من "صياد العملات" إلى "شرطي سوق الصرف"! صحيفة فاينانشال تايمز: جعل بيزنت الولايات المتحدة تدخل "عصر العملة المتطرفة"

بحسب تقرير نشرته فاينانشال تايمز، تدخلت الولايات المتحدة بالاشتراك مع اليابان في سوق الصرف الأجنبي يوم الجمعة الماضي لدعم ارتفاع قيمة الين الياباني. ويُعد هذا أول إجراء مشترك في سوق العملات بين البلدين منذ ما يقرب من 30 عامًا، كما يظهر ان وزارة الخزانة الأمريكية بدأت تتدخل في الأسواق المالية بطريقة أكثر فاعلية.

قاد هذه العملية وزير الخزانة الأمريكي، سكوت بيسنت (Scott Bessent). بيسنت ليس غريبًا عن تداول العملات عالية المخاطر؛ ففي عام 1992 شارك في مؤسسة استثمارية تابعة لجورج سوروس في بيع الجنيه الإسترليني على المكشوف، كما حصل على انتباه كبير عام 2013 بسبب البيع المكشوف للين.

اليوم، يشرف بيسنت على وزارة الخزانة الأمريكية في إدارة ترامب، وقد تغيرت هويته من متداول في السوق إلى صانع سياسات.

يُعتبر تدخل الولايات المتحدة لدعم عملة اقتصاد متقدم آخر أمرًا نادر الحدوث، مما فاجأ المستثمرين. وما كان أكثر غرابة هو أن الين، رغم انخفاضه المستمر، لم يشهد تقلبات خارجة عن السيطرة عادةً ما تتطلب تدخل منسق من عدة دول.

كما أن الجانب الأمريكي لم يقم هذه المرة ببيع الدولار بشكل مباشر، بل قام ببيع اليورو وشراء الين، وهو نمط من العمليات نادر الحدوث أيضًا.

يعتقد السوق أن هذه الصفقة بعثت رسالة واضحة: وزارة الخزانة الأمريكية بقيادة بيسنت ترغب في التدخل بشكل أعمق في سوق الصرف الأجنبي. وكانت الوزارة قد تدخلت مسبقًا لدعم البيزو الأرجنتيني.

تساءل أحد كبار المستثمرين الأمريكيين في السندات: "إذا لم يكن ذلك من أجل القوة الناعمة أو للمصلحة العامة، إذًا ما الذي تسعى إليه الولايات المتحدة بالضبط؟"

لقد تفاجأ الاقتصاديون بشكل خاص بقيادة بيسنت شخصيًا لهذا التدخل الرسمي، ومحاولته مواجهة أساسيات سعر الفائدة عبر التدخل لدعم الين.

حاليًا، يبلغ سعر الفائدة الأساسي لبنك اليابان 1% فقط، ويخشى السوق أن وتيرة رفع الفائدة غير كافية لمواجهة التضخم. وبما أن أسعار الفائدة في الاقتصادات الكبرى الأخرى أعلى بوضوح من اليابان، فمن الممكن أن يستمر فارق الفائدة في الضغط على الين نحو الهبوط.

لم يُخفِ بيسنت هذه الصفقة أيضًا؛ ففي اجتماع الحكومة يوم الجمعة الماضي التقط مصور صورة لقائمة أعماله، وقد كُتب فيها: "شراء 5 إلى 10 مليارات دولار من الين".

بعد التدخل الأمريكي-الياباني، ارتفع الين بشكل ملحوظ. إذ اقترب سعر الدولار مقابل الين في وقت سابق هذا الشهر من 164، وهو أدنى مستوى للين منذ عام 1986، لكنه تعافى حاليًا ليقترب من 157.

مع ذلك، حذر المتداولون والمحللون من أن تأثير التدخل قد يتلاشى سريعًا.

قال آدم بوزن (Adam Posen)، مدير معهد بيترسون للاقتصاد الدولي وخبير الاقتصاد الياباني: "المفارقة لافتة للنظر. هذا الشخص كان يعمل لدى سوروس وستانلي دروكنميلر، وشارك عام 1992 في هزيمة بنك إنجلترا، واليوم يتظاهر بأن التدخل في سوق الصرف وحده يمكنه دعم عملة على المدى الطويل".

يرى المستثمرون أن هذا التدخل قد زاد من حالة عدم اليقين في أسواق العملات الرئيسية، وقد يكون علامة على قدوم عصر جديد من تدخل الحكومات النشط في الأسواق. فالولايات المتحدة باتت الآن مستعدة لاتخاذ إجراءات لوقف تحركات أسعار الصرف غير المتوافقة مع مصالحها.

قال كريس تيرنر (Chris Turner)، رئيس الأسواق العالمية في مجموعة ING الهولندية: "تدخل وزارة الخزانة الأمريكية يعني وصول قائد جديد إلى السوق، يحذر المضاربين من الاستمرار في بيع الين على المكشوف".

ويرى أن هذا يُعد "مؤشرًا على عودة عصر تدخل الحكومات النشط في أسواق الصرف الأجنبي".

لدى الولايات المتحدة واليابان مبررات للتدخل. يخشى صانعو القرار في اليابان من أن استمرار انخفاض الين وتفاقم عمليات بيع السندات الحكومية اليابانية يدفع السوق نحو حالة من الانفلات الزائد. بينما تخشى الولايات المتحدة من أن تراجع الين سيزيد من ضغط بيع سنداتها الحكومية.

