從惠譽評級到總統大選，法國股市的「政治帳單」可能才剛開始清算

智通財經APP獲悉，法國股市即將面臨多重政治風險，這些不確定性或將使其相較歐洲其他市場的疲弱表現進一步延續。

今年以來，基準指數CAC 40累計上漲3.6%，並在8月初創下歷史新高，然而這一漲幅遠不及泛歐Stoxx 600指數同期11%的反彈力度。投資者眼下正為本週末的Fitch評級審查做準備，而未來數月還將迎來預算談判及總統大選。

儘管CAC 40成分股僅有不到五分之一的收入來自法國本土，這在一定程度上幫助該指數抵禦了國內逆風的衝擊，但債券投資者自2024年6月總統埃馬紐埃爾·馬克龍宣佈提前舉行議會選舉以來，就一直要求持有法國政府債券需獲得風險溢價。

摩根士丹利歐洲首席股票策略師瑪麗娜·扎沃洛克表示：「投資者正日益意識到法國政治風險可能引發的波動。」她指出，那些注重長期布局的投資者尤其可能因法國市場前景不明而望而卻步。

自2024年以來，法國已先後更換五位總理，經濟長期增長乏力，債務負擔沉重。美國銀行近期的一項調查顯示，淨56%的基金經理將法國列為歐洲最不青睞的股票市場，這一比例創下歷史新高。

總理塞巴斯蒂安·勒科爾努領導的少數派政府計劃於9月下旬提交完整預算草案。然而，政府的財政規劃籠罩在極大的不確定性之中，原因在於反對黨派正將越來越多注意力投向將於4月啟動、爭議不斷的總統選舉。

極右翼政黨國民聯盟的瑪麗娜·勒龐目前在選民意向調查中領先。據法國國家財政審計機構估計，若政治分歧導致預算在選舉前無法通過，法國的財政赤字將至少擴大相當於經濟產出的0.5%。

高盛數據顯示，金融、公用事業、電信和工業等行業對政治風險的敞口最大。那些國內銷售佔比較高的個股籃子中，包括法國巴黎銀行、Orange、Engie和萬喜等公司。

得益於銀行業績穩健，該指標今年已上漲7.3%，優於其國際對照基準1.1%的漲幅。但這一超額表現也使其在面對政治擔憂升溫時，面臨更大的回調壓力。

該指數的相對表現與法國和德國10年期國債收益率之差密切相關，近期利差已有所擴大，接近過去兩年來的高位。利差走闊不僅削弱了法國股票的吸引力，也抑制了企業的投資能力，最終損害其競爭力。

其他指標同樣顯示，法國資產已開始定價政治風險。Barclays的一項分析發現，藍籌股目前所隱含的風險溢價，已接近以往選舉週期同階段的高點。該行策略師基於CAC 40與標普500的3月/6月遠期波動率價差進行計算。

包括斯特凡諾·帕斯卡萊和安舒爾·古普塔在內的策略團隊在報告中指出：「這表明，儘管選舉溢價可能繼續累積，但相當大一部分政治不確定性已反映在當前定價之中。」

他們進一步表示，液化空氣集團、AXA保險和Renault在歷史上對法德債券利差變動最為敏感，這意味著若法國主權風險溢價進一步擴大，這些個股可能尤為脆弱。

經濟疲軟同樣拖累市場情緒。受服務業低迷影響，法國8月商業活動進一步萎縮。儘管第二季度GDP在開局持平後有所回升，但整體增速仍落後於歐元區整體水平。與此同時，失業率徘徊在2020年以來未見的高位。

部分投資者認為，諸如施耐德電氣或羅格朗等大型工業股，因其大部分銷售來自海外，可能具備一定防禦價值。Banque Piguet Galland高級基金經理克莉絲蒂娜·卡爾爾斯滕指出，在當前人工智慧(AI)發展推動數據中心需求和能源轉型的大背景下，該板塊也展現出一定吸引力。

然而，其他業務高度國際化的股票在2026年表現落後。奢侈品巨頭LVMH和愛馬仕因受伊朗戰事及關鍵市場消費疲軟的影響，分別大跌30%和27%，成為CAC 40中表現最差的成分股之一。

卡爾爾斯滕表示，法國指數整體跑輸大盤意味著「大量壞消息」已被市場消化。「但我認為，在選舉走向明朗之前，投資者仍將保持觀望，」她補充道。