美股錯過了眼前的「好消息」？盈利預期罕見上調，策略師：基本面強得「不像真的」

企業盈餘與美股股價表現正出現明顯背離：基本面持續改善，市場卻仍被高利率和宏觀不確定性牽制，部分板塊的盈利成長尚未充分反映在股價中。

據MarketWatch報導，Seaport Research Partners投資組合策略主管Patrick Palfrey表示，目前企業盈餘環境異常強勁，分析師盈餘預期仍在持續上修。他指出，這種情況在歷史上極為罕見，「幾乎超出了正常可能性的範疇」，足以說明企業盈餘基本面的韌性。

不過，高利率環境仍在壓制估值倍數，加上投資人對盈餘持續性的疑慮，市場對這一基本面利多的反應明顯不足。Palfrey指出，工業和交通運輸類股票尤其突出，相關企業基本面正在加速改善，但股價尚未獲得相應回報，存在明顯的錯誤定價機會。

同時，利率和宏觀因素仍可能對市場形成干擾。油價持續攀升令美股指數承壓，美國10年期國債殖利率升至4.926%，聯準會下週利率決議也仍懸而未決，目前市場對升息的押注約為60%。Palfrey警告，如果聯準會重新強調升息的必要性，可能對股市構成短期衝擊。

盈利強勁，預期上修創歷史異常

Palfrey指出，標普500指數成份股第二季每股盈餘年增55%，扣除未實現收益後仍成長35%，表現「非常、非常強勁」。盈餘成長主要由科技公司帶動，尤其是半導體板塊，但他強調，整體企業盈餘環境依然健康。

更值得關注的是分析師盈餘預期的修正方向。Palfrey表示，通常情況下，盈餘預期在年初處於較高水平，隨著季度推進往往逐步調降，但目前分析師預期卻仍在持續上修，這與歷史規律明顯背離。

「這種情況幾乎不在正常可能性範圍之內——這正說明企業基本面有多強。」他表示。這一趨勢部分得益於人工智慧基礎設施持續建設，以及能源需求的結構性成長。

高利率壓制估值，市場定價出現分歧

儘管盈利基本面強勁，Palfrey也承認，投資人在決定給予企業盈餘何種估值倍數時仍面臨現實約束。他表示，高利率環境推高資本成本、壓低本益比，是今年以來估值倍數持續回落的主因之一；同時，投資人對當前盈餘高景氣能否延續的擔憂，也在進一步限制估值空間。

他以今年初軟體股的劇烈波動為例：市場一度因擔心人工智慧可能顛覆傳統軟體產業而大舉拋售，「在任何人做盡職調查之前，所有公司就已被判定有罪」，隨後這些股票又重新獲得資金青睞。這一案例表明，由市場情緒驅動的錯誤定價並不罕見。

Seaport透過追蹤每股盈餘預期三個月的變化與股價三個月漲跌幅之間的關係，識別市場中「合理」與「不合理」的價格波動。Palfrey表示，目前工業和交通運輸板塊出現了較為明顯的錯位：基本面加速改善，但股價並未得到充分反映。

他認為，根本原因之一在於資本和投資人注意力被科技板塊全面吸引。「科技不僅吸走了所有資本投入，也佔據了投資人的全部注意力。」這意味著，其他板塊反而可能留下被低估的機會。

聯準會決議成近期最大變數

Palfrey表示，在本週與機構投資人的電話會議中，利率問題被反覆提及。他指出，過去投資人面對利率風險時多採取「再等等」的態度，但如今這一問題已經以更加實質性的方式進入討論，包括資本成本上升、本益比下行以及人口結構變化等因素。

對於下週的聯準會利率決議，他警告稱，即使市場目前已計入約60%的升息機率，如果聯準會重新強調通膨壓力以及進一步升息的必要性，仍可能令市場感到意外。

「我認為這將繼續給近期股市潑一盆冷水。」Palfrey表示。目前投資人在日常交易中更多圍繞人工智慧建設主軸佈局，對宏觀經濟數據的敏感度相對有限，但一旦利率敘述發生變化，市場對盈利基本面的樂觀情緒仍可能受到壓制。