في ظل ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، تفوق جاكسون هول على نتائج Nvidia! خطاب沃什 قد يحدد مسار الأصول ذات المخاطر في المرحلة القادمة
قالت آن ميليتي من Allspring Global Investments إن وول ستريت يجب أن تركز أكثر على محتوى ندوة جاكسون هول الاقتصادية العالمية للبنوك المركزية الأسبوع المقبل بدلاً من نتائج Nvidia. وأضافت ميليتي أن المستثمرين يجب أن يحفاظوا على توقعات منخفضة قبل انعقاد قمة جاكسون هول.
أفادت منصة أخبار السوق المالية الذكية أن آن ميليتي (Ann Miletti)، إحدى كبار المديرين التنفيذيين في مؤسسة الاستثمار المعروفة في وول ستريت Allspring Global Investments، صرحت مؤخراً بأن اجتماع السياسات الاقتصادية للمصارف المركزية في جاكسون هول (Jackson Hole) المقرر انعقاده الأسبوع المقبل يستحق قلق وول ستريت والمستثمرين الأفراد بشكل أكبر مقارنة بنتائج الأعمال والتوقعات المستقبلية لمسيطر سوق رقائق الذكاء الاصطناعي Nvidia (NVDA.US)، التي تتجاوز قيمتها السوقية 5 تريليون دولار أمريكي والتي تعد "مؤشر قوة الحوسبة الذكاء الاصطناعي العالمي".
وقد حذر العديد من كبار المحللين في وول ستريت، من ضمنهم ميليتي، من أن مخاطر جاكسون هول تفوق تقرير أرباح Nvidia، حيث يستند منطقهم إلى أن الارتفاع القوي في عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل لأكثر من عشر سنوات إلى أعلى مستوياتها منذ 20 عاماً يعرض الأصول الخطرة العالمية لضغوط كبيرة، وأصبحت آثار الحدثين في مستويات مختلفة تماماً. أداء Nvidia يعيد تحديد أسعار الطلب على قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي وهو "مرساة ربحية وحيدة"، بينما خطاب وولش قد يغير في الوقت ذاته توقعات أسعار الفائدة للسياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وعلاوة المدة لسندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، وسيولة الدولار، ونسبة خصم أصول المخاطر العالمية، مما يجعله "مرساة تسعير منهجية".
حتى 20 أغسطس، بلغت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 و30 عاماً 4.69% و5.23% على التوالي، كما ارتفعت تكلفة الاقتراض الأساسي للشركات في سوق السندات الائتمانية من أقل من 5% في بداية السنة إلى أكثر من 5.5%. رغم إعلان وزارة الخزانة الأمريكية بشكل مفاجئ تعزيز عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل، لم يحقق السوق سوى ارتفاع طفيف سرعان ما تلاشى في غضون يوم واحد؛ ومع الاعتماد الكبير لبناء مراكز البيانات وسلسلة صناعة حوسبة الذكاء الاصطناعي عالمياً على الإنفاق الرأسمالي الكبير والتمويل بالديون، سيؤدي ارتفاع العوائد السريع إلى خفض العائد الداخلي للمشاريع، والقيمة الحالية للتدفقات النقدية الحرة، ومضاعفات تقييم أسهم التكنولوجيا في ذات الوقت.
تفوق عائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل على هيمنة Nvidia بقيمة سوقية 5.2 تريليون دولار، وخطاب وولش المرتقب قد يحدد اتجاه الأصول الخطرة العالمية في المرحلة القادمة
قالت ميليتي، مديرة أعمال الاستثمار في الأسهم لدى Allspring: "وسط كل هذه الأحداث المعقدة، نسعى دائماً للتركيز على العوامل التي يمكننا التحكم بها. دراسة الشركات من الأسفل إلى الأعلى وفهم أي منها يملك ميزانيات عمومية متينة ومرونة تمكنه من تجاوز شتى الظروف السوقية — هذا هو المجال الذي نوليه اهتمامنا الحقيقي، وهو ما يمكننا السيطرة عليه فعلاً."
وفي مقابلة إعلامية يوم الجمعة، أوضحت ميليتي أنه ينبغي على المستثمرين أن يخفضوا من توقعاتهم قبل انعقاد اجتماع جاكسون هول العالمي للمصارف المركزية. هذا الاجتماع الذي تستضيفه الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي وسيلقي فيه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وولش خطاباً رئيسياً في 28 أغسطس، سيعقد بعد يومين فقط من إعلان Nvidia نتائجها الفصلية؛ وتعد Nvidia حالياً الشركة الأعلى قيمة سوقية في العالم بقيمة 5.2 تريليون دولار.
