ارتفاع سهم MSTR بنسبة 20% خلال يومين: هل عادت صفقة المراهنة العالية على بيتكوين؟

أصبح سهم MSTR مرة أخرى أحد أبرز الأسهم رواجًا في قطاع أسهم العملات المشفرة. في 19 أغسطس، قفز السهم بنسبة 12.68% ليصل إلى 104.25 دولار أمريكي، ثم سجل ارتفاعًا آخر بنحو 7% في 20 أغسطس، لينتهي سعر الإغلاق عند نحو 111 دولار أمريكيًا. وبذلك تجاوز الارتفاع على مدى يومين نسبة 20%. وفي الفترة نفسها، عاد بيتكوين للارتفاع فوق مستوى 70,000 دولار أمريكي، وتجاوز للحظات مستوى 72,000 دولار أمريكي. وقد تفوق أداء MSTR بشكل كبير على أداء BTC، مما يشير إلى أن السوق يعيد تسعير المزيج المعتاد من صفقة المراهنة العالية المتمثل في ارتفاع بيتكوين وتوسع مؤشر mNAV.

لماذا ارتفع سهم MSTR بشكل مفاجئ؟

لا يزال بيتكوين المحرك الرئيسي.

بعد أن زادت وزارة الخزانة الأمريكية من عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل، خفّت الضغوط في الجانب الطويل من سوق السندات إلى حد ما، وهو ما فسّره المستثمرون على أنه تحسن طفيف في ظروف السيولة. في الوقت ذاته، استمرت إدارة ترامب في الدفع نحو مزيد من التنظيمات الداعمة للعملات المشفرة، بينما اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا إطار عمل أكثر مرونة لتمويل العملات. وقد ساعدت هذه العوامل بيتكوين على استعادة مستوى 70,000 دولار، ورفعت أسهم الشركات المرتبطة بالعملات المشفرة على نطاق واسع.

بالنسبة لسهم MSTR، يمثل بيتكوين أهمية أكبر بكثير مما هو الحال بالنسبة لمعظم أسهم العملات المشفرة الأخرى. تحتفظ شركة Strategy حاليًا بأكثر من 840,000 بيتكوين (BTC) بمتوسط سعر شراء يبلغ نحو 75,000 دولار أمريكي. ومع تعافي بيتكوين من نحو 60,000 دولار أمريكي إلى ما فوق 70,000 دولار، انخفضت الضغوط الناتجة عن الخسائر غير المحققة بشكل حاد.

إذا تجاوز بيتكوين بشكل حاسم متوسط تكلفة شراء شركة Strategy، فقد تخف المخاوف بشأن الميزانية العمومية للشركة وقدرتها التمويلية أكثر. ويشير التفوق القوي لسهم MSTR خلال الجلستين الماضيتين إلى أن المستثمرين يمنحون السهم مرة أخرى معامل بيتا أعلى تجاه بيتكوين.

مؤشر mNAV هو العامل الحاسم الحقيقي

يستطيع سهم MSTR أن يتفوق على بيتكوين لأن السهم مدفوع بمستويين من الرافعة المالية: قيمة مقتنياته من BTC، والعلاوة التي يكون المستثمرون على استعداد لدفعها فوق قيمة الأصل الأساسي تلك.

أثناء موجات بيع بيتكوين، يمكن أن يتحرك كلا العاملين ضد السهم. فتفقد مقتنيات Strategy من BTC قيمتها، بينما تتقلص علاوة mNAV، وهذا يفسر السبب في أن سهم MSTR غالبًا ما ينخفض بوتيرة أسرع بكثير من بيتكوين.

والآن بدأت هذه العملية تعمل في الاتجاه المعكوس.

مع تعافي BTC فوق مستوى 70,000 دولار، تعافت قيمة الأصل الأساسي لشركة Strategy. وإذا استمر بيتكوين في الارتفاع وعمد المستثمرون إلى توسيع علاوة mNAV لسهم MSTR مرة أخرى، فقد يقدم السهم مجددًا حساسية تصل إلى ضعفين أو أكثر تجاه تحركات BTC.

هذا هو السبب الرئيسي في أن سهم MSTR ارتفع بوتيرة أسرع بكثير من بيتكوين خلال الجلستين الماضيتين.