صرح ترامب أن الولايات المتحدة "ستدعم اليابان دائمًا". لكن المستثمرين يرون أن الولايات المتحدة تريد أيضًا تجنب قيام اليابان ببيع السندات الأمريكية لدعم الين.

اليابان هي أكبر حامل رسمي لسندات الخزانة الأمريكية.

وقد صرح مسؤولون أمريكيون في السابق بأن قوة الدولار المفرطة تضر بالمصدرين الأمريكيين.

قال روشير أمين (Ruchir Amin)، مدير محفظة استثمارية متعددة الأصول في شركة Allspring Global Investments: "تسعى هذه الإدارة إلى إضعاف الدولار، كما لا ترغب في أن يقوم المستثمرون الأجانب ببيع سندات الخزانة الأمريكية لحماية عملاتهم".

وأضاف أمين أن المزيد من المستثمرين المستعدين لشراء الدولار وبيع عملات أخرى بدأوا يأخذون في الحسبان ما أصبح يُعرف باسم "مشتريات بيسنت"، أي احتمال تدخل وزارة الخزانة الأمريكية لدعم العملات المعنية في أي وقت.

وكان بيسنت قد صرح سابقًا بأن الولايات المتحدة لا تزال تدعم "سياسة الدولار القوي"، وهي الموقف الرسمي للولايات المتحدة منذ فترة طويلة.

أعلنت اليابان يوم الاثنين أنها تعتزم استخدام أدوات إعادة الشراء من الاحتياطي الفيدرالي. ويعتقد المحللون أن مثل هذا الترتيب قد يسمح لليابان باقتراض الدولار دون بيع السندات الأمريكية.

تعتبر البنوك المركزية حول العالم منذ فترة طويلة سندات الخزانة الأمريكية أصولاً احتياطية عالية السيولة، وتبيع هذه السندات عندما تدعم عملاتها. لكن الولايات المتحدة حساسة للغاية تجاه أي إشارات على تراجع الطلب على سنداتها، حيث وصلت كلفة اقتراضها طويلة الأجل لأعلى مستوى منذ عام 2007.

خلال الأيام الأولى من اندلاع الحرب في إيران، انخفضت حيازات السندات الأمريكية لدى البنوك المركزية الأجنبية في الاحتياطي الفيدرالي إلى أدنى مستوى منذ عام 2012.

لا يزال هناك قلق في الأسواق من أنه إذا استمرت عمليات بيع السندات اليابانية وارتفعت عوائدها، فقد يقوم المستثمرون اليابانيون ببيع سندات الخزانة الأمريكية وتحويل الأموال إلى الداخل.

قال بريج كورانا (Brij Khurana)، مدير محفظة استثمارية في Wellington Management: "يعتقد بيسنت أن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية سببه ارتفاع عوائد السندات اليابانية أيضًا. لذلك، إذا دعم الين، سيخفض عائدات السندات اليابانية وبالتالي يخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية".

قال مارك دودينج (Mark Dowding)، كبير مسؤولي الاستثمار في السندات بشركة BlueBay التابعة لـ RBC الكندية، إن هبوط الين "قد يُزعزع استقرار سوق السندات اليابانية" و"يدفع بارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل في العالم، وهو ما تراقبه الولايات المتحدة عن كثب".

من الممكن أن يحقق هذا التدخل أرباحًا. فقد صرح ترامب لـالصحفيين بأن "المصالح الاقتصادية" كانت أحد دوافع التحرك.

قال كينيث روجوف (Kenneth Rogoff)، أستاذ جامعة هارفارد وكبير الاقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي: "إنها خطوة ذكية للغاية وتشبه إلى حد بعيد الدعم الذي قدمه بيسنت للأرجنتين سابقًا والذي كان ناجحًا للغاية".

مع ذلك، أوضح قائلًا: "إذا لم تكن وزارة الخزانة الأمريكية مستعدة للاحتفاظ بكمية ضخمة من الين، وهو ما سيكون بالفعل تغييرًا جذريًا في السياسة، فإن هذا التدخل لن يكون سوى ضمادة مؤقتة تمنح بنك اليابان مزيدًا من الوقت".

ويرى المحللون أنه لا يمكن للتدخل في سوق العملات بمفرده إزالة الضغوط الأساسية وراء تراجع الين، بما في ذلك ارتفاع أسعار النفط، وعدم اليقين الناجم عن خطط الإنفاق الحكومي الضخمة، ومخاوف السوق من بطء وتيرة رفع الفائدة في بنك اليابان.

قال ماسايوكي لو، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في بنك State Street في طوكيو: "الجميع يدرك أن التدخل يمنح الوقت فقط. ولكن العمل الصعب الحقيقي سيقع في نهاية المطاف على عاتق بنك اليابان وسياسات اليابان المالية".

أما بالنسبة للولايات المتحدة، فإن أكبر مخاطرها هو أن يفشل التدخل المشترك في نهاية المطاف. حينها، قد يعود المضاربون إلى بيع الين على المكشوف مجددًا، بل وقد ينتقل الضغط إلى سوق سندات الخزانة الأمريكية.

قال داليب سينغ (Daleep Singh)، كبير الاقتصاديين العالميين لدى PGIM: "إذا فشل التدخل، فإن التأثيرات الجانبية على سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل ستكون عظيمة للغاية. استعدوا لذلك".