سيقع الضوء الأسبوع المقبل على كل من Nvidia واجتماع جاكسون هول، لكن مؤتمر المصارف المركزية بقيادة الاحتياطي الفيدرالي قد يحمل درجة أكبر بكثير من عدم اليقين، إذ ارتفعت منذ اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات وما فوق ارتفاعاً كبيراً، ويطرح اللبس في تصريحات وولش السابقة بعد قرار السياسة المالية الماضية تساؤلات لدى العديد من المتداولين حول مدى استعداده لاتخاذ إجراءات لمكافحة التضخم.
أوضحت ميليتي أن تكلفة الاقتراض الأساسية للشركات ارتفعت من أقل من 5% في بداية العام إلى أكثر من 5.5% الآن. ورغم أن هذا المستوى المطلق ليس متطرفاً تاريخياً، إلا أن "السرعة وحجم التغير قد يكون لها الأثر الحقيقي" — خاصة في ظل الحجم الضخم الحالي للإنفاق الرأسمالي المتعلق بحوسبة الذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى مهامها الأخرى، تشغل ميليتي أيضاً منصب كبير المسؤولين عن التنوع في Allspring.
شهدت أسواق السندات العالمية هذا الأسبوع تقلبات حادة، أدى ارتفاع العوائد إلى تصحيح في أسواق الأسهم العالمية وزاد من وطأة القلق: فقد ارتفع العائد على السندات الأمريكية لأجل 30 عاماً فوق 5.3% خلال الأسبوع، وبعدها قرر وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسينت مضاعفة حجم إعادة شراء الديون إلى 4 مليار دولار. ورغم أن هذا التدخل المفاجئ بث بعض التفاؤل في السوق، إلا أنه لم يُحدث أثراً تخفيفياً دائماً وملحوظاً.
أما في سوق الأسهم، فقالت ميليتي أنه بعد التصحيح الكبير في أسهم التكنولوجيا العالمية في يوليو، فإنها "ليس لديها مانع من بعض التعديلات الإضافية" في السوق، لأن ذلك سيجعل السوق "في وضع أكثر ملائمة من حيث التقييم، مما يحافظ على الاستقرار لبقية العام."
وأشارت إلى أن قطاع الرعاية الصحية وأسهم القطاع الصناعي الصغيرة هما المجالان المفضلان لديها للاستثمار. وبينما تأخرت أسهم الرعاية الصحية في الأداء سابقاً، إلا أن تنامي إدراك المستثمرين لإمكانات التحول والابتكار المدفوع بالذكاء الاصطناعي في هذا القطاع، إضافة إلى الجاذبية الدفاعية التقليدية لهذا القطاع خلال فترات اضطراب أسهم التكنولوجيا، يدفع حالياً رؤوس الأموال للتحول التدريجي على نطاق واسع إليه.
ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية يصبح أكبر اختبار ضغط في وول ستريت، ووولش يُعد المتحكم الرئيسي في "مفتاح التقييم العالمي"
تتسبب الصدمة الكلية الناتجة عن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية لأجل عشر سنوات وما فوق في أيام معدودات في اصطدامها مع بنية ملكية أسهم أمريكية هشة بشكل غير مسبوق. تظهر بيانات منصات التداول لدى Goldman Sachs أن استراتيجيات الصفقات النظامية القصيرة والطويلة سجلت خسارة يومية بنسبة 1.4%، متجاوزة 3 انحرافات معيارية من تقلباتها اليومية خلال السنوات الثلاث الماضية؛ كما انهار عامل الزخم على المستوى العالمي بمقدار 4.7 انحراف معياري في يوم واحد، وانخفض عامل الزخم في أمريكا لدى Goldman Sachs بنحو 7% خلال 48 ساعة فقط. يدل هذا على أن أسعار السوق حالياً لا يحركها فقط العوامل الأساسية، بل أيضاً الرافعة المالية والسيولة وأنظمة إدارة المخاطر الكمية.
في نفس الوقت، انتقل الجدل في السوق حول السوق الصاعد الخارق للذكاء الاصطناعي من "هل الطلب على الحوسبة حقيقي" إلى "هل تستطيع زخم نمو الأرباح مواكبة توقعات النمو القصوى في السوق"، ولهذا ترى Goldman Sachs أن تقرير Nvidia هو محفز محايد أقرب للوسط؛ وحتى إذا كانت النتائج قوية، فإنه إذا دفع خطاب وولش في جاكسون هول أسعار الفائدة الحقيقية وتكلفة رأس المال لمزيد من الصعود، قد تتعرض أسهم سلسلة صناعة حوسبة الذكاء الاصطناعي، مثل أشباه الموصلات والحوسبة السحابية وبرامج تطبيقات الذكاء الاصطناعي وسلسلة التوريد لمراكز البيانات، لمزيد من الضغط التقييمي النظامي.
