中信證券：美聯儲9月加息符合預期，油價成為後續關鍵，年內或再加息25bps

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，聯準會9月如期升息25bps，上調今年增長及通脹預測，點陣圖和沃什發言均釋放鷹派信號。市場強烈的預期壓力讓升息成為聯準會順水推舟的選擇。聯準會後續升息的節奏與幅度在很大程度上取決於油價，這難以預測，但鑑於總體通脹率同比或會在明年初明顯下行，屆時繼續升息的理由應會弱化。該行預計聯準會年內將再升息25bps，明年可能觀望不動。美國金融條件目前難以有意義地寬鬆，在增長敘事下應尋找有基本面支撐而非僅受益於流動性的資產。

中信證券主要觀點如下：

聯準會9月如期升息25bps，上調今年增長及通脹預測，點陣圖和沃什發言均釋放鷹派信號。

聯準會9月FOMC如期升息25bps至3.75%～4%區間，決議全票通過，聲明稱本次升息將支持通脹更及時地(timelier)回歸2%目標。本次點陣圖對今明兩年的聯邦基金利率預期中值均為4.1%、較6月時的3.8%和3.6%上調，18名官員中有12人預計年內還將升息25bps、4人預計年內還將升息50bps，較前次點陣圖僅有6人預計今年利率區間高於4%的指引明顯上調。聯準會經濟預測摘要對今明兩年的實際GDP增速預期各上調0.1個百分點至2.3%和2.4%，對今後三年的失業率預期都下調至4.1%，對今年的總體和核心PCE通脹率的預期各上調0.1個百分點至3.7%和3.4%，該行認為這些變化反映了聯準會對美國經濟韌性的樂觀態度和對高通脹持續性的擔憂。沃什表示本次決議撤除了部分寬鬆，稱FOMC對通脹回落沒有信心、幾乎沒有跡象表明通脹趨勢通過考驗，在被記者問到升息為何對能源供給衝擊有效時，他表示聯準會雖無法影響單一價格，但將確保任何價格變動不外溢到其他領域、不會對經濟產生二階和三階效應。

市場在會前已充分預期本次升息，會後對流動性緊縮的預期稍有增強。

本次決議公佈前，CME FedWatch 顯示市場預期聯準會本月升息的機率已近九成、至明年上半年將累計升息四次，如此強烈的預期壓力顯然已讓順水推舟的升息成為聯準會最穩妥的選擇。隨著布油價格再度破百，市場也逐漸接受了9月可能是聯準會新一輪升息週期起點的預期，在本次會議的偏鷹指引後，兩年美債殖利率突破4.7%、十年美債殖利率重回5%上方，金價則跌破4300美元每盎司的關口。沃什將近期長債利率的上行歸因於美國強勁的經濟增長、雲廠融資的資本競爭、地緣政治對能源食品價格的擾動這三大因素。

尋找增長，而非寬鬆。

聯準會後續升息的節奏與幅度在很大程度上取決於油價，這難以預測，不過穩健而非過熱的勞動力市場不支持漲薪漲價螺旋的強化，連升四年的租屋空置率也表明租金通脹動能溫和，故能源衝擊引致的二次通脹風險小，總體通脹率同比或會在明年初明顯下滑，屆時繼續升息的理由將被弱化。該行預計聯準會年內將再升息25bps，明年可能觀望不動。在目前油價稍超100美元每桶這一既不足以產生衰退預期、卻又足以加深通脹擔憂的水平下，美元流動性難以有意義地寬鬆，故長債殖利率尚未具備明確下行空間、待中東衝突的降溫路徑明朗後右側佈局或是更好選擇，黃金短期反彈條件較脆弱、需注意交易節奏，美元指數有支撐、年內或在100左右震盪。中東局勢、升息預期和中期選舉的不確定性仍在持續，美股近期可能維持大致橫盤波動的狀態，不過其在增長敘事下或是相對容易凝聚共識的資產、可考慮逢低佈局。

風險因素：

中東局勢演變或能源衝擊影響超預期；聯準會通脹容忍度不及預期；聯準會政策思路超預期；市場流動性及情緒變化超預期。