تفسير آخر لتصريحات وولش: إصدار إشارة متشددة قوية، وخطر رفع أسعار الفائدة يتزايد بهدوء

الموقع المالي 3 أغسطس—— فسرت الأسواق تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفين ووش في المؤتمر الصحفي كإشارة تيسيرية حمائمية، مما أدى إلى تقلبات في أسواق رأس المال. لكن هناك انحراف واضح في تفسير السوق، إذ قلل ووش من أهمية تراجع التضخم الشهري وأكد التزامه بمستوى هدف التضخم عند 2%. كما أخفى في تصريحاته استراتيجية مزدوجة تجمع بين رفع الفائدة وتخفيض الميزانية العمومية، ومعززة بنبرة سياسات صارمة، ما يشير إلى إمكانية رفع الفائدة في اجتماع السياسة النقدية في سبتمبر، وقد تصحح الأسواق توقعاتها التيسيرية بسرعة.

لقد فسرت الأسواق على نطاق واسع تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفين ووش (Kevin Warsh) يوم الأربعاء الماضي (29 يوليو) على أنها إشارة تيسيرية حمائمية، لكن الفحص الدقيق لتصريحه الكامل ونبرة السياسة يظهر أن السوق وقع في خطأ واضح في التقييم، إذ احتفظ ووش باتجاه قوي نحو رفع الفائدة، ومخاطر تشديد السياسات النقدية المستقبلية أكبر بكثير من توقعات السوق.

ووش لا يعترف بانخفاض التضخم المؤقت، ويبدي حذراً شديداً

شهد مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر يونيو انخفاضاً شهرياً بنسبة 0.4%، وهو تراجع نادر يوفر بيانات دعم قصيرة الأجل لتهدئة التضخم.

وفقاً للمنطق التقليدي للتصريحات السياسية، كان يمكن لووش أن يستغل هذه البيانات الإيجابية لإرسال إشارة تيسيرية وتهدئة مشاعر السوق، لكنه لم يفسرها بتفاؤل بل عمد إلى التقليل من قيمة البيانات الشهرية كمرجعية. وأكد بوضوح أن مشكلة التضخم المرتفع المستمرة لأكثر من خمس سنوات لا يمكن حلها من خلال تعديل يستمر تسعة أسابيع فقط أو تراجع طفيف في الأسعار لشهر واحد، رافضاً بشكل مباشر افتراضات السوق بأن تراجع التضخم قصير الأجل أو أن السياسة يمكن أن تصبح أكثر تيسيراً.

تصريحاته تثير شكوك السوق وهناك انحراف في التفسيرات الحمائمية

هذا المؤتمر الصحفي هو الثاني لووش منذ توليه المنصب، وقد جاءت إجاباته خلال الحوار غامضة وغير منسقة منطقياً، مما تسبب في انحراف كبير في فهم السوق.

اعتقد البعض في السوق لفترة بأن ووش الذي يُعرف بميله إلى السياسات التشديدية واهتمامه بمكافحة التضخم، بدأ يخفف من مخاوفه بشأن مخاطر التضخم، بل ظهرت آراء بأن هناك ضغوطا خارجية تدفعه نحو خفض الفائدة وقد يهتز استقلال الاحتياطي الفيدرالي في وضع سياساته. وهذا بدوره أدى إلى التشكيك في مصداقية الاحتياطي الفيدرالي وحدوث تقلبات في أسواق رأس المال.

ولكن تجاهل السوق البيان الرسمي المكتوب الذي صدر في بداية المؤتمر وهو يمثل موقف السياسة الرئيسي الذي أعده ووش مسبقاً، وله سلطة أكبر من الإجابات الارتجالية. في هذا البيان، أكد ووش تمسكه بالسياسة الصارمة، مشيراً إلى أن الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه أي هدف تضخمي تيسيري، وأن المعيار الأساسي سيظل محدوداً عند مستوى 2%، كما أعلن أنه سيتخذ قرارات السياسة بحزم في الوقت المناسب.

وجود أدوات متعددة للتشديد: استراتيجية مزدوجة لرفع الفائدة وتخفيض الميزانية العمومية

بالمقارنة مع التعديلات التقليدية على سعر الفائدة، يعمل ووش على تنفيذ سياسة نقدية أكثر شمولية لتشديد السوق. فقد ناقش الاجتماع الأخير للسياسة النقدية ليس فقط سعر الفائدة المرجعي، بل وركز أيضا على أدوات السياسة النقدية واستراتيجيات إدارة الميزانية العمومية. حيث يدفع ووش منذ فترة طويلة نحو إصلاحات تخفيض الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، والتي فعلياً تشدد البيئة المالية وتحقق تأثيرات قريبة من رفع الفائدة.

حالياً، ليس من المتوقع أن تخرج فرق الإصلاح ذات الصلة بتقرير قبل نهاية العام، ولم يطبق الاحتياطي الفيدرالي بعد إجراءات تخفيض الميزانية؛ لكن في ذات الوقت، يبدي موقفاً حذراً تجاه الفوائد الطويلة الأجل للذكاء الاصطناعي في تعزيز الاقتصاد وتحسين العرض وكبح التضخم، حيث أوضح أن توقيت وقوة التحسن في جانب العرض يصعب التنبؤ بهما، ولا يوافق على الاعتماد على التحول في الهيكل الاقتصادي لتخفيف ضغط التضخم الحالي.

نافذة رفع الفائدة تقترب، وتصحيح عنيف للسوق محتمل

بالنظر إلى أسلوب سياسات الرؤساء السابقين للاحتياطي الفيدرالي، فإن عبارة "التحرك الحاسم في الوقت المناسب" ليست مجرد شعار فارغ، بل غالباً ما تشير إلى تغييرات فعلية في السياسة النقدية.

ومع الوضع الحالي، لم يتخل ووش عن نهج مكافحة التضخم، والتفسير الحمائمي الحالي من السوق بعيد تماماً عن الواقع. من المرجح أنه ينتظر صدور بيانات التضخم لشهرين قبل اجتماع سبتمبر لاستخدامها كأساس لاتخاذ قرار رفع الفائدة. كما أن الشكوك التي واجهها في هذا المؤتمر ربما تدفعه أكثر لاتخاذ خطوة حازمة في رفع الفائدة، ومن المتوقع أن تشهد الأموال التي راهنت على استمرار سياسة التيسير تقلبات حادة مع قيامها بتصحيح مراكزها على نطاق واسع.