على الرغم من ارتفاع أسعار النفط والسندات طويلة الأجل وضغط رفع أسعار الفائدة، لا تزال العديد من مؤسسات وول ستريت متفائلة بشأن سوق الأسهم الأمريكية، ويارديني يقلل من المخاوف بشأن تباطؤ الذكاء الاصطناعي

أفادت تطبيق أودايلي المالية أنَّه رغم تصاعد التوترات في الشرق الأوسط والتي أدت إلى ارتفاع أسعار النفط، فضلًا عن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل وزيادة توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لا يزال معظم استراتيجيي وول ستريت يعتقدون أنَّه طالما كان رفع أسعار الفائدة بوتيرة معتدلة، وكانت أرباح الشركات قوية ولم تنفلت عقال التضخم، فمن المرجح استمرار السوق الصاعدة للأسهم الأمريكية.

رياح معاكسة كبرى... لماذا لا تزال وول ستريت متفائلة؟

في الآونة الأخيرة، تصاعدت الصراعات في الشرق الأوسط، حيث ارتفع سعر النفط الأسبوع الماضي ليقترب من 109 دولارات للبرميل، وفي الوقت ذاته وصلت عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ عقود. كما قفز احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر بشكل كبير.

شهدت الأسهم الأمريكية تذبذبًا مستمرًا منذ تسجيل مستويات قياسية منتصف أغسطس، حيث يخشى المستثمرون أن يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى تفاقم ضغوط التضخم. ووصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات إلى ما يقارب 5%، وهو مستوى غالبًا ما يُعتبر إشارة خطرة على ارتفاع الأسهم. يقوم متداولو المقايضات حاليًا بتسعير احتمال رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأربعاء المقبل بحوالي 87%، وهو ما سيكون أول رفع خلال ثلاث سنوات. أما عقود مؤشر ناسداك 100 الآجلة الذي يهيمن عليه قطاع التكنولوجيا فقد انخفضت بنسبة 1.6% يوم الاثنين. ومع ذلك، لم يتراجع مؤشر S&P 500 إلا بأقل من 2% من أعلى مستوياته، مدعومًا بأرباح الشركات القوية.

تتوقع مؤسسات وول ستريت مثل مورغان ستانلي وجي بي مورغان وجولدمان ساكس أنه نظرًا للأداء الجيد لأرباح الشركات، فإنَّ أي تراجع ناجم عن توقعات رفع الفائدة قد يكون مؤقتًا.

قال بن سنايدر، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في جولدمان ساكس: "عادةً ما يعاني سوق الأسهم عند بدء الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة، لكننا نتوقع استمرار السوق الصاعدة. السوق قامت بتسعير أكثر من ثلاث عمليات رفع فائدة خلال العام المقبل، بينما الأرباح وقوائم الموازنة للشركات قوية جداً".

أقر مايكل ويلسون، استراتيجي مورغان ستانلي، أنه في حال كان صدمة التضخم أقوى من المتوقع، فإن هناك مخاطر لتراجع الأسهم بنسبة 10% من أعلى المستويات الأخيرة. وأضاف أن التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط مستمرة، كما أن أسعار النفط عادت للصعود. لكنه تابع: "الآفاق الاقتصادية تظل حاسمة. إذا كان النمو الاقتصادي الاسمي القوي هو المحرك الرئيسي، فيمكن لسوق الأسهم تحمل بقاء العوائد المرتفعة، وبمعنى آخر، تظل الأسهم أداة فعالة للتحوط من التضخم على المدى المتوسط والبعيد".

قال استراتيجيون في جي بي مورغان إن تطورات سوق النفط على المدى القصير قد تحدد شهية المخاطر. وأشاروا إلى أن الاتجاهات الموسمية تُظهر عادةً ضعف أداء الأسهم في سبتمبر، لكن لا ينبغي الافتراض بأن هذا التذبذب سيستمر طويلاً. وكتب الفريق بقيادة ميسلاف ماتيجكا في تقرير: "طالما كان رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي معتدلاً وحدث في سياق نمو قوي في الأرباح وعدم انفلات التضخم، ينبغي أن يكون سوق الأسهم قادرًا على الصمود".

يُظهر تحليل أن التهديد الحقيقي للسوق الصاعدة ليس رفع فائدة واحد، بل دورة متكاملة من رفع الفائدة. فمنذ عام 1945، شهد مؤشر S&P 500 اثني عشر سوقًا هابطة بهبوط تجاوز 20%، وأربع مرات تراجع بنسب بين 18% و20%، منها ست حالات دخلت الاقتصاد في ركود عقب دورة رفع الفائدة مباشرة. ولم تُعزَ حالات التراجع سوى مرتين فقط لعوامل أخرى غير هذه المحفزات.

