歷史數據顯示：單次升息不足以終結牛市，完整緊縮周期才是真正威脅

隨著美聯儲加息預期升溫，華爾街策略師並未因此轉為看空美股。摩根士丹利、JPMorgan 和高盛認為，目前市場已經對政策轉向有所定價，企業盈利與經濟增長仍是支撐股市的主要因素，單次加息未必會改變本輪行情的中期走勢。

目前市場預計，美聯儲本週加息的機率已升至87%，若實現將成為三年來首次加息。與此同時，標普500指數距離歷史高點不足2%，企業盈利依然強勁。相比加息本身，策略師更關注的是貨幣政策收緊是否會進一步壓抑經濟活動與企業盈利。

歷史經驗亦顯示，持續加息與衰退往往比單次政策調整更易成為熊市的觸發因素。彭博分析顯示，自1945年以來，標普500指數共經歷12次跌幅超過20%的熊市，以及4次跌幅在18%至20%之間的深度回調。其中6次發生在加息周期直接導致經濟衰退之後，另有兩次既非由加息周期，也非由衰退觸發。

當前的短期壓力則主要來自通脹與利率。油價持續站穩每桶100美元，10年期美債收益率逼近5%，皆令市場重新擔憂通脹壓力。美股自8月中旬創下歷史新高後持續波動，納斯達克100指數期貨週一下跌1.6%。

華爾街怎麼看：盈利、收益率與油價是三大主線

高盛首席美國股票策略師Ben Snider表示，市場已經消化未來一年內超過三次加息的預期，而企業盈利與資產負債表皆保持穩健。因此，政策轉向本身對股市的衝擊可能有限。

摩根士丹利策略師Michael Wilson則將注意力放在美債收益率。若通脹壓力明顯高於預期，美股可能出現約10%的技術性回調。尤其是在油價重新站穩每桶100美元、中東地緣政治局勢持續的背景下，長端收益率進一步上行或加大高估值股票的壓力。

不過，Wilson認為，需要區分收益率上升的原因。如果10年期美債收益率走高主要反映更強勁的名義經濟增長，而非通脹失控，則股市仍有一定承受空間。在此情況下，股票甚至可以繼續發揮一定的通脹對沖作用。

JPMorgan 策略團隊則將油價視為近期市場的重要變數。油價持續上漲可能推高通脹預期，並進一步壓縮股票估值；若油價壓力緩解，市場則更容易消化加息影響。

JPMorgan 股票策略主管Mislav Matejka亦提醒，9月本來就是美股表現相對疲弱的月份，季節性因素可能放大近期波動。但從更長週期來看，市場能否保持強勢仍取決於經濟與盈利表現，而非單一政策事件。