拒絕單純「借新還舊」？美國財政部可能動用國庫現金支援美國國債回購，規則及信譽面臨考驗

根據智通財經APP報導，兩位美國財政部高級官員在接受採訪時表示，財政部可能會選擇動用其部分現金儲備，以擴大收購高收益舊債券計劃的資金來源。

在上週長端美債收益率飆升至多年來最高水平後，財政部長貝森特推出了一項擴大的債券回購計劃。債券交易商原以為財政部會透過發行更多短期債務（包括最長期限為一年的短期國債 Bill）來為這些收購提供資金。

財政部可能會動用「財政部一般賬戶」（TGA）。截至8月20日，該賬戶餘額為9350億美元。以往，財政部一直維持相當規模的餘額，以便為政府預期支出提供緩衝，從社會保障支票到支付聯邦雇員及承包商款項均涵蓋在內。

受此消息影響，美債漲幅擴大，10年期國債收益率一度下跌4個基點至4.69%。

媒體採訪的高級官員並未排除使用短期國債為回購提供資金的可能性——這本質上是用一種債務替代另一種。而減少現金儲備則能避免這種「發新債還舊債」的操作。官員並未透露（如採用時）具體會動用多少TGA資金。

早在2015年，財政部就建立了一項政策，即賬戶中保留至少相當於5天支出的金額（或最低1500億美元），以防因意外中斷導致無法進入債務市場。特朗普政府上任時，部分市場參與者曾推測財政部的指導方針或許會有所改變，儘管這類討論隨時間漸漸平息。

最近，財政部一直在研究剩餘現金的其他用途，官員正探討將部分資金存放於回購協議（repo）市場的可能性。

數十年來，美國財政部一直遵守一項傳統，即僅在內部以及與市場參與者深入審慎磋商後，才會對其管理聯邦債務方式做出變更。財政部堅守的原則——也是貝森特於去年11月主旨演講中多次表示認同的原則——就是維持操作方式的「規則性與可預測性」。

部分分析師指出，就在該計劃的季度初步時間表發布僅兩週後，財政部就突然決定加大回購力度，這冒著損害其「規則化與可預測性」形象的風險。其面臨的風險在於，投資者為了應對未來拍賣規模可能發生的意外變化，會要求以更高溢價購買美債（尤其是超長端國債）。

Wrightson ICAP LLC資深經濟學家盧·克蘭德爾於週一報告中寫道：「增加長端回購的決定本身不一定算激進，但這個決策的時間點與框架表述顯然相當激進。」

克蘭德爾表示，多年來財政部一直專注於向投資者保證其「不會為自身短期利益操控市場」。「然而這一承諾於上週化為泡影。」