خفضت المؤسسات توقعاتها لمتوسط سعر الذهب على المدى القصير، وتوقعت العودة إلى 5000 دولار في الربع الثاني من العام المقبل

شبكة Huitong في 29 سبتمبر—— تصاعد التوتر في الشرق الأوسط يدفع أسعار النفط وعائدات سندات الخزانة الأمريكية إلى الأعلى، بينما سجل الذهب والفضة انخفاضًا حادًا وكلاهما كسر مستويات الدعم الرئيسية. قامت BMO بتخفيض توقعاتها لأسعار الذهب والفضة على المدى القصير، لكنها رفعت بشكل كبير متوسط أسعار الذهب والفضة على المدى الطويل، معتبرة أن عوامل هيكلية كضعف العملة وشراء الذهب من قبل القوى الآسيوية الكبرى تضعف تأثير العائد الحقيقي على أسعار الذهب. تتأثر الفضة بتقنيات تقليص استخدام الفضة في الطاقة الشمسية، مع ضعف الطلب الصناعي، ويتوقع أن يكون أداؤها أقل من الذهب في الفترة المقبلة.

التوترات في الشرق الأوسط تدفع أسعار النفط، مما يشعل مخاوف التضخم في السوق مجددًا وإدخال توقعات تشديد السياسة النقدية بقوة أكبر، الأمر الذي يضغط على سوق المعادن الثمينة. تجاوز عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات حاجز 5.20%، مسجلاً أعلى مستوى في 20 سنة، وتراجع الذهب والفضة تحت مستويات دعم رئيسية. ارتفاع عوائد السندات يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة المعادن الثمينة غير المدرة للفائدة، فتباطأ الطلب الاستثماري عليها.

رغم تركز الضغوط السلبية على المدى القصير، أصدرت BMO أسواق رأس المال مونتريال توقعاتها المحدثة للربع الرابع،

توقعات سعر الذهب على المدى القصير خُفضت، بينما الهدف طويل الأجل ارتفع بقوة

مع حلول الربع الأخير من 2026، قام محللو السلع في BMO بتخفيض توقعاتهم لسعر الذهب في الثلاثة أشهر المقبلة، لكن نظرتهم للأسعار على المدى البعيد اتجهت بقوة نحو التفاؤل. أصدرت المؤسسة يوم الإثنين (28 سبتمبر) تحديثًا لتوقعاتها للربع الرابع، متوقعة أن متوسط سعر الذهب في الربع الرابع سيكون حوالي 4650 دولار أمريكي للأونصة، بانخفاض 2% عن التوقعات السابقة عند 4750 دولار. قامت المؤسسة أيضًا بتعديل توقيت عودة الأسعار،

التغيير الأكبر في هذه التوقعات جاء من جانب التقييم طويل الأجل، حيث رفعت هذه المؤسسة الكندية متوسط توقعها لسعر الذهب طويل الأجل إلى 4000 دولار للأونصة، بزيادة قدرها 29% عن الهدف السابق البالغ 3100 دولار. أشار المحللون إلى أن ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية المحمية من التضخم (TIPS) مع بدء العديد من البنوك المركزية دورات رفع أسعار الفائدة يجعل هذا التعديل في التوقعات يبدو غير بديهي. لكن يرى المحللون أن عمليات شراء الذهب من قبل القوى الآسيوية تحمل طابعًا مضادًا للدورة الاقتصادية، ويتوقعون أن يظل طلب البنوك المركزية في آسيا قويًا طوال فترة التوقع، ما يدعم أسعار الذهب عند مستويات مرتفعة.

صراع منطقين رئيسيين يهيمن على أسعار الذهب، والذهب بدأ تدريجيًا بالانفصال عن قيود العائد الحقيقي

تحليل BMO يشير إلى أنه رغم تخفيض توقعاتها على المدى القصير، إلا أن هناك مخاطرة تصاعدية غير متماثلة لأسعار الذهب لبقية الفترة حتى 2026.

يعتقد المحللون أن الذهب يحتل أولوية متقدمة في ترتيب تخصيص الأصول، ومع فصل أسعار المعادن الثمينة تدريجيًا عن العائد الحقيقي، أصبح تدهور العملة وتراجع هيمنة الدولار عوامل محركة أساسية، ويتوقع أن ترتفع أسعار الذهب ببطء وبانتظام. أداء الذهب بنهاية العام سيتوقف على الصراع بين منطقين رئيسيين: من جهة هناك "تجارة تدهور العملة"، حيث صعود أسعار الفائدة وارتفاع علاوة الأجل يعكسان مخاوف بشأن استدامة المالية العامة ويدعمان ارتفاع الذهب؛ ومن الجهة الأخرى هو منطق "تجارة تكلفة الفرصة" التقليدي، حيث تضغط أسعار الفائدة الصاعدة على أسعار الذهب، ويتصادم المنطقان في تأثيرهما.

