مع وجود طلبات متراكمة بقيمة 95 مليار دولار في مجال الذكاء الاصطناعي، وهوامش الأرباح ترتفع عكس الاتجاه، شركة ديل (DELL.US) تشهد "ارتفاعًا متزامنًا في الأرباح والطلبات"

لاحظ تطبيق الزيتونة المالية أن Dell Technologies (DELL.US) قامت مؤخرًا برفع توجيهات أرباح السنة المالية 2027 بمقدار 25 مليار دولار أمريكي، مع زيادة الطلبات المتراكمة على أساس ربعي بمقدار 43.7 مليار دولار أمريكي، ما جعلها محور التركيز الرئيسي في السوق.

في السابق، كان السوق يتخذ موقفًا حياديًا وترقبيًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى أنه على الرغم من توقع رفع التوجيهات للعام المالي 2027، إلا أن هامش ربح التشغيل الإجمالي للشركة كان يخضع لضغوط نتيجة النمو السريع لخوادم الذكاء الاصطناعي، ما جعل هيكل الربحية لا يزال يواجه بعض المخاطر.

ومع ذلك، تُظهر البيانات المالية الأخيرة أداءً يفوق التوقعات بشكل ملحوظ:

توجيهات أرباح تتجاوز التوقعات بشكل كبير: تم رفع توجيهات مبيعات السنة المالية 2027 الكاملة بمقدار 25 مليار دولار، مع زيادة ربحية السهم السنوية (EPS) غير المحسوبة وفق GAAP بمقدار 7.6 دولار، أي بزيادة قدرها 42% عن التوجيهات السابقة.

تحسن ملحوظ في هامش الربح: وصل هامش ربح التشغيل في مجموعة حلول البنية التحتية للمعلومات (ISG) إلى 15.0%، وهو أعلى بكثير من نفس الفترة من العام الماضي (8.8%)؛ وارتفع هامش الربح الإجمالي غير المحسوب وفق GAAP للشركة إلى 21.1% (مقابل 18.7% في نفس الفترة من العام السابق). عادةً ما تُخفض خوادم الذكاء الاصطناعي الهامش الإجمالي، ولكن Dell شهدت في الربع الثاني ارتفاعًا معاكسًا للاتجاه في هامش الربح.

تحليل توجيهات السنة المالية 2027

بعد إعلان Dell نتائجها المالية، أظهرت نماذج توقعات أرباح وول ستريت زيادة واضحة في تنبؤات ربحية السهم لأربعة أرباع متتالية بعد الربع الثاني من السنة المالية 2027.

من الناحية التقنية، أظهر سعر السهم نمطًا قويًا لتجاوز حاجز 500 دولار. حتى في ظل تأثر السوق العام بتقارير كلية متشددة، استمر سعر سهم Dell في الارتفاع بعكس الاتجاه. ويظهر أن السيولة السوقية تتجه نحو تباين هيكلي واضح: حيث تواصل أسهم سلسلة توريد الشركات العملاقة في الذكاء الاصطناعي الصعود، بينما تواجه القطاعات التقليدية غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي وبعض الشركات الضخمة التي تعاني من ضغط الإنفاق الاستثماري العالي -مما يؤثر على التدفق النقدي الحر وإعادة الشراء- تراجعات.

من منظور توقعات الأعمال، أوضح فريق إدارة Dell في مكالمة النتائج:

بحلول عام 2028، من المتوقع أن تصبح الحلول الذكية المؤسسية هي عبء العمل الأكبر منفردًا.

وبحلول عام 2030، سيمثل الذكاء الاصطناعي 75% من إجمالي الطلب على مراكز البيانات، مع زيادة الطلب على الطاقة بمقدار 200 جيجاوات.

حوالي نصف هذا الطلب يتماشى مع الشريحة الأساسية لعملاء Dell المستهدفين (بما في ذلك Neoclouds، الجيل الجديد من مزودي الخدمات السحابية، والجهات السيادية والمؤسسات).

من المتوقع أن يتجاوز الحجم الإجمالي للفرص السوقية في هذا المجال تريليون دولار بحلول عام 2030.

