30 تريليون من الأعمال المعرفية، 30 تريليون من سوق الاستهلاك-- قيادة عصر الاستدلال بالذكاء الاصطناعي

تعتقد مورغان ستانلي أن صناعة الذكاء الاصطناعي تنتقل بخطى واسعة من مرحلة بناء البنية التحتية إلى "عصر الاستدلال"، وأن هذا التطور التكنولوجي سيؤدي إلى ترقيم وإعادة تشكيل سوق عمل المعرفة العالمي البالغ قيمته 20 إلى 30 تريليون دولار وسوق الاستهلاك البالغ قيمته حوالي 30 تريليون دولار، مما سيقود إلى دوران غير مسبوق في قطاعات أسواق رأس المال.

وفقًا لتقرير متابعة الأسواق الصادر في 7 سبتمبر، أشار تقرير بحثي بقيادة بريان نواك من مورغان ستانلي تحت عنوان "دليل مورغان ستانلي للذكاء الاصطناعي: التنقل في عصر الاستدلال"، إلى أنه مع توقع بلوغ الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات من قبل مقدمي خدمات السحابة الضخمة ذروته في عام 2027 وتباطؤه بشكل ملحوظ في عام 2028، فإن تدفق الأموال في الدورة التقنية يدخل نقطة تحول حاسمة.

(من المتوقع أن يصل الإنفاق الرأسمالي لمقدمي خدمات الحوسبة السحابية الضخمة إلى حوالي 1.5 تريليون دولار/1.6 تريليون دولار في عام 2027/2028)

من المتوقع أن تخرج أموال المستثمرين تدريجياً من قطاع أشباه الموصلات والأجهزة نحو قطاع البرمجيات وممكّني الذكاء الاصطناعي، وستشهد عمالقة التكنولوجيا مثل Amazon وGoogle وMicrosoft وMETA الذين يمتلكون منظومات متكاملة وتدفق نقدي حر جولة جديدة من التوسع في التقييمات.

(من المتوقع أن يمتد دورة أعمال الذكاء الاصطناعي إلى البرمجيات والخدمات وحتى تطبيقات الذكاء الاصطناعي)

ويؤكد التقرير على أن تطبيقات الذكاء الاصطناعي على مستوى المؤسسات والمستهلكين تشهد حالة من الانفجار المتسارع. وحتى الربع الثاني من 2026، بدأ حوالي 25% من الشركات المدرجة في مؤشر S&P 500 في قياس الفوائد المالية للذكاء الاصطناعي التوليدي.

وبالتوازي مع ذلك، أظهر سوق تمويل القروض للبنية التحتية الأساسية للذكاء الاصطناعي قوة كبيرة في التحمل، إذ بلغ إجمالي إصدارات الديون المتعلقة بالذكاء الاصطناعي على مستوى العالم منذ بداية العام حوالي 450 مليار دولار، ويمكن أن يغطي التدفق النقدي التشغيلي القوي لمقدمي خدمات السحابة الضخمة احتياجات الديون المستقبلية بشكل كامل، مما أزال مخاوف السوق من اختناقات التمويل.

في هذه الفترة الانتقالية، سيركز السوق بشكل كامل على عائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، أفُق المنافسة بين النماذج مفتوحة المصدر، إضافةً إلى القيود الناشئة المتعلقة بالطاقة والتنظيم. إن كيفية الموازنة بين الزيادة الهائلة في القدرة الحاسوبية والقيود الفعلية ستحدد المصير النهائي لإنفاق تريليونات الدولارات في المرحلة القادمة على الاستدلال.

تحول في تدفق رؤوس الأموال: تراجع الأجهزة وصعود البرمجيات والممكّنين

تعتقد مورغان ستانلي أن مسار الإنفاق الرأسمالي لمزودي خدمات السحابة الضخمة هو المؤشر الرئيسي لتغير رؤوس الأموال في السوق.

من المتوقع أن يرتفع الإنفاق الرأسمالي على مراكز البيانات بمعدل سنوي قدره 60% بحلول 2027 ليصل إجمالاً إلى 1.5 تريليون دولار. ومع ذلك، وبسبب القيود المادية مثل القوى العاملة والمواد والكهرباء، بالإضافة إلى التوظيف المسبق لبعض الطاقات بين 2027 و2029، من المتوقع أن يتباطأ معدل النمو بشكل ملحوظ إلى حوالي 12% في عام 2028.