رفع أهداف S&P 500 واختلاف الآراء: المتحمسون يثبتون مواقفهم، بنك أمريكا وسيتي يحذران من مخاطر قصيرة الأجل

قالت "Yardeni Research" في تقرير إنَّ مؤشر S&P 500 لم يظهر ردة فعل عنيفة تجاه الرياح الكلية المعاكسة بالرغم من ارتفاع أسعار النفط، وزيادة عوائد السندات وتوقعات رفع الفائدة. وجددت تثبيت هدف نهاية العام عند 8400 نقطة.

مع ذلك، أشارت "Yardeni Research" إلى أن ديناميكيات السوق قد تغيرت. ففي الأسابيع الأخيرة، انخفض مضاعف الربحية الآجل للمؤشرات الرئيسية لأن وتيرة نمو الأرباح المتوقعة فاقت ارتفاع الأسعار. وبحسب المؤسسة، زادت أرباح S&P 500 الآجلة بنسبة 28.1% منذ بداية العام، في حين تراجع مضاعف الربحية الآجل بنسبة 12.9%، ما يشير إلى أن المستثمرين لم يعودوا مستعدين لدفع تقييمات مرتفعة كما حدث في يناير. رفعت "Yardeni Research" توقعات أرباح السهم لعام 2027 من 415 دولار إلى 425 دولار وخفضت مضاعف الربحية المتوقع من 20.2 إلى 19.7 مرة.

في الوقت ذاته، أعادت عدة مؤسسات خلال الأسبوع الماضي التأكيد أو رفعت أهداف مؤشر S&P 500.

في الأسبوع الماضي، رفعت HSBC هدف نهاية العام لمؤشر S&P 500 من 7650 إلى 8100 نقطة، مستندة إلى قوة أرباح الشركات، والاستثمار المستمر في AI، ومرونة الاقتصاد الأمريكي. وتتوقع HSBC أن تبلغ نسبة نمو أرباح المؤشر ما يقرب من 40% في النصف الأول من عام 2026، على أن تبقى فوق 25% في النصف الثاني.

وأشارت HSBC إلى أنَّ الأسهم التكنولوجية لا تزال المحرك الرئيسي، لكن مرونة الإنفاق الاستهلاكي وقوة شركات الرعاية الصحية والصناعة والسلع الاستهلاكية تدعم نمو الأرباح ككل. غير أن HSBC حذرت في الوقت نفسه من أن ضعف الأداء الموسمي في الخريف، والبيانات الاقتصادية، والتغيرات التنظيمية، والتوترات الجيوسياسية قد تسبب تذبذباً قصير الأجل، لكنها شددت على أن الأساسيات القوية للشركات يجب أن تدعم استمرار ارتفاع المؤشر.

كما رفعت باركليز هدفها لمؤشر S&P 500 لعام 2026 من 7800 إلى 7950 نقطة بسبب أرباح الربع الثاني القوية، ورفعت توقعاتها لأرباح السهم من 337 إلى 365 دولارًا. وقالت إن أكثر من 86% من الشركات تجاوزت التوقعات وأن أرباح السهم الأساسية نمت بأكثر من 50% على أساس سنوي. تتوقع باركليز استمرار الاستثمار الذي تقوده AI، وتقدر أن الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى سيتجاوز 1.1 تريليون دولار بنمو 67% عام 2027. ورغم ارتفاع عوائد السندات ما يزيد عقوبة تراجع الأرباح عن المتوقع، ثبتت هدفها للمؤشر في 2027 عند 8800 نقطة.

كما انضمت بنك أوف أمريكا إلى صفوف من رفعوا الهدف السعري، لكن بنظرة أكثر حذرًا. فقد رفعت سافيتا سوبرامانيان، استراتيجيت الأسهم الكمية للبنك، هدف نهاية العام لمؤشر S&P 500 من 7100 إلى 7400 نقطة، لكن هذا الهدف الجديد يعني أن المؤشر قد يتراجع بنحو 3% عن مستواه الحالي، مما يبرز حذر البنك تجاه المدى القصير. وذكرت سوبرامانيان أن السوق يدخل "فترة ضعف موسمية"، وكان من المفترض أن يصحح بالفعل. وأشارت إلى أن المؤشر شهد هذا العام تصحيحًا بنسبة 5% فقط، بينما بلغ المتوسط السنوي ثلاث مرات حسب إحصائيات البنك؛ وتصحيح لا يقل عن 10% يحدث عادةً مرة واحدة سنويًا، لكن آخر مرة حدث فيها تراجع كهذا كان في ربيع 2025.

