高盛研報解讀：HOOD 加密貨幣成交量超出市場預期 87%，利率曲線推高目標價

撰文：Rita

高盛集團將羅賓漢（HOOD）12 個月目標價由 144 美元上調至 145 美元，維持買入評級。高盛在 2026 年 9 月 28 日發表的初步月度數據報告指出，HOOD 九月成交數據優於預期，加密和事件合約成交量環比分別增長 21% 和 37%，分別高於市場共識 87% 和 36%。股票和期權成交量環比小幅下滑，但仍分別高於市場共識 17% 和 43%。

高盛分析師 James Yaro 指出，九月初步數據支持營收預期上調。高盛將 2026 至 2028 年淨營收預測分別上調 1%、4%、4%，調整後每股收益預測分別變動 -1%、+4%、+3%。目標價上調反映估值倍數的調整和盈利預期的變化。

加密與預測市場成交強勁

加密成交量九月環比增長 21%，達到 219 億美元，較市場共識高 87%，高於高盛先前預測 17%。事件合約成交量環比增長 37%，較市場共識高 36%，高於高盛先前預測 6%。這兩項為九月數據中最超預期的部分。HOOD app 九月成交量調整後為 135.5 億美元，同樣高於此前預期。

股票成交量環比下降 2%，期權成交量環比下降 1%，但仍高於市場共識。股票成交量較高盛先前預測高 1%，期權則持平。同比來看，股票成交量增長 38%，期權增長 32%，顯示零售交易活躍度持續高於去年同期。

利率曲線更陡推高營收

利率曲線更陡是營收上調的第二個驅動因素。高盛更新了市場遠期利率曲線，隱含至 2027 年底聯邦基金利率較此前模型多出約 3.5 次加息。利率曲線更陡為 HOOD 的淨利息收入帶來支撐，高盛據此上調營收預測。

高盛將 2026 年淨營收預測由 53.59 億美元上調至 54.05 億美元，2027 年由 68.52 億美元上調至 71.04 億美元，2028 年由 79.28 億美元上調至 82.72 億美元。調整後費用（剔除股權激勵）分別上調 1%、4%、6%。調整後每股收益 2026 年由 2.53 美元降至 2.51 美元，2027 年由 3.18 美元升至 3.30 美元，2028 年由 3.76 美元升至 3.89 美元。

估值方面，高盛將 Q5 至 Q8 市盈率倍數下調 1.5 倍至 40 倍，反映市場倍數下滑。145 美元目標價對應 2027 年每股收益 3.30 美元的約 44 倍市盈率。

目標價微升反映盈利上調

目標價由 144 美元小幅上調至 145 美元，當前股價 116.46 美元，對應 24.5% 上行空間。高盛指出，HOOD 的估值倍數高於傳統券商，反映其零售交易平台的高增長屬性。加密和事件合約成交量的持續性、利率曲線變化，以及新產品推進進度，將成為未來幾個季度的關鍵變數。

高盛將目標價由 144 美元微調至 145 美元，主要反映盈利預測上調但被估值倍數下調所抵銷。加密與事件合約成交量能否持續增長，將決定 HOOD 能否守住 40 倍以上的估值倍數。