إن هذا التباطؤ في النمو، مع تسارع نمو إيرادات البرمجيات، يشكل علامة على قرب حدوث دورة تحول تمويل تكنولوجي متعددة السنوات. ويتوافق هذا بدرجة عالية مع ما حدث خلال عصر الإنترنت المحمول: بعد انفجار الأجهزة وأشباه الموصلات في البداية، يتحول التركيز إلى التطبيقات وخدمات البرمجيات.

(الأداء النسبي للأسهم خلال فترة الإنترنت المحمول)

على الرغم من أن أسهم شركات الأجهزة لن تشهد انهياراً حاداً بسبب انخفاض التقييمات، فإن انتقال الأرباح التراكمية للأعلى سيمنح البرمجيات والممكّنين فرص نمو مضاعفة أكبر.

مع تنفيذ الإنفاق الرأسمالي، ستشهد القدرة الحاسوبية العالمية الكلية نمواً أسيًّا. من المتوقع أن ترتفع القدرة الكلية من 35 جيجاواط في 2025 إلى حوالي 145 جيجاواط في 2028.

(مسار القدرة الحاسوبية المتوقعة لعام 2028 حسب مورغان ستانلي)

ومن بين ذلك، سترتفع حصة شرائح ASIC المخصصة في القدرة الحاسوبية الجديدة من 34% في 2025 إلى 66% في 2028، وستسيطر Google TPU وAmazon Trainium على هذا التحول الهيكلي.

(في السنوات القادمة، سيستمر نمو حصة الطاقة الإنتاجية المضافة لـ ASICs)

اختراق سوق قيمته 60 تريليون: التكنولوجيا والمالية في المقدمة

مع دخول عصر الاستدلال، تواجه تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي التوليدي التحدي الحقيقي: التطبيق التجاري الفعلي.

يواجه السوق فرصة رقمية عالمية في العمل المعرفي تقدر قيمتها بـ 20 إلى 30 تريليون دولار، فضلاً عن وجود مساحة استهلاكية غير مستغلة بالكامل بقيمة تقدر بـ 30 تريليون دولار تشمل قطاعات مثل التجزئة، السياحة، القيادة الذاتية، توصيل الطعام والإعلانات.

(تشير التقديرات البحثية إلى وجود حوالي 30 تريليون دولار في إنفاق المستهلكين بحاجة إلى مزيد من الترقيم)

وتتسارع وتيرة الاعتماد على مستوى طبقة التطبيقات. ومن منظور الاقتصاد الكلي، يتصدر قطاع التكنولوجيا في اعتماد وقياس العوائد المالية للذكاء الاصطناعي التوليدي، تليه القطاعات المالية والرعاية الصحية والصناعة.

(حالات الاستخدام تغطي جميع مجالات الاقتصاد)

ارتفعت نسبة الإشارة إلى فوائد الذكاء الاصطناعي في مؤتمرات النتائج المالية لقطاع التكنولوجيا من 28% قبل عام إلى 51% اليوم.

تشير المقارنات التاريخية إلى أن معدل اختراق الذكاء الاصطناعي الحالي قد يكون أقل من التقدير الحقيقي. ففي السنة الثانية من تطور الحوسبة السحابية (2014)، شكل الإنفاق على السحابة العامة 4% من ميزانية تقنية المعلومات الكلية. وبناءً على وتيرة الانتشار ذاتها، سيصل إنفاق المؤسسات على الذكاء الاصطناعي إلى حوالي 800 مليار دولار في 2027.

(من منظور الشركات، يمكن القول بأن إنفاق السحابة العامة في السنة الثانية 2014 مثّل 4% من ميزانية تقنية المعلومات)

نظراً لأن الذكاء الاصطناعي لا يتطلب انتقالًا شاملاً للبنية التحتية، ويمكنه تحقيق تحويل قيم أسرع، فمن المتوقع أن يكون معدل انتشاره الفعلي أسرع من الحوسبة السحابية. أما في قطاع المستهلك، فستحتفظ المنصات التي تملك بيانات الطرف الأول وقنوات التوزيع الضخمة بأفضلية مطلقة.

