عائد الس ندات الأمريكية 5٪، سعر النفط 120 دولارًا، مؤشر VIX عند 25؟ سيناريو الكابوس في الأسواق يتحول إلى واقع
اخترق العائد على السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بقوة مستوى 4.8%، ويقترب خطوة بخطوة من حاجز 5% الذي يعد "خط الحياة أو الموت" — إذا استقر فوقه، فسوف يخرج رسميًا من نطاق تقلب لسنوات عديدة، ولن يبقى مقاومة تُذكر في الأعلى. ارتفاع أسعار النفط وزيادة أسعار المنتجات الزراعية يواصلان دفع توقعات التضخم للأعلى، بينما استيقظ مؤشر التقلب VIX فجأة وبدأت المؤسسات في شراء حماية من مخاطر الذيل بشكل مكثف. في حين يوفر سرد الذكاء الاصطناعي دعمًا لقوة أسهم التكنولوجيا، إلا أن تراكم مراكز البيع القصيرة بنسبة 35% على ناسداك قد يؤدي في أي لحظة إلى حدوث ضغط بيع.
سوق السندات الأمريكي يُصدر تحذيرات باتت متزايدة يصعب تجاهلها. عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يقترب من حاجز 5% الحاسم، وارتفاع أسعار النفط بشكل انفجاري يدفع بتوقعات التضخم، وأسعار المنتجات الزراعية ترتفع بالتوازي، ومؤشرات التقلب تستيقظ تباعًا — في ظل تراكب عدة ضغوط، يتجه سيناريو "الكابوس" الأكثر قلقًا للأسواق تدريجيًا من الافتراض إلى الواقع.
عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات قد تجاوز بوضوح مستوى المقاومة عند 4.8%، ووجه السوق تركيزه على حاجز 5% النفسي المفصلي. بمجرد أن يغلق العائد فوق مستوى 5% بثبات، سيتحرر من النطاق الذي تحرك فيه لعدة سنوات، ولن يكون هناك تقريبًا مقاومة فعّالة في الأعلى.
في الوقت ذاته، ارتفع مؤشر VIX بشكل ملحوظ هذا الأسبوع، ويُعاد تقييم تسعير خيارات السوق لمخاطر الذيل التنازلي بشكل جذري، مع قفزة حادة في الطلب على الحماية منخفضة دلتا، وارتفاع قوي في الميل (skew).
مع ذلك، هذا المشهد ليس بمجرّد توقع أحادي الاتجاه نحو الهبوط. تاريخ فقاعات أسهم التكنولوجيا أظهر عدة مرات أنها قادرة على كبح التأثير السلبي لصعود معدلات الفائدة؛ فمنذ منتصف يونيو راكمت مراكز البيع على مؤشر ناسداك حوالي 35%، والمؤسسات الاستثمارية ما زالت تتحلى بالحذر والمراقبة — وهذا يعني أنه في حال انعكاس المزاج، فإن الطفرة الناتجة عن تسييل مراكز الشورت قد تكون ذات شأن أيضًا.
العائد يقترب من 5% وتحذيرات سوق السندات تزداد وضوحًا
عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات قد كسر فعليًا مقاومة 4.8%، ويتجه بثبات نحو مستوى 5% ذي الدلالة الفارقة. يرى السوق بالإجماع أن 5% هو خط الفصل الحاسم — فعند تجاوز العائد لمستوى الإغلاق والثبات أعلاه، سينفصل عن نطاق التذبذب التاريخي لعدة سنوات، مع غياب دعم تقني واضح أعلاه، وبالتالي يصعب التكهن بمساحة الارتفاع التالية.
قوى دفع العائدات للأعلى لا تأتي من سوق السندات وحدها. فالارتفاع الانفجاري في أسعار النفط ينتقل مباشرة نحو جانب أسعار الفائدة، وقد بدأ السوق مناقشة احتمالية وصول أسعار النفط إلى 120 دولار. وفي الوقت ذاته، أظهر مؤشر بلومبيرج للسلع الزراعية (BCOM Agriculture Index) ومسارات العائدات الطويلة الأجل اتجاهًا صعوديًا متزامنًا. تُظهر البيانات التاريخية أن تقلبات أسعار السلع الزراعية ومعدلات الفائدة غالبًا ما تترافق. إذا ارتفعت أسعار الغذاء مجددًا، سيزداد الضغط على التضخم الكلي أكثر، ما سيجعل هامش تحول البنوك المركزية إلى سياسات أكثر تيسيرًا يضيق أكثر فأكثر.
تشير بيانات Goldman Sachs إلى أنه مع استمرار ارتفاع معدلات الفائدة، سيظهر الضغط الواقع على سوق الأسهم تدريجيًا. فالمستوى الحالي للعائدات دخل النطاق الذي يشكل تاريخيًا صدمة حقيقية لقيم الأسهم.
انتفاضة VIX وتغير جذري في تسعير مخاطر الذيل
تغيّرات سوق التقلب تستحق اهتمامًا خاصًا. مؤشر VIX صعد بشكل ملحوظ هذا الأسبوع، وظهرت علامات "مبالغة في التحرك" بالنسبة لمؤشر S&P 500 — إذ لم يحدث بيع مذعور في المؤشر ذاته بعد، لكن تسعير خيارات السوق لمخاطر الذيل بدأ بالفعل بالاستجابة أولاً، مع زيادة هائلة في الطلب على الحماية منخفضة الدلتا، وارتفاع قوي في الميل (skew)، ما يدل على أن المستثمرين المؤسساتيين يشترون التأمين بنشاط ضد سيناريوهات هبوطية متطرفة.
