الهجوم الجماعي للعملات الآسيوية

Morning FX

منذ يوليو، بدأت العملات الآسيوية مثل الوون الكوري والدولار التايواني والين الياباني ترتفع تدريجياً، وكان منحنى ارتفاع الوون والين هو الأشد حدة منذ سنوات. لقد انقلبت العملات الآسيوية على ضعفها في السنوات الأخيرة، وارتفعت بنحو 10% في غضون شهرين فقط، لتصحيح حالة التقييم المتدني بسرعة فائقة.

الرسم البياني: الارتفاع الجماعي للعملات الآسيوية

في ظل استقرار مؤشر الدولار وتوافق السياسات النقدية العالمية، يعتبر ارتفاع قيمة الين والوون بهذه الدرجة، عودة جماعية لمستوى يتناسب مع الأساسيات الاقتصادية.

أولاً، بعد الوون الكوري، ازداد تسارع إغلاق صفقات البيع على الين الياباني

ناقشنا في عدة مقالات هذا العام التناقض المربك بين أساسيات اليابان وكوريا الجنوبية القوية والعملات الضعيفة. بدعم من صناعة الذكاء الاصطناعي، ارتفع فائض الميزان التجاري لكل من اليابان وكوريا عامًا بعد عام، وحققت أسواق الأسهم مكاسب ضخمة، وتمر البنوك المركزية بمرحلة تشديد نقدي، وفارق الفائدة مع الولايات المتحدة انخفض بشكل كبير. مع ارتفاع التضخم والأجور، أصبح الاقتصاد في أفضل حالاته منذ سنوات، ولكن أسعار صرف الين والوون سجلت مستويات متدنية جديدة مراراً وتكراراً. وقد وصل سعر USD/JPY و USD/KRW إلى مستويات قياسية بلغت 163 و1560 على التوالي، مما جعل النماذج الكلية التقليدية بلا جدوى.

الرسم البياني: تراجع الفارق لمدة عامين بين اليابان والولايات المتحدة من أعلى مستوياته

يمكن فقط إرجاع السبب إلى التناقضات الهيكلية. فحصة الأجانب في سوق الأسهم الكوري تتجاوز 50%، وبعد الصعود الكبير يواجه السوق ضغوط البيع الهائلة بناءً على متطلبات النسب، ما يُبقي الوون تحت الضغط؛ أما بالنسبة لليابان، فالسوق يقلق بشأن مشاكل المالية العامة، والمراهنات على أن بنك اليابان لن يجرؤ على رفع سعر الفائدة بشكل كبير. تدفقات رأس المال إلى الخارج رغماً عن جاذبية سعر الصرف، فيما يبقى إقبال الشركات على التحوّط ضعيفاً للغاية.

الرسم البياني: احتمالية رفع بنك اليابان لسعر الفائدة مرة أخرى هذا العام

لكن، كلما زادت حدة التناقض، كلما أصبح إغلاق صفقات البيع أسرع بعد تغير المزاج. تسارع بنك اليابان في رفع سعر الفائدة، مما زعزع أساسيات تجارة الكاري مباشرة. مع تحول اتجاه صناديق الدولة وتباطؤ وتيرة تدفقات رؤوس الأموال للخارج حسب التوقعات، أصبح المضاربون أول من يغادر السوق عند إدراك مخاطر ارتفاع الين، مما يدفع الشركات إلى الانضمام إلى موجة التحويل. هذا المشهد يشبه ما حدث مع اليوان الصيني العام الماضي، والوون الكوري قبل شهرين.

ثانياً، هل سيكون اليوان الصيني التالي؟

ارتفعت قيمة الين والوون والدولار التايواني إلى حد كبير، بينما بقي اليوان الصيني ثابتاً نسبياً، وما زال سيناريوه التصاعد بطيء. قد يكون السبب هو أن اليوان كان قد حقق مكاسب كبيرة مقابل العملات الآسيوية الأخرى في السابق، كما أن ارتفاعه جاء مبكراً ودام لفترة تصل إلى عام ونصف، ما أبطأ استجابته هذه الجولة.

الرسم البياني: مؤشر CFETS ما زال عند مستويات مرتفعة

من حيث الأساسيات، فإن فائض التجارة في الصين يتجاوز نظيره في اليابان وكوريا، ولكن الاقتصاد المحلي ومستوى الفائدة ما زالا منخفضين. يوجه سعر الصرف المركزي اليوان للتذبذب ضمن مستويات معقولة متوازنة، ومن غير المتوقع أن يلحق سريعاً صعود اليابان وكوريا على المدى القصير.

ثالثاً، ملخص

(1) ارتفاع العملات الآسيوية بشكل جماعي هو تصحيح سريع لتقييمها المنخفض السابق، وعودة إلى التسعير المعتمد على الأساسيات.

(2) بدأ دورة ارتفاع اليوان الصيني مبكراً واستمرت لفترة أطول، لذا جاء تصاعده في هذه الجولة أبطأ من باقي العملات الآسيوية، ومن المتوقع أن يواصل ارتفاعه بوتيرته الخاصة تدريجياً.