(من الطبيعي أن يكون تطور الذكاء الاصطناعي التوليدي أسرع، فحتى لو بلغت نسبة الاختراق 4% فقط في السنة الثانية 2027، هذا يعني أن إنفاق الشركات على الذكاء الاصطناعي التوليدي سيبلغ حوالي 800 مليار دولار)

عائد الاستثمار والنماذج المفتوحة المصدر: إعادة تشكيل الأنماط التجارية

بالنسبة لموضوع عائد رأس المال محل اهتمام السوق، توضح التحليلات أن الذكاء الاصطناعي التوليدي يتمتع بجاذبية عالية من ناحية العائد على الاستثمار، وأن المسارات المختلفة لتحقيق العائد (ROIC) يتوقع أن تتراوح بين 25% و50%.

وتعود أعلى عوائد إلى الشركات التي تشغل واجهة برمجة النماذج (API) في بنيتها التحتية الخاصة (مثل META، Google، SpaceX)، حيث يمكن أن يصل العائد إلى حوالي 46%. حتى الأعمال التي تعتمد فقط على تأجير GPU الضخمة (IaaS)، يمكن أن تحتفظ بعائد على رأس المال يقارب 30%.

(معدلات عائد رأس المال في ثلاثة أطر للذكاء الاصطناعي التوليدي تتراوح بين 25% و50%)

وعلى مستوى النماذج، فإن النماذج المفتوحة المصدر ذات التكلفة الخدمية الأدنى لن تقلل من الحاجة للقدرة الحاسوبية، بل ستكون محركاً رئيسياً لانتشار الذكاء الاصطناعي في مختلف القطاعات الاقتصادية.

ستخفض النماذج المفتوحة المصدر السعر المتوسط للكلمات (Token)، مما سيؤدي إلى ما يُعرف بمفارقة جيفونز (Jevons Paradox)، أي أن انخفاض الأسعار سيتسبب في نمو متفجر في طلب الاستدلال.

سيجبر هذا الديناميكية التنافسية مختبرات الذكاء الاصطناعي الرائدة على الابتكار المستمر من أجل الفوز بحصة في إنفاق الاستدلال، وسيدعم في الوقت نفسه القيمة الجوهرية لطبقة "جدولة النماذج" التي توفرها منصات السحابة الضخمة (مثل AWS Bedrock وMSFT Foundry وGOOGL Vertex).

تقوم هذه المنصات السحابية بمواءمة النماذج الأقل تكلفة لكل مهمة، مما يحقق أقصى كفاءة في الحوسبة وقدرة عالية على تحقيق الأرباح.

تجاوز اختناقات البنية التحتية: التوسع الائتماني واختراق تحديات الطاقة

الركيزة الأساسية لهذا السوق الضخم للاستدلال هو التمويل المستمر والتوسع في البنية التحتية.

على الرغم من أن إصدار الديون ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي قفز إلى حوالي 450 مليار دولار منذ بداية العام، فلا يزال لدى مقدمي خدمات السحابة الضخمة الأعلى جودة مجال واسع لإصدار الديون. وستظهر آليات ضبط السوق بشكل رئيسي في اتساع الفروق الائتمانية.

والأهم من ذلك أن التدفق النقدي التشغيلي لـ Amazon وGoogle وMETA وMicrosoft يتسارع في النمو. ومن المتوقع أن تصل التدفقات النقدية التشغيلية لهذه الشركات الأربع إلى 980 مليار دولار و1.2 تريليون دولار في عامي 2027 و2028 على التوالي، أي ما يعادل سبعة إلى ثمانية أضعاف حجم الديون المطلوبة البالغ 290 مليار دولار في نفس الفترة، مما يدل على مرونة قوية في الميزانية العمومية.

إلا أن القيود المادية ما زالت تمثل تحدياً شديداً. فالرقابة السياسية من قبل الحكومات المحلية والإقليمية على مراكز البيانات فيما يتعلق بتأثير فواتير الكهرباء واستهلاك المياه، تزداد حدة.

وللتعامل مع تأخر ربط الشبكة، ستلجأ مراكز البيانات الضخمة بشكل متزايد إلى إقرار حلول توليد الطاقة الميدانية خلف العداد (Behind-the-Meter)، ومن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى زيادة الإنفاق الرأسمالي لكل جيجاواط بحوالي 3 مليارات دولار.

إن الطلب الصارم على الطاقة في مقابل الوقت يجعل شركات توليد الطاقة الميدانية ومزودي أصول الطاقة المرخصة المستفيد الرئيسي على المدى الطويل من هذا التحول.

(أغلفة الطاقة والرفوف ما تزال المحرك الأكبر للاستثمار في القدرة الحاسوبية)