美銀：若共和黨在選舉中失去參議院，美股將下跌超過10%，德州選戰將決定AI政策

美銀策略師 Hartnett 認為，市場對中期選舉的定價過於樂觀，一旦民主黨拿下參議院，美股將面臨超過10%的回調風險。

目前市場的定價是建立在一個假設之上：中期選舉結果溫和，去監管以及AI友好政策得以延續。8月23日，Hartnett 在最新研究報告中指出，這個假設可能是錯誤的。

他表示，若民主黨贏得參議院，市場兩大核心敘事將同時受到衝擊：一是金融去監管，二是AI資本支出受到政治支持。兩者疊加影響之下，他預計美股在年底前將出現超過10%的回調，並伴隨美元走弱與債券收益率下行。

政治基本面已在惡化

根據美銀資料，特朗普目前整體支持率為39%，經濟支持率僅36%，通脹支持率更低至30%，皆顯著低於「伊朗戰爭前水平」。

這意味著，共和黨在11月選舉中的基本盤並不穩固。Hartnett 的對沖邏輯正建立於這一被市場忽略的政治現實之上。

德州選戰：AI政策的「公投」

Hartnett 特別指出德州州長選舉的特殊意義。

他認為，這場選舉正逐漸演變為一場針對AI基建「電力成本與可負擔性」的公投。AI數據中心的大規模擴展帶來巨大電力消耗與基礎設施壓力，這在德州已引發政治反彈。

若民主黨在德州爆冷勝出，市場將不得不重新評估：AI資本支出是否還能獲得無條件的政治支持？

這不只是政治信號，更是直接衝擊市場對AI超大規模投資的定價邏輯。

兩條對沖路徑：金融股與半導體

Hartnett 提出了具體的對沖工具。

金融股（XLF）： XLF 目前仍處於上升趨勢通道，關鍵支撐位在56美元附近，50日均線亦匯聚於此。Hartnett 建議透過11月到期的看跌價差期權表達看空觀點——具體是 Nov 56/52 put spread，最高賠付比約為四倍。

半導體ETF（SMH）： 半導體板塊於六月底已失去動能，持續表現不如大盤。最近一次反彈於50日均線和短期下行趨勢線再次受阻，長期支撐位依然在200日均線附近，與當前價格仍有一定距離。

重點是，過去幾週半導體波動率大幅下降，對沖成本因此變得更具吸引力。Hartnett 建議透過 SMH 下行期權結構對沖這一風險。

資金流向已在印證

流量資料提供了佐證。

根據美銀資料，過去三週，半導體ETF累計流出約60億美元。Hartnett 指出，這未必是專門針對中期選舉的對沖行為，「但資金流向正朝向看空情境移動」。

Hartnett 還提出了第二條邏輯路徑，催化劑不同但得出相同結論。

他認為，量化寬鬆（QE）是過去20年大牛市的起點，同時催生華爾街「大到不能倒」的敘事。在經歷了20年超常規貨幣刺激後，市場普遍預期當前「修復固定收益」的政策努力將會奏效。

但若財政部長 Bessent 無法將30年期國債收益率壓低至5%以下，Hartnett 認為政策失敗將推動美元走弱，引發市場轉向：做空風險資產、做空槓桿——尤其是AI超大規模營運商與私人信貸——以及做空金融等周期性板塊。

「不同的催化劑，相同的對沖路徑：金融股與AI。」Hartnett 如此總結。