制裁威脅大於實質行動，伊朗反制才是油價關鍵變數

1. 美國財長貝森特在宣布對伊朗新制裁時引用了1944年諾曼第登陸的「D日」意象，但這些措施更適合與二戰期間的另一場兩棲戰役——意大利安齊奧登陸相比較。安齊奧戰役的特色是初期成功，但因缺乏果斷領導而陷入消耗戰，最終未能實現原先目標。貝森特的新制裁涵蓋數位資產、科技、黃金、航空與航運五大領域，但更多是警告而非實際行動——各國必須與美國合作，否則可能失去進入美元金融體系的資格。2. 即使制裁真正落實，其效果仍存疑。伊朗過去已證明其善於規避制裁，例如成立新的空殼公司並與亞洲大國等盟友合作。在亞洲大國不太可能加入制裁的背景下，貝森特必須願意對亞洲大國的銀行、煉油商與交易商採取行動，而此種升級層級可能是華盛頓方面會慎重考慮的。新制裁的一個實際效果是進一步凸顯外交途徑依然遙遠，並加強了特朗普政府「某種勝利仍有可能」的主張。3. 對能源市場而言，關鍵在於伊朗如何回應。迄今為止，伊朗尚未恢復對設有美軍基地的海灣國家能源設施及基礎設施的導彈與無人機攻擊，也未完全封鎖霍爾木茲海峽。但封鎖與經濟制裁越是發揮效力，伊朗就越可能動用一切軍事手段反擊。如果伊朗領導層認為面臨關乎政權存亡的生存之戰，就不太可能默默接受經濟限制，而會嘗試透過攻擊波斯灣基礎設施及船舶重新奪回主導權。這種不確定性很可能使原油價格維持在較高水平