من المقرر أن يقدم وولش، في 28 أغسطس، أول خطاب رئيسي له كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول. المهم ليس مجرد استخدام لغة "الصقور" أو "الحمائم"، بل ما إذا كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وولش سيطرح وظيفة استجابة موثوقة للتضخم مع تقليصه لإطار التوجيه المستقبلي — أي ما هي البيانات التي ستؤدي إلى رفع الفائدة، وكيفية النظر لمعدل الفائدة الحالي بين 3.50% و3.75%، وكيف سيتم تنسيق تقليص ميزانية البنك المركزي مع عمليات إعادة الشراء التي تنفذها وزارة الخزانة، وهل سيلتزم مستهدف التضخم عند 2%.
أظهرت محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في يوليو أن عدة مسؤولين يفضلون رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس؛ وفي ذات الوقت زادت إجراءات وولش في تقليص التوجيه المستقبلي واختصار بيان السياسة من حالة عدم اليقين. حسب تقديرات Goldman Sachs، فإن تعزيز التواصل المركزي أدى سابقاً إلى تقليل تقلبات أسعار الفائدة لنحو عام بنسبة 10% تقريباً، لذا إن استمر وولش في الغموض فقد يطالب المستثمرون بعلاوة أجل أعلى لمعاقبة الصمت، حتى إن لم يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة فقد تواصل العوائد طويلة الأجل في الارتفاع.
بالنسبة لأسهم التكنولوجيا العالمية، فإن السيناريو الأكثر إيجابية ليس التوجه التيسيري غير المشروط، بل أن يطرح وولش خارطة طريق واضحة ويمكن التحقق منها لمكافحة التضخم تعتمد على البيانات، وبالتالي خفض حالة عدم اليقين السياسي وعلاوة الأجل الطويل. أما تبني موقف صقروي واضح فقد يرفع الفائدة الحقيقية والدولار ويضر بأسهم النمو العالمية، لكنه مفيد لإعادة تثبيت توقعات التضخم طويلة الأجل. أما السيناريو الأخطر فهو رخاء كلامي قصير المدى مع غياب القيود المالية وضبط التضخم على المدى الطويل — مما قد يؤدي لهبوط العائدات القصيرة مقابل صعود العوائد الطويلة في نموذج "انحدار دببي"، وبعد مضاعفة وزارة الخزانة حجم إعادة شراء السندات الأمريكية لأجل 10-30 سنة إلى 4 مليار دولار، عادت العوائد للارتفاع سريعاً، مما يدل أن ما يحتاجه السوق هو إطار سياسي موثوق، وليس مجرد تدخلات سيولة مؤقتة.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
30 تريليون من الأعمال المعرفية، 30 تريليون من سوق الاستهلاك-- قيادة عصر الاستدلال بالذكاء الاصطناعي
تعتقد Morgan Stanley أن الذكاء الاصطناعي سيعيد تشكيل سوق العمل المعرفي بقيمة تتراوح بين 20-30 تريليون دولار وسوق الاستهلاك بقيمة 30 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تصل نفقات الشركات على الذكاء الاصطناعي إلى 800 مليار دولار بحلول عام 2027. النماذج مفتوحة المصدر تخفض أسعار Token وتؤدي إلى زيادة هائلة في الطلب؛ وتحقق العديد من مسارات تحقيق الأرباح عائدات تتراوح بين 25%-50%. ستنتقل القدرة العالمية على الحوسبة من 35 جيجاواط إلى 145 جيجاواط، لكن الطاقة والقيود التنظيمية ستصبح العائق الفيزيائي الأكثر أهمية في المرحلة التالية.
مورغان ستانلي: ستصل أشباه الموصلات إلى القاع في الخريف!

صناديق التحوط تراهن بقوة على ارتفاع الين الياباني: تتوقع اختراق مستوى 150 بنهاية العام، والهدف 140
تراهن صناديق التحوط على أن الدولار مقابل الين الياباني سينخفض إلى أقل من 150 قبل نهاية العام.

ارتفاع أسعار السكر العالمية، وارتفاع الأسعار في الولايات المتحدة: عمالقة الأغذية مثل شركة General Mills (GIS.US) يقاضون احتكار صناعة السكر بتهمة التلاعب بالأسعار
انضمت شركات جنرال ميلز (GIS.US)، مارس، وماجي فودز مؤخراً إلى جبهة الدعاوى القضائية لمكافحة الاحتكار في قطاع الأغذية الأمريكي، متهمة كبار منتجي السكر في الولايات المتحدة بالتواطؤ لرفع أسعار السكر.

