沃什「嘴砲」失靈？債市劇震背後：投資者賭美聯儲不敢真加息

智通財經APP注意到，荷蘭銀行投資解決方案部、布蘭迪萬環球投資管理等機構的債券投資者，對「美聯儲主席凱文·沃什即將加息」這一日漸升溫的市場猜測，表達了懷疑態度。

沃什在上週五一場備受矚目的演講中重申了遏制通脹的承諾之後，利率互換交易員認為，美聯儲在9月中旬的下一次議息會議上加息的可能性已超過五成。儘管最終結果很大程度上取決於本週的就業數據以及後續的通脹數據，但對政策敏感的2年期美國國債收益率創下兩個多月以來的最大漲幅。

然而，儘管這位主席屢屢誓言要壓低通脹，過去幾個月他的公開亮相屢次引發市場震盪，這讓一些投資者心生疑慮。他們正在為「沃什再次維持利率不變」的風險做準備——就像他在6月和7月所做的那樣——而這種預期進一步加劇了市場對美聯儲公信力的擔憂，正是這種擔憂推動長端收益率升至約二十年來的最高水平。道明證券上週五表示，其基準情形判斷是美聯儲將按兵不動。

對荷蘭銀行的克里斯托夫·布歇而言，沃什的表態還不足以讓他相信決策者會真的付諸行動。他正在回避那些易受「美聯儲未能掌控通脹壓力」擔憂衝擊的長期限債券。

這位荷蘭銀行的首席投資官表示，「其反應機制依然不明朗，」「如果這一次沃什不支持9月加息，且通脹在那之前依然居高不下，那麼公信力擔憂確實可能再度浮現。」

自沃什5月就任以來，投資者一直在努力適應他的溝通風格——相較於前任，他提供的利率政策前瞻指引更少。上週五，荷蘭國際集團(ING)在研究報告中指出，沃什「熱衷於不提供前瞻指引，但他的措辭卻充滿了前瞻指引的味道」。

在6月作為主席的首次新聞發佈會上，他致力於將通脹拉回美聯儲2%目標的承諾，安撫了那些擔心他會迎合美國總統特朗普降息意願的投資者。2年期收益率大幅走高，收益率曲線趨平。

7月，他引發了相反的反應，收益率曲線出現了自2025年8月以來最劇烈的陡峭化。長期限收益率攀升，投資者稱他未能就委員會維持利率不變的決定給出清晰的解釋。

沃什正在影響債券市場

「光說不練」

布蘭迪萬的投資組合經理Tracy Chen表示，上週沃什對債券市場說了它想聽的話。

「但表態歸表態，」她說道，「行動才有說服力。」

她堅持對長期限美國國債的低配立場，儘管在美國財政部本月表示將「至少翻倍」其計劃回購的10至30年期存量債務的規模後，她縮減了這一頭寸。

當然，前方公佈的經濟數據至關重要，尤其是週五的月度就業報告——上週的數據顯示，截至3月的過去一年裡，美國就業增長比此前報告的更為溫和。儘管如此，沃什表示美國就業狀況「表現良好」，他更關切的是央行雙重使命中物價穩定這一端。

在這方面，自美聯儲7月議息決定以來公佈的、弱於預期的通脹報告，證明了按兵不動舉措的正確性。沃什上週五表示，儘管近期的通脹數據有所改善，但尚不足以指向一個有意義的趨勢。

美聯儲的職責

DWS Americas固定收益主管喬治·卡特拉姆博內表示，「存在這樣一種風險：市場繼續替美聯儲履職，過度計價加息可能，而隨著數據趨於溫和，美聯儲卻並未兌現行動，」「問題不在於我們高於2%目標的事實本身，而在於經濟正朝哪個方向行進。」

在他看來，零售銷售和就業等近期報告並未發出經濟重新加速的訊號。美國國債看起來「頗具吸引力」，他表示。

在經濟前景存疑、且沃什前任那樣的前瞻指引缺席的背景下，利率互換交易員正在加大對下個月的對沖，目前計入的加息概率約為60%。

包括喬治·科爾在內的高盛集團研究人員表示，「若缺乏明確溫和的通脹消息，跟進行動將至關重要，」「如果將9月視為勢均力敵的抉擇、且美聯儲再次在沒有清晰解釋的情況下按兵不動，那麼收益率曲線就有很大風險重演7月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議後的走勢。」

策略師愛德華·哈里森表示：「如果美聯儲真的跟進加息，初始市場反應的延續——即熊市趨平——將是可能的結果。然而，鑒於30年期收益率最初在沃什的鷹派陳述下出現回落，這表明美聯儲的公信力得到增強。這最終能夠通過帶動實際收益率和盈虧平衡通脹率雙雙下行，對長久期固定收益資產形成支撐。」