قام Garrett، محلل Goldman Sachs، بتحليل كمّي إضافي لهذا الخطر. إذ قارن بين مؤشر VIX (مقلوب) وحالات اختراق استراتيجيات CTA للعتبات التقنية، ووجد أن: مستوى تردي المؤشرات الفنية الحالي يتطابق تاريخيًا مع مستويات VIX قرب 25، بينما VIX حاليًا لا يزال عند 18. وهذا يعني أنه إذا دام الضغط التقني، فهناك مجال كبير لمزيد من ارتفاع التقلبات.
سابقًا، كان السوق في حالة رضا واضحة. تسعير الأصول المتعددة كان مشوبًا بالتناقض — سوق الأسهم بالكاد يتحرك، التقلبات عند أدنى مستوى لها، بينما مخاطرة الفائدة والتضخم تتراكم باستمرار. مع انطلاق نافذة التقلبات الموسمية الخريفية، يُعاد تصحيح هذا التناقض بسرعة.
مرونة أسهم التكنولوجيا وتراكم مراكز الشورت يزيد من حدة الصراع بين الاتجاهين
إلى جانب عوامل المخاطر المذكورة أعلاه، هناك قوى تحوط جديرة بالاهتمام في السوق. فتجارب الماضي تبرهن أن فقاعات أسهم التكنولوجيا قادرة على كبح الأثر السلبي لصعود معدلات الفائدة. وخلال فقاعة الإنترنت أواخر التسعينات على سبيل المثال، حقق مؤشر ناسداك نموًا تجاوز 200% في فترة ارتفاع عائد السندات لأجل 30 سنة بنحو 200 نقطة أساس، كما تجاوز صعوده 100% أثناء رفع الفيدرالي للفائدة بمقدار 100 نقطة أساس. ومنذ إطلاق ChatGPT، أظهر مؤشر ناسداك 100 (NDX) واتجاه عائد سندات 30 سنة مسارًا صعوديًا متزامنًا، ما قد يعطي إشارة مرجعية في ظل رواية الذكاء الاصطناعي الحالية.
في الوقت نفسه، فإن تراكم مراكز الشورت يشكل في حد ذاته محفزًا صعوديًا محتملًا. ووفقًا لبيانات Goldman Sachs، زادت مراكز الشورت على مؤشر NDX منذ منتصف يونيو بنحو 35%.
أما على صعيد المزاج المؤسسي، فقد أفاد John Flood من Goldman Sachs بعد عودته مؤخرًا من جولة آسيوية، أن حجم الحذر في السوق تجاه الذكاء الاصطناعي والوضع العام قد فاجأه. وقد تسببت انتكاسة الزخم في يوليو في ترك أثر نفسي ملحوظ، ما أدى بخسارة بعض صناديق التحوط الآسيوية أكثر من 20% من أرباح العام. الجغرافيا السياسية، وأسعار الفائدة، والتضخم هي المواضيع المسيطرة على حوارات العملاء، وتسيطر حالة جمود على المراكز والمزاج العام.
ويرى Flood أن موجة الطروحات العامة القادمة (IPO) قد تكون محفزًا يعيد المؤسسات والمستثمرين الأفراد نحو الأصول الخطرة. خفة المراكز، الشك العميق، ووجود محفزات محتملة تلتقي جميعها — ووسط هذا المزيج، يبقى اتجاه "تداول الألم" للأعلى.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
توقعات رفع سعر الفائدة من البنك المركزي الياباني تتسارع إلى كل ربع سنة! احذر من تراجع تداولات “التحكيم” الذي قد يزيد تقلبات الأسهم والسندات
توقع جميع الخبراء الـ52 الذين يراقبون البنك المركزي الياباني أن البنك سيرفع تكلفة الاقتراض في نهاية الاجتماع الذي يستمر يومين في 18 سبتمبر، حيث يتوقع 93% منهم أن يتخذ البنك خطوة إضافية بحلول يناير. ويتوقع الاقتصاديون أن وتيرة تطبيع السياسات ستتسارع، ويعتقد حوالي 46% من الاقتصاديين أن البنك المركزي الياباني سيزيد أسعار الفائدة بوتيرة تقارب مرة كل ربع سنة.
رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لا يعني بالضرورة نهاية الاحتفال بالسوق الصاعدة! تكشف البيانات التاريخية أن ما يخشاه السوق حقًا هو "دورة التشديد"
يمتلك وول ستريت مجموعة من القواعد لانتهاء السوق الصاعد في الأسهم، ولكن في الوقت الحالي لا تتوفر هذين الشرطين، رغم أن مخاطر أسعار الفائدة بدأت تعود تدريجياً. ووفقاً للبيانات التاريخية، فإن التهديد الحقيقي للمستثمرين في السوق الصاعد هو دورة كاملة من رفع أسعار الفائدة، وليس إجراء رفع واحد فقط.
مورغان ستانلي يرد على نظرية "توقف الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي"، ويتوقع استمرار الإنفاق الرأسمالي على أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في "التفوق" حتى عام 2028، وزيادة الطاقة الإنتاجية لتغليف 2.5D بنسبة 50%
ذكرت صحيفة كوكب ديلي في تقرير بحثي أن معدل نمو الإنفاق الرأسمالي لشركات CSP قد ينخفض إلى 12%، لكن توسع إنتاج CoWoS / CoPoS / EMIB-T، بالإضافة إلى الطلب القوي على ASIC و HBM، سيظل قوياً. وستكون MediaTek و TSMC و Intel محور التركيز.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