دولاب التمويل لم يعد بالكامل

لا يزال سهم MSTR بعيدًا نوعًا ما عن أقوى نسخة من دولاب التمويل السابق.

استمرت شركة Strategy في جمع رأس المال من خلال إصدار الأسهم، لكنها لم تستخدم العائدات لشراء بيتكوين بنفس الوتيرة العدوانية السابقة. ويبدو أن الإدارة تركز حاليًا بشكل أكبر على الاحتياطيات النقدية، وتوزيعات أرباح الأسهم الممتازة، والتزامات الدَّين.

لذلك سيركز المستثمرون على مقياس مهم واحد: وهو ما إذا كان يمكن أن تستمر حصة BTC للسهم الواحد في الارتفاع على الرغم من التخفيف المستمر.

إذا أدى ارتفاع سعر السهم إلى تحسين كفاءة التمويل، وسمح لشركة Strategy بزيادة حصة BTC للسهم الواحد، فقد تعود حلقة التغذية الراجعة الإيجابية القديمة: ارتفاع سعر السهم، وجمع رأس مال جديد، وشراء كمية أكبر من بيتكوين، وقاعدة أصول أكبر، وربما تقييم أعلى.

وإذا كان الإصدار يزيد بشكل أساسي من التخفيف دون تحسين حصة BTC للسهم الواحد، فسيكون من الأصعب بكثير على سهم MSTR أن يستعيد علاوات mNAV المرتفعة للغاية التي شوهدت في مراحل السوق الصاعدة السابقة.

الإطار الفني: مستوى 110 دولار أمريكيًا هو نقطة التحول الرئيسية الآن

بعد مكسبين كبيرين متتاليين، تجاوز سهم MSTR نطاق التماسك السابق البالغ 90–100، وعاد إلى ما فوق مستوى 110 دولارًا.

أول مستوى يجب مراقبته هو 110 دولارًا، وهو الآن نقطة مرجعية مهمة على المدى القصير. وما دام سهم MSTR محافظًا على مستواه فوق هذه المنطقة، تبقى بنية الارتداد سليمة. وتقع المنطقة الصعودية الرئيسية التالية عند نحو 120–125، وهو ما يمثل عقبة أكثر أهمية لانعكاس أوسع في التوجه العام.

وعلى الجانب السلبي، تُعد منطقة 104–105 أول منطقة دعم رئيسية، وهي تتوافق تقريبًا مع مستوى الاختراق في 19 أغسطس. وقد تشير أي عودة سريعة إلى ما دون مستوى 100 دولار أمريكي إلى أن صفقة المراهنة العالية الحالية تفقد زخمها.

هل لا يزال سهم MSTR قابلًا للشراء بعد ارتفاعه بنسبة 20% خلال يومين؟

تحسّنت البنية الفنية قصيرة المدى لسهم MSTR بشكل كبير، لكن الارتفاع بأكثر من 20% خلال جلستين يجعل مطاردة السهم أكثر خطورة أيضًا.

إذا استمر بيتكوين في المحافظة على مستواه فوق 70,000 دولار وتجاوز منطقة 75,000 دولار، فسترتفع احتمالية اختبار سهم MSTR لمنطقة 120–125 بشكل ملموس. وإذا استأنف BTC بعد ذلك تحركه الأوسع نحو 80,000 دولار أمريكي، فقد يظل سهم MSTR أحد الأسهم ذات معامل البيتا الأعلى في قطاع أسهم العملات المشفرة.

والجانب السلبي واضح بنفس القدر. فإذا تراجع بيتكوين إلى ما دون منطقة 68,000–70,000 دولار، فقد يشهد سهم MSTR تراجعًا أكثر حدة بكثير، مع تأثر السهم في الوقت نفسه بانخفاض أسعار BTC وتقلص علاوة mNAV.

من هنا، أهم إشارتين هما ما إذا كان بيتكوين قادرًا على تجاوز متوسط سعر شراء BTC لدى شركة Strategy، وما إذا كان مؤشر mNAV لسهم MSTR قادرًا على الاستمرار في التوسع. وإذا تحسّن العاملان معًا، فإن الارتفاع الحالي سيكون لديه فرصة أفضل للتطور من ارتداد ناتج عن تشبع بيعي إلى توجه جديد ذي معامل بيتا مرتفع.