وفيما يلي أهداف بعض مؤسسات وول ستريت الرئيسية لمؤشر S&P 500 لعام 2026:

الجدير بالذكر أن ليس كل المؤسسات متفائلة بنفس القدر. فقد حذرت "سيتي" يوم الجمعة الماضي أن هدفها لنهاية العام لمؤشر S&P 500 قد يكون مرتفعًا أكثر من اللازم، وذلك لأن ارتفاع أسعار النفط وعوائد السندات يضعان ضغوطًا على آفاق الأسهم الأمريكية. وقال الاستراتيجي سكوت كرونرت إن هدف المؤشر بنهاية 2026 عند 8100 نقطة يبدو "متفائلًا بشكل مفرط" في ظل تغير الأوضاع الاقتصادية في الأسابيع الأخيرة. ويظل كرونرت يعتقد أن أرباح الربع الثالث ينبغي أن تكون قوية، لكن لتحقيق الهدف في ظل عدم اليقين الحالي سيعتمد المؤشر بشكل كبير على ارتداد في نهاية العام.

وأشار هذا المحلل أيضًا إلى أنه رغم تعقيدات الوضع الاقتصادي، "فإن رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ليس أمرًا محسومًا"، لكنه عاد وأكد أن استمرار المخاوف من التضخم قد يجعل رفع الفائدة وسيلة لتقليل عدم اليقين، وإذا حدث بالفعل فقد يُقدِم الاحتياطي الفيدرالي على رفعين بدلاً من واحد هذا العام.

AI وحده يحمل الزخم الصاعد، Yardeni: الدعوات لإبطاء التطوير لن تعيق دورة الإنفاق الرأسمالي

حقق مؤشر S&P 500 أغلب مكاسبه هذا العام مدعومًا بحمى AI. فقد سجلت شركات كـ Micron Technology وIntel وAMD نموًا ثلاثي الرقم في أسعار أسهمها عام 2026. في الوقت ذاته، تفوق أداء Global X AI & Tech ETF (AIQ) على مؤشر S&P 500 هذا العام.

وقالت The Kobeissi Letter عبر منصة X إنه في ظل الأداء الضعيف لسوق السندات، فإن اقتراب مؤشر S&P 500 من أعلى مستوياته يعد أمرًا رائعًا. وأضافت: "بدون AI، سيكون مؤشر S&P 500 اليوم أقل بنسبة 50% على الأقل. وبدون ارتفاع أسعار النفط، كان سيكون فوق 9000 نقطة. AI وحده هو الداعم للاقتصاد العالمي".

لكن الخلافات في قطاع الصناعة حول سرعة تطوير AI بدأت تؤثر على معنويات المستثمرين. فقد اقترح المدير التنفيذي لـAnthropic داريو أمودي خلال عطلة نهاية الأسبوع إبطاء وتيرة تطوير AI لإتاحة مزيد من الوقت لحل مشاكل الأمان. وأيد كل من سام ألتمان من OpenAI وإيلون ماسك من SpaceX تشديد التنظيم. بالمقابل، عارض المديرون التنفيذيون في Microsoft وMeta فكرة إبطاء التطوير. وصرح ألتمان أيضًا أن OpenAI لن تُدرج هذا العام في البورصة. في الوقت ذاته، قلل الرئيس الأمريكي ترامب من المخاوف، معتبرًا أن مخاطر AI يمكن التحكم بها من خلال ضوابط محددة.

حاول إد يارديني، رئيس شركة Yardeni Research يوم الاثنين، التهوين من شأن المخاوف بشأن إبطاء تطوير AI، قائلاً إن السوق تخشى أن تشهد شركات التقنية تباطؤًا في بناء هذه التقنية، لكن ذلك من غير المرجح أن يعرقل بناء البنية الأساسية الأشمل. وأضاف: "الحقيقة أن هناك قيودًا بالفعل في مجالات مثل بناء مراكز البيانات، وأعتقد أن بناء البنية الأساسية لن يتباطأ". وأبقى على هدف المؤشر عند 8400 نقطة لنهاية العام.

ويعتقد يارديني أن الدعوات إلى إبطاء تطوير AI في عطلة نهاية الأسبوع ربما تهدف أكثر لتعزيز الإجراءات الأمنية وليس لتقليص الإنفاق الرأسمالي. وقال إن ازدياد قوة التقنية سيجعل الضوابط أشد ضرورة، لكن ذلك لا يعني بالضرورة إضعاف دورة الاستثمار. وأشار كذلك إلى أن بيانات الإنتاجية تدعم سردية النمو المدعوم من AI، ويرى أن الاقتصاد يظل في "حقبة ازدهار تقني مدفوعة بالإنتاجية". وطرح أيضًا فكرة تعزيز التعاون بين الصين والولايات المتحدة في تنظيم AI، معتبرًا أن كلا البلدين يواجهان تحديات متشابهة في التقدم التقني مما قد يدفع إلى وضع قواعد مشتركة له.

بالنسبة للسوق، يرى يارديني أن المخاوف بشأن AI قد تسبب تقلبات قصيرة الأجل، لكنها من غير المحتمل أن تعيق الاستثمارات المستمرة في البنية التحتية اللازمة لدعم استمرار توسع التقنية.