ويرى المحللون أن تصريحات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة في الوقت الراهن أعادت إلى حد ما مصداقية السياسات وهدأت ارتفاع علاوة الأجل، لكن المخاوف من تدهور العملة يمكن أن تظهر مجددًا بسهولة إلا إذا قفزت أسعار النفط بشكل كبير مرة أخرى، فمخاطر الذهب لا تزال تميل إلى الصعود، وتبقى توقعات متوسط السعر للربع الرابع عند 4650 دولار للأونصة.

الضغط على الفضة على المدى القصير، وتقنيات تقليل استخدام الفضة في الطاقة الشمسية تغير معادلة العرض والطلب على المدى الطويل

تواجه الفضة رياحًا معاكسة مشابهة لتلك التي يواجها الذهب على المدى القصير، ومع أن عدم اليقين على المدى القصير يبقى مرتفعًا، إلا أن BMO ترى أن ارتفاع الذهب سيؤدي لرفع سعر الفضة. ومع دخول الربع الرابع، تتوقع BMO أن يبلغ متوسط سعر الفضة للأشهر الثلاثة القادمة حوالي 67.40 دولار أمريكي للأونصة، أقل من التوقع السابق البالغ 71.40 دولار. كما توقعت المؤسسة تباطؤ وتيرة صعود سعر الفضة في بداية العام المقبل، ليبلغ متوسط السعر في الربع الأول المتوقع 69.30 دولار، أقل من التوقع السابق عند 73.50 دولار.

ويشير المحللون إلى أنه في قطاع الفضة، كان تنفيذ تكنولوجيا تقليص استهلاك الفضة أسرع من المتوقع، كما تباطأ نمو الطاقة الشمسية، وأصبح الطلب الصناعي أكثر ارتخاءً، لذا من المرجح أن يتأخر أداء الفضة عن الذهب خلال عدة أرباع قادمة. وعلى المدى الطويل، رفعت BMO توقعها لمتوسط سعر الفضة طويل الأجل إلى 47 دولار أمريكي للأونصة، أي بزيادة 31% عن التوقع السابق البالغ 36 دولار. ولا يزال الطلب الصناعي من قطاع الطاقة الشمسية هو المحرك الرئيسي لسعر الفضة بنهاية العام.

حتى عام 2025، كان يُنظر دائمًا إلى أن مزايا تكنولوجيا تقليل استخدم الفضة في قطاع الطاقة الشمسية قد تم استنفادها تقريبًا، لكن ارتفاع سعر الفضة إلى أكثر من 120 دولار للأونصة في يناير قلب هذه الفرضية. وقد أطلقت العديد من شركات الطاقة الشمسية المحلية حلولًا لخفض استخدام الفضة، من خلال استخدام خطوط حواف معدنية أدق، وتقليل استخدام معجون الفضة، وزيادة نسبة الاستبدال بالنحاس، وتطوير معجون مطلي بالنحاس والفضة لتقليل استهلاك الفضة. وحاليًا، يتم تنفيذ هذه التقنيات تدريجيًا، ما دفع السوق لتقليص توقعات استهلاك الفضة طويل الأجل بشكل كبير.

الخلاصة

بشكل عام، أدى تصاعد الصراع في الشرق الأوسط مع ارتفاع عائدات السندات الأمريكية الطويلة الأجل إلى تعديل كبير في أسعار الذهب والفضة على المدى القصير، مما أدى إلى كسر الأسعار للدعم الحساس. وعلى الرغم من خفض توقعات BMO لأسعار الذهب والفضة على المدى القصير للربع الرابع، إلا أنها رفعت بشكل كبير متوسط الأسعار طويلة الأجل، حيث يستند ذلك إلى اختلال التوازن المالي، وضعف العملة، واستمرار القوة الشرائية للدول الكبرى في آسيا، والتي تضعف تأثير العائد الحقيقي التقليدي على أسعار الذهب. أما بالنسبة للفضة، فإن تنفيذ تقنيات تقليل استخدام الفضة في الطاقة الشمسية قلل من مرونة الطلب الصناعي على الفضة، مُرجحين أداء أقل من الذهب في الفترة المقبلة.

ينصب التركيز على حركة السوق المقبلة على احتمالية عودة ارتفاع علاوة الأجل لسندات الخزانة الأمريكية، وسرعة تنفيذ تقنيات تقليل الفضة في قطاع الطاقة الشمسية، ويحتاج المستثمرون إلى متابعة مستمرة لعائدات السندات الأمريكية، وطلبات الذهب الفعلية من الدول الكبرى في آسيا، بالإضافة إلى تقدم تكنولوجيا الصناعة الشمسية.


الرسم البياني الأسبوعي للذهب الفوري - المصدر: YiHuitong

توقيت شرق آسيا 29 سبتمبر 13:08 - الذهب الفوري يسجل 4128.68 دولار أمريكي للأونصة