قدمت Anthropic نشرة الاكتتاب: خسرت 42 مليار دولار العام الماضي، وزادت الإيرادات 12 ضعفاً لتصل إلى 4.6 مليار دولار، وحذرت في قسم المخاطر من "تهديد لبقاء البشرية"

كشفت Anthropic عن نشرة اكتتابها في طرحها العام الأولي، وهي وثيقة ترسم ملامح شركة ذكاء اصطناعي تحاول دخول أسواق المال بتقييم فلكي، لكنها أيضاً تعترف بأن تقنيتها الأساسية قد تشكل "مخاطراً كارثية أو حتى وجودية" للبشرية.

في 28 سبتمبر، ووفقاً لنشرة الاكتتاب التي حصلت عليها وكالة رويترز، من المتوقع أن تنمو إيرادات Anthropic لعام 2025 بمقدار 12 مرة لتصل إلى حوالي 4.6 مليار دولار، بينما ستتسع الخسائر التشغيلية من 2.98 مليار دولار في 2024 إلى 8.06 مليار دولار.

أنفقت الشركة العام الماضي 7.33 مليار دولار على القدرة الحسابية والبنية التحتية، وهو ما يمثل زيادة بمقدار الضعف تقريباً مقارنة بعام 2024، ويشكل أكثر من نصف إجمالي النفقات التشغيلية البالغة 12.65 مليار دولار.

تُظهر نشرة الاكتتاب أن Anthropic تخطط لاستثمار 518 مليار دولار في السنوات المقبلة في الحوسبة السحابية والقدرة الحسابية والبنية التحتية، في حين أن النفوذ الفعلي لحملة الأسهم العادية بعد الإدراج سيكون محدوداً للغاية. سيحتفظ سبعة من المؤسسين المشاركين، من خلال كيان جديد يُدعى "Founder LLC"، بحق التصويت بنسبة 50.1% على المسائل الرئيسية.

يأتي هذا الاكتتاب في ظل تعرض أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات لموجة بيع مؤخراً، ما سيضع اختباراً آخر لقدرة السوق على تحمل حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

ذكرت "أخبار وول ستريت" سابقاً أن توقيت الاكتتاب العام لأنثروبيك قد يُؤجل إلى ما بعد الانتخابات النصفية الأمريكية في نوفمبر.

تستهدف Anthropic تقييمًا يزيد عن 2 تريليون دولار في هذا الاكتتاب، في حين أن تقديراتها في مايو الماضي لم تتجاوز 965 مليار دولار. خلال بضعة أشهر فقط، تضاعفت التوقعات.

من صافي الخسائر البالغة قرابة 42 مليار دولار، يُعزى نحو 34 مليار دولار منها إلى نفقات محاسبية غير نقدية، تمثل ارتفاع القيمة العادلة للأدوات القابلة للتحويل إلى أسهم في جولات التمويل السابقة وليس تدفق نقدي تشغيلي. وبحلول 31 ديسمبر 2025، ستبلغ السيولة النقدية وما يعادلها والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة 20.28 مليار دولار.

وتكشف نشرة الاكتتاب أيضاً عن عدد من المخاطر التجارية: تقريباً ربع الإيرادات تأتي من عميلين فقط، كما أن معظم كبار العملاء لن يلتزموا بعقود طويلة الأجل، ما يجعلهم قادرين على تقليص أو إيقاف الشراء في أي وقت.

في حال إتمام هذا الطرح العام، سيكون من بين أقوى الاكتتابات أداءً في السوق الأمريكية منذ 2021.

ربما يكون المرجع هنا اكتتاب SpaceX في يونيو هذا العام؛ فقد ارتفع سهم الشركة المملوكة لماسك في يوم التداول الأول بنسبة 19% ليصل إلى 160 دولاراً، لكنه تراجع حالياً إلى حوالي 147 دولاراً، ما يجعل المستثمرين أكثر حذراً تجاه التقييمات المرتفعة لشركات النمو العالي.

في نشرة الاكتتاب المؤلفة من 261 صفحة، بلغ فصل عوامل المخاطر نحو 80 صفحة، أي ضعف حجم فصل وصف الأعمال الذي يشغل 48 صفحة. للمقارنة، فصل المخاطر في نشرة اكتتاب SpaceX (277 صفحة) لم يتجاوز 38 صفحة تقريباً.

تحذر Anthropic بوضوح في الوثيقة من أن نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها قد تظهر "سلوكيات لحماية الذات" مثل "مقاومة الإيقاف"، "إخفاء أو التلاعب بالمعلومات"، وحتى السلوكيات "الشبيهة بالابتزاز"، وتؤكد أن "تطوير النماذج المتقدمة للغاية وتوسيع الاستخدامات قد يزيد من خطر إحداث ضرر من قبل النماذج".

