西部證券：金價中期看漲，自上而下優選具彈性的領頭企業

　　西部證券發佈研報表示，金價大幅下跌將直接導致黃金類存貨可變現淨值下降，可能產生較大金額的存貨跌價損失。市場逐步修正鷹派預期，黃金價格開始修復；黃金有望受益於美國通脹風險的暴露。該行預測珠寶行業2026年Q3可能「環比修復」。建議佈局聚焦直營占比高/存貨套保少的標的，同時考慮存貨出表時間，預計未來1-2個季度利潤有望改善。

　　西部證券主要觀點如下：

　　

　　2026年上半年全球黃金市場行情寬幅震盪，國際金價上半年累計下跌近8%；倫敦現貨黃金價格年初快速衝高至近5600美元/盎司，創下歷史新高後快速回落，自年內高點最大回撤幅度接近30%，創2013年以來最大調整幅度。第二季度為行業傳統消費淡季，疊加金價高位震盪因素，第二季度金飾需求量回落。同時，金價大幅下跌將直接導致黃金類存貨可變現淨值下降，可能產生較大金額的存貨跌價損失。

　　

　　2026年7月美國非農就業人數減少2.3萬人，低於市場預期；7月核心CPI同比增速2.5%，環比走弱。市場逐步修正鷹派預期，黃金價格開始修復。短期由於沃什偏鷹發言導致美債收益率上行/黃金有所調整，但從中期層面看，1月以來通脹預期上行的持續走強緣於油價的上漲，但這加劇了美國當下生產端的風險性：包括CSPCapex的持續性、中小企業私募債違約。從這個角度看，黃金有望受益於美國通脹風險的暴露。

　　

　　隨著金價回暖，動銷環比改善。由於行業1/2月動銷旺季，3/4月補庫階段，直營及加盟渠道補庫金價均處於相對高位，因此該行預測珠寶行業2026年Q3可能「環比修復」。直營占比高/存貨套保比例低且動銷快的標的在Q2存貨減值較多，Q3可能具備更強的修復彈性。

　　

責任編輯：朱赫楠