وبحلول الربع الثاني من السنة المالية 2027، تضاعفت الطلبات المتراكمة في الذكاء الاصطناعي لدى Dell بمقدار 43.7 مليار دولار لتصل إلى 95 مليار دولار.

عوامل الدفع وراء تجاوز الإيرادات للتوقعات: توسع الأنشطة غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي

وفقًا لبيانات S&P Global، كان السوق يتوقع قبل إعلان النتائج الربع الثاني من السنة المالية 2027 أن تصل إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي إلى حوالي 16 مليار دولار، بينما بلغت الإيرادات الفعلية 16.401 مليار دولار، أي بزيادة تجاوزت التوقعات بمقدار 401 مليون دولار.

وبالمقابل، بلغ إجمالي إيرادات Dell للربع 46.97 مليار دولار، متجاوزة توقعات السوق البالغة 45.1 مليار دولار، أي بفارق 1.87 مليار دولار. هذا يعني أن حصة الزيادة من خوادم الذكاء الاصطناعي (401 مليون دولار) تشكل حوالي 21.4% فقط من إجمالي الزيادة المفاجئة في الإيرادات، مما يدل على أن دوافع نمو Dell تمتد الآن إلى خارج نطاق خوادم الذكاء الاصطناعي.

تظهر مقارنة البيانات ما يلي:

ارتفعت مبيعات الخوادم التقليدية بنسبة 23% على أساس ربعي؛ وارتفعت إيرادات أعمال التخزين بنسبة 12% على أساس ربعي؛ وأما إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي فشهدت زيادة طفيفة بنسبة 2% على أساس ربعي.

ونما جزء ISG غير المتعلق بالذكاء الاصطناعي مدعومًا بثلاثة عوامل رئيسية:

دورة تحديث الأجهزة: يحتاج حوالي 1.2 مليون جهاز من الأصول الموجودة إلى التحديث.

ميل نحو نشر السحابة الهجينة: يواصل عملاء المؤسسات تفضيل هيكلية السحابة الهجينة في بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

ارتفاع حصة مجموعة الملكية الفكرية ذات الهامش العالي: أسهمت زيادة حصة الملكية الفكرية المملوكة لـ Dell في قطاع التخزين في دعم هامش الربح وقدرة ISG الربحية بشكل فعال.

من اللافت أن الإدارة ذكرت في الربع الأول من السنة المالية 2027 أن "ربحية خوادم الذكاء الاصطناعي لا تزال عند مستوى هامش التشغيل المتوسط ذي الرقم الواحد"، لكنها لم تحدث هذا المؤشر في الربع الثاني. ومع ذلك، وبالنظر إلى تحقيق قسم ISG نموًا كبيرًا في هامش الربح التشغيلي على أساس سنوي وربعي، يستنتج السوق أن ربحية خوادم الذكاء الاصطناعي لا تزال عند المستوى المتوقع المتوسط.

الخلاصة

نظرًا لرفع توجيه مبيعات السنة المالية 2027 بمقدار 25 مليار دولار وارتفاع الطلبات المتراكمة على الذكاء الاصطناعي إلى 95 مليار دولار، تظهر أساسيات Dell والتحليل الفني (اختراق حاجز 500 دولار) إشارات شرائية قوية، ويوجد منطق واضح لرفع تصنيف الاستثمار إلى "شراء".

ومع ذلك، لا يزال هناك بعض المخاطر قصيرة المدى في السوق الكلية. ومن المتوقع أن يُظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) القادم ارتفاعًا في التضخم على أساس شهري (وفق إجماع السوق البالغ 0.4%)، بالإضافة إلى استمرار الضغوط الجيوسياسية على عائدات سندات الخزانة طويلة الأجل، مما قد يشكل ضغطًا عامًا على الأصول الخطرة.

وعلى الرغم من تعرض السوق الأوسع لضغوط نتيجة تقارير التوظيف المتشددة، حافظ سهم Dell على مقاومة ملحوظة للهبوط، ما يدل على تراجع ضغوط البيع الفردية على السهم.