وتقر الشركة أيضًا بأن النماذج قد تطور قدرات غير متوقعة أثناء التدريب، وهذه القدرات "قد لا يتم اكتشافها إلا بعد نشر النموذج ووقوع حدث أمني جدي".

قدر باحث الأمان في الشركة إيفان هبنجر أن احتمال تسبب الذكاء الاصطناعي في وفاة الإنسان خلال السنوات العشر القادمة يتجاوز 10%.

ومع ذلك، لم تكشف Anthropic عن حجم استثماراتها الفعلية في مجال الأمان ضمن الوثيقة. وتذكر الشركة أن نحو 6% فقط من القدرة الحسابية المستخدمة في أبحاث الذكاء الاصطناعي خلال أحد أسابيع يوليو الماضي خُصصت للعمل الأمني.

وتقر الشركة بأن العائد التجاري للاستثمار في الأمان لا يزال غير واضح حتى الآن، لكنها تضيف:

سوق العمل سيكافئ أنظمة الذكاء الاصطناعي الموثوقة والجديرة بالثقة والآمنة.

وللموازنة بين المصالح التجارية ورسالة أمان الذكاء الاصطناعي، صممت Anthropic بنية حوكمة فريدة للشركة.

ستستمر الشركة في العمل كشركة منفعة عامة (PBC) مسجلة في ولاية ديلاوير، بينما تؤسس كيان "Founder LLC" الجديد المكون من سبعة مؤسسين مشاركين، ويملك هذا الكيان أسهم الفئة F ما يخول له التصويت بنسبة 50.1% من إجمالي أصوات المسائل الرئيسية، بما يشمل انتخاب بعض أعضاء مجلس الإدارة وغيرها من القرارات الجوهرية.

بينما سيكون لكل سهم من الأسهم العادية من الفئة A، المتاحة للمستثمرين العاديين، صوت واحد فقط للسهم، إلا أن تأثير المستثمرين الفعلي سيكون محدوداً للغاية في ظل هذا الهيكل. وتعترف نشرة الاكتتاب أن هذه البنية قد تؤدي لاتخاذ قرارات "تتعارض مع المصالح المالية أو الأداء التشغيلي قصير الأجل أو متوسط الأجل أو طويل الأجل، مما قد يؤثر سلباً على قيمة أسهم الفئة A."

من بين المؤسسين السبعة، يُعتبر الرئيس التنفيذي داريو أمودي وأخته دانييلا أمودي الرئيسة ورئيسة مجلس الإدارة أهم الشخصيات.

في 2025، سيبلغ راتب داريو نحو 18 مليون دولار، مقابل 16.4 مليون دولار لدانييلا، وكلاهما يحصل على معظم التعويض في صورة أسهم ومكافآت خيارات. وقد تعهد الاثنان مع بقية المؤسسين المشاركين بالتبرع بـ 80% من حصصهم في Anthropic للأعمال الخيرية.

يتكون مجلس إدارة Anthropic أيضاً من أربعة أعضاء إضافيين يتم اختيارهم بواسطة "صندوق المصالح طويلة الأجل" الذي أسسته الشركة، ويضم الأوصياء الحاليين رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأسبق بن برنانكي وخبير الأمن القومي ريتشارد فونتين.

تواجه Anthropic منافسة شرسة في مجال الذكاء الاصطناعي من عدة أطراف، أهمها OpenAI.

يتنافس الطرفان بشكل كامل في استقطاب عملاء الشركات والمواهب العليا والتأثير على سياسات واشنطن. ووفقاً لتقارير إعلامية، قدمت OpenAI طلباً سرياً لطرح أسهمها للاكتتاب في يونيو هذا العام، ومن المتوقع أن تتم عملية الإدراج في موعد أقصاه مطلع 2027.

تأسست Anthropic قبل حوالي خمس سنوات من قبل مجموعة من الباحثين الذين غادروا OpenAI بسبب خلافات حول حوكمة الشركة ورؤية الأمان في الذكاء الاصطناعي، وأطلقت أول نموذج لغوي ضخم في مارس 2023، لتدخل في منافسة مباشرة مع OpenAI. إلى جانب ذلك، تتنافس كذلك مع xAI التابعة لـ SpaceX، وجوجل التابعة لـ Alphabet، وMeta في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

تعتبر Amazon وGoogle من أكبر شركاء Anthropic الاستراتيجيين في مراحلها المبكرة، حيث ضخت كلتاهما عشرات المليارات من الدولارات في الشركة، فضلاً عن توفير البنية التحتية للحوسبة السحابية اللازمة لتدريب ونشر نموذج Claude.

ويرى المحللون أن أول شركة ذكاء اصطناعي نقية تدرج أسهمها ستحدد معيار التقييم لسوق الذكاء الاصطناعي بأكمله، وستوفر أيضاً قناة دخول مباشر للمستثمرين الذين طال انتظارهم لركوب موجة الذكاء الاصطناعي.