馬克宏擬召集G7穩油價，釋儲預期推動原油回落！但成品油供應危機難解除

智通財經APP獲悉，法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍當地時間10月2日與美國和加拿大領導人通話，並計劃儘快召集七國集團領導人會議，以協助遏制燃油價格持續上漲，聚焦於緩解全球範圍成品油供應緊張。

根據法國總統府的一份聲明，今年擔任七國集團輪值主席國的法國，正與國際能源署(IEA)積極合作，協調旨在緩解價格壓力、保障原油和成品油供應的措施。

馬克龍強調，七國集團國家「在不實施能源出口限制的情況下共同採取行動，符合共同利益」。歐洲層面的整體協調工作也在推進。

歐洲國家一直在進行緊急磋商，討論如何應對華盛頓要求釋放戰略燃油儲備的壓力，並避免美國可能實施的能源出口禁令。面對地緣政治戰爭引發的全球市場動盪，歐洲動用應急石油儲備的步伐顯著慢於美國，因此該地區仍有相當規模的儲備可供釋放。

G7搶開「能源降溫閥」！油價回落，成品燃料保供壓力仍在

馬克龍此次推動G7協調，核心是同時緩解燃油價格上漲與全球成品油供應緊張，並避免出口限制進一步割裂市場。

法國正聯合IEA協調原油和成品油保供措施；最新的進展顯示，歐洲國家已討論法國提出的方案：歐洲釋放5000萬桶柴油，IEA成員釋放5000萬桶原油。該方案仍處於討論階段，其背景是美國要求歐洲加快釋放柴油庫存，並考慮限制本國柴油出口。

釋放儲備的預期已經推動價格降溫。北京時間10月2日17點左右，布倫特原油期貨報99.48美元/桶，日內顯著下跌2.77%；WTI報89.52美元/桶，下跌3.61%；歐洲柴油基準期貨跌逾5%，至1377美元/噸。以2月28日戰爭爆發前最後一個交易日——2月27日的結算價為基準，近月原油期貨價格變化如下：布倫特原油與WTI原油價格這兩項基準價格走勢仍分別大幅上漲約38%和35%。這一比較採用各時點近月期貨價格基準，足以說明短線油價回落之後，能源價格仍明顯高於戰前。

地緣政治仍呈現外交接觸持續、軍事升級風險未退的局面。有媒體在10月1日報導，伊朗仍通過卡塔爾推動談判，同時為美國可能恢復大規模打擊準備更廣泛的回應；《華爾街日報》則最新披露，美國正向中東增派第三個航母打擊群及約9000—10000名人員。因此，當前油價回落體現了供應修復與政策干預預期，尚不能等同於戰爭風險溢價已經消失。

從海峽到債市：「燃料保供線」也是全球風險資產緩衝線

沙特東西向管道正在恢復，但名義輸送能力與實際流量之間仍有明顯距離。該管道9月22日重啟，延布港隨後恢復裝船；截至9月29日媒體報導，管道實際流量約為200萬—265萬桶/日，低於700萬桶/日的名義能力。Kpler當時預計，隨後可升至300萬—400萬桶/日，恢復襲擊前約550萬桶/日仍可能需要一個月。這裡的700萬桶是運輸能力，不能等同於當前的市場供給增量。

霍爾木茲正恢復通行，曼德海峽風險則繼續牽制替代路線。Kpler在9月底估計，當月經霍爾木茲的原油出口約971.9萬桶/日，說明海峽並非完全關閉；但航運情報機構報告，9月29日仍有三艘油輪過境時遭不明投射物擊中。紅海方向，胡塞武裝9月推進至曼德海峽的佩里姆島，10月2日也門政府軍又宣布對塔伊茲胡塞目標發動20次空襲。從路線看，延布原油南下運往亞洲仍面臨曼德海峽風險；北上經蘇伊士運往歐洲，則不必經過曼德海峽，兩條出口路徑不能混為一談。

更關鍵的瓶頸正在煉油與成品油貿易環節顯現。IEA的9月報告顯示，8月全球煉廠加工量同比減少420萬桶/日，海灣國家柴油淨出口僅約39萬桶/日、略高於戰前四分之一。這解釋了為何原油出口改善後，柴油仍可能緊缺：原油到港，還需要可用煉廠加工，再通過暢通的貿易網絡交付。釋放柴油庫存能夠直接補充終端燃料；釋放原油庫存的效果，則取決於煉化與運輸環節能否承接。如果主要出口國同時限制成品油外銷，國內保供措施可能進一步抬高進口地區的燃料成本，這正是馬克龍強調共同採取行動、避免出口限制的市場意義。

這條能源鏈已經與全球債市相連。美國10年期國債收益率10月1日一度衝至5.34%，創2002年以來新高，10月2日早間回到約5.24%；英國30年期收益率此前突破6%，為1998年以來首次，隨後也隨油價回落而下降。長債最新走勢基本上能夠被概括為「多年高位後的局部修復」，而非仍在單邊上衝。能源壓力緩解有助於改善通脹與政策利率預期，但財政供給、實際資本需求和期限溢價仍會影響長端定價。

這也是為何在一些分析師看來，「通航恢復線」尚未等於「燃料解壓線」，而成品油保供線，也是股票、加密貨幣、高收益率公司債等全球風險資產的重要估值體系緩衝線。柴油成本通過運輸、農業與工業生產向物價傳導；若能源價格壓力持續，就可能繼續限制貨幣政策放鬆空間進而推高長期限國債收益率，持續增加風險資產的折現壓力。