحدث يحقق تقدمًا بين عملاء الأعمال، كما يجري محادثات أولية لجولة تمويل ما قبل الاكتتاب بقيمة تقارب 30 مليار دولار. إن تقدمت الصفقة، فقد تتنافس OpenAI وAnthropic على بعض مصادر التمويل ذاتها.

شركات الذكاء الاصطناعي الصغيرة والمتوسطة ومراكز البيانات تشعر بالضغط أولاً

لقد أثرت النظرة التحفظية تجاه التقييم والتمويل بالفعل على مجموعة من الشركات التي كانت تعتزم الاكتتاب قريبًا.

شركة الخواتم الذكية Oura فجأة أرجأت اكتتابها يوم الثلاثاء، وكان من المقرر تحديد سعر الإصدار النهائي في اليوم التالي. وأفاد المطلعون بأن المستثمرين يعتبرون تقدير الشركة للأسعار مبالغًا فيه.

كما لم تبدأ SB Energy التابعة لمجموعة SoftBank بعد في تسويق اكتتابها العام. حيث تبني الشركة منشأة كبيرة لـ OpenAI في ولاية أوهايو الأمريكية. ووفقًا للمطلعين، تبلغ التقديرات التي يناقشها المصرفيون الاستثماريون حوالي 60 مليار دولار، لكن بعض المستثمرين في الاكتتاب العام يواجهون صعوبة في قبول هذا السعر، بينما يقلق بعضهم من اعتماد إيرادات الشركة على OpenAI.

السوق بدأ يدقق كذلك في شركات مراكز البيانات.

تشير التقارير إلى أن شركة "New Cloud" اللندنية Nscale، وشركة Switch المطورة لمراكز البيانات والمملوكة للقطاع الخاص، كلاهما يواجهان قلق المستثمرين من تراكم الديون واحتياجات التمويل اللاحقة. وكذلك شركات مثل Vantage Data Center المملوكة لكل من CyrusOne وSilver Lake من المتوقع أن تسعى إلى جمع تمويل عبر الاكتتاب العام مطلع العام المقبل.

وقال أحد كبار مستثمري الطروحات الأولية: "نحتاج إلى هذا النوع من التذكير للمصرفيين الاستثماريين وأصحاب رؤوس الأموال الخاصة: نحن لسنا متلقين سلبيين للأسعار."

السوق الخاص لا يزال يتداول بالأسعار المرتفعة

وعلى النقيض من التحفظ في الأسواق العامة، لم يلاحظ تراجع ملحوظ في حماسة الاستثمار بشركات الذكاء الاصطناعي في سوق رأس المال المخاطر.

أعلنت الشركة المطورة لمساعد الذكاء الاصطناعي الاستهلاكي Instinct هذا الأسبوع أنها جمعت مليار دولار تمويل بتقييم 10 مليارات دولار بعد عام واحد فقط من التأسيس. ومن بين المستثمرين Sequoia Capital وBenchmark وCoatue.

لكن السوق الخاص نفسه بدأ يصبح وعيًا مخاطر التقييمات المفرطة.

أشار مدير Sequoia Capital، بات غرادي، في العروض المقدمة للشركاء المحدودين الأسبوع الماضي إلى أن مستثمري رأس المال المخاطر عمومًا يعتقدون أن قدرات شركات الذكاء الاصطناعي تتحسن بسرعة، وقد وصلت إلى عتبة "الذكاء الاصطناعي العام" المثيرة للجدل.

ومع ذلك، أضاف: "الأسعار أصبحت خارج نطاق المعقول تمامًا."

قال غرادي إن بعض الشركات الناشئة تكمل جولة تمويل ثم تجري جولة ثانية بقيمة أعلى بكثير، "وهذا أحد أبرز علامات الفقاعات".

ارتفاع SpaceX قد يوفر دعمًا لاستمرار الاكتتابات الضخمة

الاكتتابات العامة الضخمة ليست بلا عوامل داعمة.

جمعت SpaceX في يونيو هذا العام ما يقرب من 86 مليار دولار في أكبر اكتتاب عام في التاريخ. وبعد ذلك ارتفع سعر سهمها بنحو 10% ما رفع قيمة الشركة إلى قرابة 2 تريليون دولار متفوقة على المؤشرات العامة.

وقد حقق لهذا العائد أرباحًا للمستثمرين المشاركين في الإكتتاب، وأتاح لمستثمرين مبكرين مثل Founders Fund وValor Equity Partners وSequoia Capital مواصلة الاستثمار في مجال الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة لـ Anthropic، كانت بعض صناديق الاستثمار المشترك الكبرى تمتلك بالفعل حصصها في السوق الخاص بأسعار أقل، مما قد يزيد من قدرتها على قبول أسعار الاكتتاب العام. كما من الممكن أن تواصل شركات تكنولوجية كبرى مثل Nvidia وAlphabet وAmazon بالإضافة إلى المستثمرين الحاليين، تقديم الدعم المالي.

وقالت أشلي ماكنيل، رئيسة استراتيجية أسواق رأس المال في Vista Equity Partners إن التقييمات العالية في السوق الخاص "لا يبدو أنها انتقلت بالكامل إلى الأسواق العامة".

وأضافت: "شهدنا مثل هذه اللحظات في التاريخ، وستتكرر مستقبلًا. لكنها الآن أكثر وضوحًا بسبب وجود هذه الاكتتابات الهائلة في السوق".